Americká investiční banka Morgan Stanley přistoupila k výrazné revizi svého pohledu na výrobce luxusních sportovních vozů Ferrari. Přestože jde o jednu z nejsilnějších a nejrespektovanějších značek automobilového světa, analytici signalizují, že strategická rozhodnutí vedení mohou krátkodobě brzdit růstový potenciál společnosti. Výsledkem je snížení investičního hodnocení z původního „nadváhy“ na „rovnováhu“ a redukce cílové ceny akcií ze 520 na 425 dolarů.
Základem změny analytických názorů je především skutečnost, že Ferrari se rozhodlo zachovat přísný limit výroby až do roku 2030. Pro značku, která svou hodnotu staví na výjimečnosti, exkluzivitě a nízkém objemu, jde o strategicky logický krok – podle analytika Edouarda Aubina podporuje dlouhodobé budování hodnoty a chrání image značky. Z pohledu investorů to však znamená zřetelně slabší očekávání růstu příjmů v nejbližších letech.
Akcie Ferrari od začátku roku ztratily přibližně 17 % své hodnoty a poklesl také poměr ceny k zisku, z 46násobku na 38násobek. Trh tak reaguje na rostoucí obavy spojené s ochabující dynamikou poptávky a s omezenými možnostmi růstu objemu výroby – drivery, které mnozí investoři považovali za prostor pro další expanzi.
Ferrari N.V. (RACE)
Morgan Stanley uvádí tři hlavní důvody pro opatrnější postoj. Prvním jsou střednědobé prognózy, které zaostávají za očekáváními. Druhým jsou tlaky na zbytkové hodnoty vozů na sekundárním trhu, kde přebytek nových modelů či zpomalující poptávka mohou přinést komplikace. Třetím faktorem je nejistota kolem uvedení prvního plně elektrického Ferrari, které má debutovat koncem roku 2026.
Podle aktualizované projekce očekává Morgan Stanley v roce 2026 růst tržeb o 6,4 % v konstantní měně, zatímco konsensus analytiků předpokládá růst o 8,2 %. Důvodem je zejména „přetížený“ modelový cyklus, kdy některé stávající modely končí a nové verze nedosáhnou plné výrobní kapacity až do konce roku. Automobilová divize, která tvoří 84 % celkových tržeb, by tak měla v prvním čtvrtletí růst pouze zhruba o 3 %.
Vedle toho je ve středu pozornosti také model F80, nástupce ikonického LaFerrari. Jeho cena činí přibližně 3,6 milionu eur, ale Morgan Stanley očekává, že v celém roce 2026 bude dodáno pouze kolem 170 vozů. To znamená, že příspěvek k růstu tržeb bude relativně omezený, přestože se jedná o vlajkový technologický produkt značky.
Na úrovni provozních výsledků očekává Morgan Stanley EBIT za rok 2026 ve výši 2,2 miliardy eur, asi o 4 % méně než tržní konsensus. Provozní marže by měla činit 29,6 %, tedy hodnotu stále velmi vysokou v porovnání s tradičními automobilkami, ale zároveň odráží rostoucí náklady na marketing, vývoj a nové produktové řady. Výrobní i administrativní náklady mají růst více, než se původně předpokládalo, především kvůli velmi aktivnímu období uvádění produktů na trh.
Dalším problémem je výkon Ferrari ve Formuli 1. Divize spojená s komerčními aktivitami a licencemi F1 byla v uplynulém roce výrazným tahounem, avšak sezóna 2025 přinesla horší sportovní výsledky. Tým klesl na čtvrté místo, což může mít přímý dopad na příjmy ze sponzoringu i marketingové hodnoty. Morgan Stanley proto očekává, že růst tohoto segmentu zpomalí z 24 % v roce 2025 na přibližně 8 % v roce 2026.
Změna cílové ceny o 95 dolarů je částečně výsledkem úpravy odhadů zisku na akcii, které byly pro roky 2026–2027 sníženy zhruba o 5 %. Klíčová je však změna metodologie ocenění: Morgan Stanley přechází z 15letého diskontního modelu na kratší, 10letý horizont. Tento krok má podle banky snížit nejistotu spojenou s dlouhodobými prognózami, které jsou u luxusních značek vždy obtížně predikovatelné.
Celkově tak analytici potvrzují svou víru v dlouhodobý příběh Ferrari, avšak upozorňují, že současná strategie exkluzivity může v nejbližších letech přinést znatelně pomalejší růst, než investoři očekávali.
