S blížícím se novým rokem se mezi investory stále častěji objevuje otázka, zda se po několika letech dominance růstových akcií začne prosazovat výraznější rotace směrem k hodnotovým titulům. Rok 2025 byl ve znamení umělé inteligence, technologických gigantů a silné koncentrace výnosů do relativně úzké skupiny akcií. Závěr roku však naznačil, že trh by mohl vstupovat do nové fáze, ve které dostanou větší prostor i sektory a společnosti stojící mimo hlavní AI příběh.
Hodnotové akcie, tedy podniky obchodované za relativně nízké násobky zisků či účetní hodnoty, v průběhu roku 2025 zaostávaly. Ke konci roku se však situace začala měnit. Fond iShares Russell 1000 Value ETF zaznamenal v posledním měsíci i čtvrtletí lepší výkonnost než jeho růstový protějšek iShares Russell 1000 Growth ETF. Tento posun sice zatím nelze označit za jednoznačný obrat trendu, ale pro řadu investorů představuje důležitý signál, že jednostranná sázka na růstové tituly může být v roce 2026 rizikovější než dříve.
iShares Russell 1000 Value ETF (IWD)
$212.55Důležitým faktorem je výhled pro celý americký trh. I když se stále očekává, že index S&P 500 by mohl v roce 2026 přidat další dvouciferný zisk, dosažení takového výnosu bude pravděpodobně složitější než v předchozích letech. Valuace růstových akcií zůstávají napjaté a část investorů se obává, že euforie kolem umělé inteligence by mohla narazit na realitu pomalejší monetizace a vyšších kapitálových nákladů. V takovém prostředí začínají být atraktivnější akcie, které nabízejí stabilní cash flow, dividendy a nižší ocenění.
Podle portfolio manažera Justina Bergnera ze společnosti Gabelli Funds se v posledních týdnech změnila struktura trhu výrazněji, než se může na první pohled zdát. Růst již není tažen pouze několika technologickými giganty, ale zapojují se i sektory mimo technologie. To je obecně považováno za zdravý vývoj, protože širší základna růstu snižuje riziko prudké korekce. Rovnoměrně vážený index S&P 500 v závěru roku překonal klasickou variantu váženou tržní kapitalizací, což naznačuje, že se daří i menším a méně sledovaným titulům.
Výraznější aktivitu zaznamenaly například finanční akcie, které se dostaly na historická maxima, a také menší společnosti, jež dosáhly rekordních úrovní již na začátku prosince. Tyto pohyby podporují myšlenku, že rotace směrem k hodnotě nemusí znamenat konec býčího trhu, ale spíše jeho přirozené rozšíření. Trh tak může pokračovat v růstu, i když hlavní roli převezmou jiné sektory než technologie a umělá inteligence.
Makroekonomické prostředí by mohlo hodnotovým akciím v roce 2026 nahrávat. Pokud Federální rezervní systém skutečně přistoupí ke snižování úrokových sazeb v první polovině roku, uleví to především sektorům citlivým na financování, jako jsou banky nebo průmyslové podniky. Zároveň se očekává, že vyšší produktivita podpořená technologiemi umožní ekonomice růst bez výrazného inflačního tlaku, což vytváří příznivé podmínky pro širší spektrum firem.
Dalším impulzem může být fiskální politika. Snížení daní a prorůstová opatření by mohly zvýšit ziskovost podniků, které se dosud neúčastnily AI rally. Podle stratéga Dennise DeBusschereho ze společnosti 22V Research právě kombinace vyšší produktivity, stabilního růstu a nižší inflace vytváří prostředí příznivé pro hodnotové, GARP i cyklické akcie. Banky a spotřebitelské sektory patří mezi oblasti, kde by se tento trend mohl projevit nejvýrazněji.
Zároveň však platí, že nízké ocenění samo o sobě nezaručuje úspěch. Malé společnosti se sice obchodují se značnou slevou vůči velkým firmám, ale jejich výkonnost bude záviset i na celkovém stavu trhu a ekonomiky. Jak upozorňuje Phil Segner z Leuthold Group, ocenění je spíše nástrojem pro hodnocení rizika než přesným signálem načasování investic. Investoři proto budou muset pečlivě rozlišovat mezi skutečně podhodnocenými firmami a takzvanými value traps.
Celkově tak rok 2026 může přinést postupný posun od extrémní dominance růstových akcií k vyváženějšímu trhu, ve kterém se více prosadí hodnotové tituly a širší spektrum sektorů. Nejde nutně o dramatický obrat, ale spíše o evoluci trhu, která může nabídnout nové příležitosti investorům ochotným dívat se za hranice největších technologických jmen.
