Akcie dánské farmaceutické společnosti Novo Nordisk se ve středu propadly poté, co firma zveřejnila překvapivě pesimistický výhled hospodaření na letošní rok.
Společnost investorům oznámila, že očekává pokles tržeb až o 13 %, což představuje zásadní obrat oproti předchozím letům silného růstu taženého léky na obezitu. Reakce trhu byla okamžitá a tvrdá: akcie v Kodani na začátku obchodování ztrácely až 20 %, což znamenalo největší jednodenní pokles od loňského července a zároveň vymazání veškerých letošních zisků.
Tento vývoj je jasným signálem, že prostředí na trhu s léky na hubnutí se rychle mění. Zatímco ještě donedávna byl Novo Nordisk (NVO) považován za jednoho z dominantních vítězů globálního trendu léčby obezity, nyní se společnost ocitá pod intenzivním tlakem konkurence i regulátorů, zejména ve Spojených státech.
Podle vedení společnosti bude hlavním důvodem očekávaného poklesu tržeb tlak na ceny klíčových léků na hubnutí, především Ozempicu a Wegovy. Tento tlak má několik zdrojů. Jedním z nich je zintenzivnění cenové války v segmentu GLP-1 přípravků, kde Novo Nordisk soupeří o tržní podíl s americkou společností Eli Lilly (LLY) . Ta se svým přípravkem Zepbound získala vedoucí pozici na americkém trhu a zvyšuje konkurenční napětí v celém odvětví.
Dalším faktorem je rostoucí role telemedicínských společností, které nabízejí levnější kopie léků na hubnutí. Tyto alternativy snižují cenovou sílu zavedených výrobců a nutí je reagovat úpravami ceníků. Významnou roli sehrává také politický tlak ve Spojených státech, kde administrativa prezidenta Donald Trump dlouhodobě prosazuje snížení cen léků pro americké pacienty.
V listopadu Trumpova administrativa oznámila výrazné slevy na blockbusterové léky Ozempic a Wegovy prodávané prostřednictvím programu Medicare, tedy federálního zdravotního pojištění pro seniory. Tyto nové ceny sice vstoupí v platnost až v roce 2027, ale již nyní se promítají do očekávání investorů a dlouhodobých prognóz společnosti.
Rozsah poklesu akcií překvapil i zkušené investory. Lars Hytting ze společnosti ArthaScope, která do Novo Nordisk investuje, uvedl, že zveřejněný výhled „vykresluje obraz společnosti, která čelí vážným výzvám“. Podle jeho slov ani ti největší skeptici nečekali tak výrazný propad tržeb, jaký firma nyní předpovídá.
Varování společnosti zároveň připomnělo historickou zkušenost z roku 2017, kdy roční tržby Novo Nordisk rovněž klesly v důsledku cenové války na americkém trhu s inzulínem. Současná situace tak v očích investorů evokuje obavy, že se podobný scénář může opakovat, tentokrát v mnohem větším a globálně významnějším segmentu léčby obezity.
Překvapivě slabý výhled dále zvyšuje tlak na generálního ředitele Mikea Doustdara, který se již dříve rozhodl reagovat na měnící se podmínky rozsáhlými interními kroky. Společnost snížila počet pracovních míst a zahájila proces přechodu na výrazně výkonově orientovanější kulturu, poté co přišla o část svého náskoku na trhu s revolučními léky na hubnutí.
Doustdar však zdůrazňuje, že negativní krátkodobý vývoj neodráží celý obraz firmy. V rozhovoru pro Bloomberg TV uvedl, že zatímco aktuální finanční čísla ukazují pokles, na druhé straně podnikání vidí značný potenciál růstu. Jako příklad uvedl nedávné uvedení perorální verze léku Wegovy, která podle něj zaznamenala velmi silný start. Hlavní prioritou společnosti je nyní pokračovat v transformaci a soustředit se na vývoj nových léčiv.
Součástí těchto změn jsou i personální rošády ve vedení. Z čela americké pobočky odchází Dave Moore, jehož nahradí Jamey Millar, dosud působící ve společnosti UnitedHealth Group (UNH) , s předchozí zkušeností z GSK (GSK) . Novo Nordisk rovněž jmenoval Hong Chow do nově vytvořené role vedoucí produktové a portfoliové strategie s nástupem od 15. února. Chow přichází z Merck Healthcare, která je součástí německé skupiny Merck KGaA.
Jedním z mála pozitivních bodů v aktuálním výhledu je pilulková verze Wegovy, která podle finančního ředitele Karstena Munka Knudsena odstartovala mimořádně úspěšně. Od jejího uvedení na trh ji začalo užívat více než 170 000 pacientů, což Knudsen označil za nejsilnější uvedení produktu na trh v historii společnosti.
Důležité je, že první dostupná data nenaznačují výraznou kanibalizaci prodejů injekčních přípravků. Podle Knudsena tvoří více než 80 % uživatelů pilulky noví pacienti v terapii GLP-1, což podporuje strategii rozšiřování celého trhu, nikoli pouze přesouvání stávajících zákazníků mezi jednotlivými formami léčby. Přesto management opakovaně zdůrazňuje, že je zatím brzy na definitivní závěry.
Navzdory slabému krátkodobému výhledu se společnost snaží vyslat investorům signál důvěry ve svou dlouhodobou strategii. Novo Nordisk oznámil zahájení nového programu zpětného odkupu akcií v objemu až 15 miliard dánských korun, což odpovídá přibližně 2,4 miliardy dolarů. Tento krok má podpořit akcie v období zvýšené volatility a potvrdit, že vedení věří ve schopnost firmy generovat silné peněžní toky i v náročnějším prostředí.
Podle analytika Evana Davida Seigermana z BMO Capital Markets budou klíčovými tématy nadcházející tiskové konference komentáře managementu k počátečnímu komerčnímu výkonu pilulky Wegovy a k výhledu prodeje Ozempicu. Právě zde budou investoři hledat odpověď na otázku, zda je současný propad pouze krátkodobým šokem, nebo začátkem delší fáze strukturálního tlaku na byznys jednoho z nejúspěšnějších farmaceutických titulů posledních let.
