Akcionáři společnosti Whirlpool mají za sebou mimořádně náročné období.
Vývoj ceny akcií byl v posledních letech výrazně horší než u širšího trhu a zklamání investorů je pochopitelné. Zatímco index S&P 500 za posledních pět let přinesl celkový výnos přesahující 100 %, akcie Whirlpoolu za stejné období ztratily zhruba 45 % hodnoty. Takový rozdíl nutně vyvolává otázky, zda investoři skutečně promarnili příležitost, nebo zda se naopak otevírá prostor pro obrat.
Situace není černobílá. Whirlpool (WHR) čelil kombinaci nepříznivých faktorů, které se v roce 2025 sešly v jeden problémový celek. Současně však existují důvody domnívat se, že část těchto tlaků je dočasná a že rok 2026 by mohl přinést podstatně lepší podmínky pro hospodaření firmy.
Whirlpool vstoupil do roku 2025 s relativně ambiciózními očekáváními, která se však postupně ukázala jako příliš optimistická. Společnost se potýká s dlouhodobým dluhem ve výši 6,2 miliardy dolarů, což samo o sobě zvyšuje citlivost na úrokové sazby. Právě prostředí vyšších sazeb v posledních letech negativně ovlivnilo poptávku po velkých domácích spotřebičích, které jsou úzce navázané na trh s nemovitostmi.
K tomu se přidala mimořádně silná cenová konkurence ze strany asijských výrobců. Ti reagovali na připravovaná cla agresivními krátkodobými opatřeními, která vedla k zaplavení amerického trhu levnými produkty. Výsledkem bylo vysoce propagační prostředí, které tlačilo na marže celého odvětví a výrazně zasáhlo i Whirlpool.
Tento vývoj se promítl do finančních výhledů. Vedení společnosti původně očekávalo marži EBIT z běžných operací ve výši 6,8 %, ale postupně bylo nuceno tento odhad snížit na 5 %. Podobně došlo k revizi očekávání volného peněžního toku. Z původně předpokládaných 500 až 600 milionů dolarů se aktuální výhled posunul na přibližně 200 milionů dolarů. Také plánované snižování zadlužení bylo odloženo z roku 2025 na rok 2026.
Podstatná část problémů, kterým Whirlpool čelil, má krátkodobý charakter. Vedení firmy otevřeně přiznalo, že přibližně 1,5 procentního bodu poklesu očekávané marže EBIT je přímým důsledkem postupného dopadu změn celní politiky. Asijští konkurenti se před zavedením cel snažili maximalizovat dodávky na americký trh, což vedlo k nadměrným zásobám a agresivním slevám.
Generální ředitel Marc Bitzer popsal toto období jako fázi pokračujícího silně propagačního tlaku, který přetrvával až do třetího čtvrtletí roku 2025. Tento vývoj byl z hlediska tržní logiky očekávatelný, protože cla výrazně zvyšují nákladovou strukturu dovozců z Asie a motivují je k rychlému vyprázdnění skladů před jejich plným dopadem.
Současně se nedostavilo očekávané oživení trhu s nemovitostmi. Vyšší úrokové sazby udržely aktivitu na realitním trhu utlumenou, což negativně ovlivnilo poptávku po spotřebičích s vyšší marží, které jsou typicky spojeny s novou výstavbou nebo rekonstrukcemi.
Při pohledu dopředu se objevuje několik faktorů, které by mohly hrát ve prospěch Whirlpoolu. Cla, která v roce 2025 působila jako brzda, by se v roce 2026 mohla stát konkurenční výhodou. Přibližně 80 % produktů, které Whirlpool prodává v USA, je vyráběno přímo na domácím trhu. To znamená, že firma je vůči clům výrazně méně zranitelná než její zahraniční konkurenti.
S postupným vyčerpáním zásob asijských výrobců a zpomalením dovozů by se cenové prostředí mělo stabilizovat. To by Whirlpoolu umožnilo postupně obnovit marže bez nutnosti agresivních slev. Zároveň lze očekávat, že s pokračujícím snižováním úrokových sazeb ze strany Federálního rezervního systému se začne zlepšovat situace na trzích citlivých na financování, včetně trhu s nemovitostmi.
Jakmile se realitní aktivita znovu rozběhne, měl by se zvýšit zájem o spotřebiče s vyšší přidanou hodnotou, což by mělo pozitivní dopad na strukturu tržeb i ziskovost společnosti. V tomto scénáři by Whirlpool mohl v roce 2026 konečně těžit z kombinace příznivějšího konkurenčního prostředí a lepší makroekonomické podpory.
Z pohledu dlouhodobého investora není vývoj akcií Whirlpoolu jednoduchý. Slabá výkonnost posledních let zpochybnila důvěru trhu a donutila investory klást nepříjemné otázky ohledně strategické pozice firmy. Na druhou stranu značná část negativních faktorů, které tížily výsledky v roce 2025, se jeví jako dočasná.
Pokud se naplní scénář stabilizace marží, ústupu extrémní konkurence a postupného oživení trhu s nemovitostmi, může se Whirlpool stát čistým vítězem změn, které dnes působí jako problém. Rok 2026 by tak mohl znamenat bod zlomu, kdy se dlouhé období podvýkonnosti začne obracet ve prospěch trpělivých investorů.
Otázka, zda investoři přišli o příležitost, nebo naopak stojí před novou, proto zůstává otevřená. Jisté je pouze to, že Whirlpool vstupuje do další fáze svého vývoje s výrazně odlišným výchozím nastavením než v uplynulých letech.
