Finanční trhy v posledních dnech preventivně reagovaly na očekávání měkčích dat z amerického trhu práce, přičemž náladu investorů výrazně ovlivnila varování Kevina Hassetta ze začátku tohoto týdne. Konsenzus pro tvorbu nových pracovních míst (payrolls) se pohybuje kolem 65 tisíc, nicméně naše redakční prognóza je o něco optimističtější a počítá s hodnotou 80 tisíc nových míst při nezměněné míře nezaměstnanosti 4,4 %. Podle našeho názoru by tento výsledek mohl stačit k tomu, aby se z amerického dolaru sňala část negativního sentimentu, ačkoliv podmínky pro trvalé oživení americké měny zatím nejsou na stole.
Nedávný výprodej amerického dolaru nebyl primárně spuštěn slabostí amerických dat, avšak kalendář tohoto týdne zhoršenou náladu vůči greenbacku víceméně potvrdil. Včerejší maloobchodní tržby za prosinec vykázaly meziměsíční stagnaci oproti očekávanému růstu o 0,4 %, což v reálném objemu znamená pokles. Kontrolní skupina prodejů klesla o 0,1 % po revizi směrem dolů za listopad, což naznačuje slabší spotřebitelské výdaje a pravděpodobné snížení odhadů HDP pro 4Q25 až 1Q26. Většina hlavních kategorií zaznamenala pokles, přičemž jedinou oblastí síly zůstaly stavební materiály.
Pokud jde o trh práce, týdenní data ADP vyšla poměrně slabá, s čísly konzistentními s růstem pracovních míst v soukromém sektoru pouze o 20-25 tisíc měsíčně. Index nákladů práce (Employment Cost Index) vzrostl o mírných 0,7 %, což je nejslabší výsledek od 3Q21, přičemž růst mezd v soukromém sektoru zpomalil na 3,3 % meziročně. Skutečnost, že na jednoho nezaměstnaného připadá méně než 0,88 volného pracovního místa, spolu s tlumenou mírou dobrovolných odchodů ze zaměstnání, zdůrazňuje posun trhu práce od převisu poptávky k přebytku nabídky pracovníků.
Dnešní zpráva o zaměstnanosti je pro FX trh klíčovou událostí. Materiálně slabý výsledek by pravděpodobně otevřel cestu k tomu, aby trhy začaly započítávat snížení sazeb v dubnu a index DXY by mohl v nadcházejících dnech otestovat úroveň 96.0. Naše predikce 80 tisíc míst je optimističtější než konsenzus (65 tisíc) i než očekávání trhu: takzvané „whisper number“ agentury Bloomberg kleslo od pondělních komentářů Kevina Hassetta z 50 tisíc na 37 tisíc. Neočekáváme výrazná negativní překvapení u revizí za rok 2025 (konsenzus -825 tisíc) ani nárůst nezaměstnanosti, kterou vidíme stabilní na 4,4 %.
Pokud se naše prognóza naplní, měli bychom vidět ústup části makroekonomické negativity z dolaru. Nicméně podmínky pro široce založené a udržitelné oživení USD se nezdají být splněny a domníváme se, že korekce DXY směrem vzhůru nebude mít dlouhého trvání. Co se týče páru EUR/USD , vstupy z eurozóny zůstávají velmi vzácné. Je to datově klidné období a prezidentka ECB Lagardeová nedala dostatek důvodů k obavám ze síly eura. Pokud by se EUR/USD vrátil nad 1.20, nepřekvapilo by nás, kdyby někteří členové bankovní rady opět začali prosazovat myšlenku snížení sazeb taženého kurzovými vlivy. Naše hodnocení však zůstává, že až úroveň 1.25 by byla spouštěčem pro materiální revizi inflačních projekcí. Dnes se domníváme, že payrolls mohou poslat EUR/USD opačným směrem, a favorizujeme návrat k úrovni 1.180 v blízkém horizontu.
Měnový pár EUR/GBP včera klesl, když trhy částečně přehodnotily riziko, že by premiér Keir Starmer čelil výzvě k boji o vedení strany. Toto oživení GBP se však ukázalo jako velmi krátkodobé, s velkým zájmem o nákupy při poklesech na EUR/GBP, což vnímáme jako odraz politických obav i holubičích rizik pro očekávání Bank of England.
Polymarket nadále ukazuje 70% pravděpodobnost, že Starmer rezignuje do 30. června. Obavy z méně centristického nástupce z Labouristické strany nesou pro GBP značné riziko, vzhledem k potenciálním fiskálním dopadům. Náš výhled na EUR/GBP zůstává víceméně býčí, podpořený touto nejistotou a naší prognózou dvou snížení sazeb BoE do června. Cílová úroveň 0.88 zůstává velmi realistickým krátkodobým cílem.
