Obchodníci na devizových trzích kalkulují s možností předčasných voleb, fiskálními stimuly a obnovením politiky ve stylu Abenomics. Pokles japonského jenu se zdá být způsoben převážně domácími faktory, což vyvolává dvě zásadní otázky: chce Tokio skutečně silnější měnu a fungovala by vůbec intervence centrální banky?
Spekulace o intervenci na jenu se opět vyostřují, jelikož se měnový pár USD/JPY plíží zpět k nebezpečné zóně, která v roce 2024 spustila akci centrální banky. Tentokrát je však situace odlišná. Tehdy byly hlavním viníkem rostoucí úrokové diferenciály mezi USA a Japonskem. Nyní se zdá, že pokles jenu má kořeny doma a je vázán na domácí politiku a očekávání budoucích opatření spíše než na globální dynamiku carry obchodů.
Diskuse o předčasných volbách do dolní komory japonského parlamentu přilila olej do ohně, přičemž obchodníci sázejí na drtivé vítězství premiérky Sanae Takaishi a vyhlídku na agresivní fiskální stimuly. To znovu rozdmýchalo debaty o restartu „Abenomics 2.0“, což poslalo jen i japonské státní dluhopisy (JGB), zejména ty s dlouhou splatností, společně dolů. Korelace mezi USD/JPY a japonskou křivkou 2s10s prudce vzrostla, což odráží sázky na návrat reflační politiky do módy.
Při pohledu na historii je kontrast zřejmý. Před zásahem v roce 2024 nad úrovní 160 vzrostl pár USD/JPY o téměř 10 % během několika týdnů, přičemž pozdější epizoda následovala po pohybu o téměř 5 %. Srovnejme to se současností: zatím jde o pohyb sotva 3 %. Jedná se o zanedbatelný posun, což vyvolává otázku, zda je pohyb dostatečně velký na to, aby donutil ministerstvo financí k akci.
Zkušenosti z roku 2022 tento bod potvrzují. Tehdejší intervence přišly po rychlých nárůstech o 12 % a 8 %, měřeno v týdnech, nikoliv měsících. Pokud na rychlosti záleží více než na absolutních úrovních, jak naznačuje nedávné chování ministerstva financí, může být ke spuštění akce zapotřebí rychlý posun do oblasti nízkých 160. Zatím jsme svědky spíše slovních intervencí, kde úředníci opakují, že rychlé jednostranné pohyby jsou nežádoucí.
Dalším klíčovým faktorem jsou výnosy dluhopisů. Japonské státní dluhopisy napříč splatnostmi 2, 5, 10, 20, 30 a 40 let rostou, vedeny zadním koncem křivky. Obchodníci se připravují na vyšší fiskální výdaje na podporu růstu. Křivky 2s10s a 2s30s se dramaticky zestrmily na základě spekulací o Abenomics 2.0. Rozdíl 2s10s se nachází na 102 bazických bodech, což je nejvíce od roku 2011, zatímco 2s30s je na 234 bazických bodech, což je maximum od roku 2004.
Vztah mezi USD/JPY a diferenciálem výnosů 10letých dluhopisů USA a Japonska, který dříve fungoval jako kotva pro pohyby dolaru k jenu, se rozpadl. Výnosové diferenciály se prudce zúžily, zatímco USD/JPY vzrostl. Korelace s těmito diferenciály se překlopila do záporných hodnot, konkrétně na -0,68 za poslední měsíc.
Naopak korelace s japonskými dlouhodobými výnosy a tvarem křivky 2s10s prudce vzrostla a dosahuje hodnot 0,77 a 0,8 za poslední měsíc. To jasně naznačuje, že pokles jenu je tažen převážně domácími faktory. To vytváří politický rozpor: vláda může mluvit tvrdě proti slabému jenu, ale důkazy naznačují, že její vlastní politika a spekulace o jejím dalším vývoji tento pohyb pohánějí. Pokud je cílem reflace, chce Tokio skutečně silnější jen? Pravděpodobně ne.
Z pohledu technické analýzy na týdenním grafu se pár USD/JPY nachází v jasném vzestupném trendu poté, co prorazil nad vlivný 50týdenní klouzavý průměr. Pár také znovu získal úroveň 158.76, která v minulých letech fungovala jako podpora i odpor, naposledy na začátku roku 2025. S touto úrovní opět ve hře může nyní sloužit jako základna pro nové dlouhé pozice (longy).
Indikátory momenta potvrzují býčí náladu. RSI (14) se sice dostal do překoupené oblasti, ale nadále vytváří vyšší maxima. MACD vypráví podobný příběh. Zřejmým cílem pro býky je několikaleté maximum na úrovni 161.95, a to i přes riziko intervence.
Pokud by k intervenci přece jen došlo, je možný pokles k úrovním 154.45, 153.00 nebo dokonce 150.90. Pohyb pod poslední zmíněnou úroveň se však zdá nepravděpodobný bez doprovodného zásadního fundamentálního šoku, jako jsou obavy o nezávislost Fedu nebo významná geopolitická událost.
