Co nám říká historie?!
Index S&P 500 (SPY) má za sebou mimořádně silné období. Pokud nedojde k výraznému výprodeji na samém konci roku, zakončí rok 2025 s růstem přesahujícím 15 %, což je výrazně nad jeho dlouhodobým historickým průměrem. Ten se pohybuje zhruba kolem 10 % ročně. Přestože letošní výkon nebyl tak mimořádný jako v letech 2023 a 2024, kdy index vzrostl o více než 23 %, jde stále o velmi silný výsledek.
Od začátku roku 2023 vzrostl S&P 500 kumulativně přibližně o 77 %, čímž více než vymazal ztráty z roku 2022, kdy index oslabil o 19 %. Takto dlouhé a konzistentní období nadprůměrných výnosů je z historického pohledu výjimečné. Právě proto se stále častěji objevuje otázka, zda může tento trend pokračovat i v roce 2026, nebo zda by se investoři měli připravit na zpomalení, případně výraznější korekci.
Pokud index S&P 500 skutečně zakončí rok 2025 s růstem kolem 15 %, půjde už o šestý rok z posledních sedmi, kdy index dosáhl alespoň tohoto zhodnocení. Jedinou výraznou výjimkou byl rok 2022, kdy trhy zasáhl prudký výprodej. Pro srovnání: v předchozím sedmiletém období mezi lety 2012 a 2018 dokázal index růst o 15 % či více pouze dvakrát. To jasně ilustruje, jak neobvykle silná je současná éra.
Pokud se však zaměříme čistě na překonání dlouhodobého průměru 10 % ročně, historie už tak optimisticky nevypadá. Naposledy index S&P 500 zaznamenal dvouciferný výnos čtyři roky po sobě na konci 90. let. Tato série nakonec vyústila v nechvalně známý krach dot-com bubliny. Je pravda, že tehdy index technicky vzato dosáhl dokonce pěti po sobě jdoucích dvouciferných let, než došlo k prudkému propadu, ale výsledek je z historického pohledu varovný.
Ještě starší paralela pochází z let 1949 až 1952, tedy z raného poválečného období, kdy americká ekonomika procházela specifickou obnovou. Od té doby se podobná série prakticky neopakovala. Jinými slovy, čtyři roky po sobě s výnosem nad 10 % nejsou pro S&P 500 typické a představují spíše historickou výjimku než pravidlo.
Navzdory těmto historickým varováním zůstává řada velkých finančních institucí ohledně dalšího vývoje překvapivě optimistická. Pokud by index S&P 500 v roce 2026 skutečně vzrostl o dalších 10 %, znamenalo by to posun přibližně k úrovni 7 500 bodů.
Například Morgan Stanley i Wells Fargo počítají s možností, že by se index mohl na konci roku pohybovat až kolem 7 800 bodů. Ještě optimističtější je Deutsche Bank, která hovoří o úrovni až 8 000 bodů. JPMorgan považuje tuto metu za dosažitelnou, ale pouze za předpokladu, že bude pokračovat snižování úrokových sazeb.
Tyto projekce ukazují, že Wall Street sice vnímá rizika, ale stále věří ve schopnost amerického akciového trhu generovat nadprůměrné výnosy. Zároveň je však třeba připomenout, že podobné prognózy nejsou zárukou úspěchu. Historie opakovaně ukazuje, že analytické odhady často selhávají právě v bodech obratu trhu.
Současný optimismus by neměl investory svádět k automatickému předpokladu, že rok 2026 bude dalším „fantastickým“ rokem. I když index S&P 500 zůstává strukturálně silný, existují jasná rizika. Řada technologických akcií se obchoduje na extrémně vysokých valuacích a jakýkoli výkyv v očekáváních ohledně růstu zisků může vést k prudkým výprodejům. Právě technologie mají na index v posledních letech zásadní vliv, a proto představují i jeho největší slabinu.
Hype kolem umělé inteligence vytlačil ocenění některých titulů na úrovně, které z historického pohledu působí obtížně udržitelně. Pokud by došlo k přehodnocení očekávání, mohl by i relativně omezený pokles v tomto segmentu významně zatížit celý index. Krachy a korekce jsou navíc ze své podstaty obtížně předvídatelné, ne-li nemožné.
Z tohoto pohledu dává smysl, aby investoři v roce 2026 kladli větší důraz na ocenění a strukturu portfolia než na snahu časovat trh. Snížení expozice vůči nejvíce nadhodnoceným segmentům a větší důraz na stabilnější, rozumně oceněné akcie může pomoci zmírnit dopady případného poklesu. Jak připomíná staré rčení často připisované Warrenu Buffettovi, klíčové je „být opatrný, když jsou ostatní chamtiví“.
Historie tedy nenaznačuje, že by čtvrtý rok v řadě s dvouciferným výnosem byl pravděpodobný, ale zároveň nevylučuje, že trh může zůstat silný déle, než si mnozí dokážou představit. Pro investory tak zůstává nejdůležitější disciplína, realistická očekávání a důsledná práce s rizikem.
