Index amerického dolaru (DXY) se v průběhu února zjevně přesunul do fáze konsolidace a vyčkávání. Jeho směřování je nyní formováno spíše aktuálním tokem zpráv než klasickým trendovým prostředím. Pohyb, který na konci ledna směřoval k hranici 98 a byl tažen narativem kolem oficiální kandidatury Kevina Warshe, následně ztratil na síle. Do popředí se totiž dostaly signály dezinflace a index uzavřel těsně pod psychologickou úrovní 97. To naznačuje, že prvotní reakce trhu na titulek o „jestřábím kandidátovi“ rychle vyprchala a krátkodobé oceňování se stalo závislejším na tvrdých datech, zejména na inflaci a výnosové křivce.
Hlavním katalyzátorem minulého týdne byla data CPI zveřejněná v pátek 13. ledna. Meziroční míra inflace skončila pod očekáváním, což vyvolalo rychlou úlevu na dluhopisovém trhu a omezilo momentum DXY, jelikož výnosy 10letých dluhopisů klesly. Reakce trhu byla jasná: pokud ochlazování inflace získá na trakci, zpřísňování měnové politiky Federálního rezervního systému by mohlo polevit dříve, čímž by se částečně erodovala úroková výhoda dolaru.
Na druhé straně rovnice stojí takzvaný „Warshův paradox“. Jméno Kevina Warshe je na trhu obecně spojováno s disciplinovanějším postojem a vysokou citlivostí na inflaci. Samotná zpráva o jeho kandidatuře tak může generovat střednědobou „prémii“ pro dolar. Zatímco data naznačují prostor pro uvolňování, možná změna ve vedení udržuje při životě očekávání institucionální konzistence. Konsolidace DXY v pásmu 96.50–97 přesně odráží tuto rovnováhu mezi dvěma silami: data pracují proti dolaru, zatímco narativ má potenciál pracovat v jeho prospěch.
Kritickou složkou tohoto procesu nejsou jen očekávání ohledně měnové politiky, ale také riziková prémie vytvářená politickými debatami o nezávislosti Fedu. Prohlášení senátora Thoma Tillise z 11. ledna o blokování jmenování do Fedu, dokud nebudou dokončena vyšetřování ministerstva spravedlnosti, nepřímo ovlivňuje oceňování tím, že naznačuje možné prodloužení schvalovacího procesu. Skutečnou otázkou zůstává, zda bude dolar fungovat jako bezpečný přístav při růstu politického napětí, nebo zda bude tentokrát pod tlakem kvůli institucionálnímu riziku. Minulý týden trh mírně upřednostnil druhou možnost: DXY chce růst výše, ale „jasnost“ potřebná pro udržitelnost nad úrovní 97 se zatím neobjevila.
Týden začal s nízkým objemem obchodů kvůli svátku Presidents‘ Day, což může zpočátku udržet oscilaci v pásmu 96.80–97. Pro zbytek týdne budou klíčová tři témata. Prvním je zápis ze zasedání FOMC (18. února), který může trhu vyslat signál o ochotě členů k „brzkému snížení sazeb“. Pokud budou členové považovat dezinflaci za trvalejší, sázky na snížení sazeb v první polovině roku 2026 by mohly posílit, což by DXY tlačilo k testování pásma 96.55–96.80.
Druhým faktorem budou předběžná data PMI (20. února). Pokud přijdou silná čísla, podpoří to narativ „měkkého přistání“ a dolar by mohl posílit díky snížené pravděpodobnosti předčasného zásahu Fedu. Slabá data PMI by naopak mohla vyvolat obavy o růstové momentum a učinit úroveň 96.55 zranitelnější. Svou roli sehrají i komodity, kde silný výkon zlata odráží debaty o globální roli dolaru. Zvýšení geopolitického napětí může krátkodobě dolaru prospět, ale střednědobě generovat rizikovou prémii proti němu.
Technický obraz nadále ukazuje na jasnou konsolidaci. Kritická je střední úroveň podpory na 96.80 a také hladina 96.55, která slouží jako spodní hranice pásma. Pokud týdenní uzávěrka klesne pod 96.55, trh to může interpretovat jako průraz a otevřít prostor směrem k oblasti 94. Aby se tento scénář naplnil, musela by data jasně posílit očekávání snižování sazeb nebo by musel dočasně ustoupit narativ o disciplíně Fedu.
Směrem vzhůru platí, že pouhé překonání úrovně 97 nemusí stačit. Klíčová je udržitelnost nad touto hladinou. Aby k tomu došlo, index by musel zrychlit zpět k zóně 98 a výnosy dluhopisů by musely vykazovat stabilní oživení. Bez vyřešení politické nejistoty se však pokusy o proražení nad 98 v současnosti jeví jako obtížně udržitelné v dlouhodobějším trendu. Cena kolem 97 tak nadále představuje rovnovážný bod trhu mezi soupeřícími narativy.
