Trh amerických státních dluhopisů má za sebou bouřlivý týden, kdy zaznamenal největší týdenní ztrátu od dubna 2025. Páteční obchodní seance však přinesla určitou úlevu, když překvapivě slabá zpráva o zaměstnanosti ve Spojených státech částečně vyvážila obavy z inflace, které jsou nově živeny prudce rostoucími cenami ropy . Investoři se tak ocitají v situaci, kdy musí vyhodnocovat protichůdné signály: na jedné straně geopolitické napětí tlačící na ceny komodit, na straně druhé ochlazující se trh práce.
Vývoj na trzích s komoditami, zejména v sektoru energií, hraje v současné rovnici klíčovou roli. Futures na ropu WTI během pátku poprvé za téměř dva roky dosáhly úrovně 90 USD za barel. Tento nárůst byl vyvolán především eskalací napětí na Blízkém východě poté, co Donald Trump na sociální síti vyzval Írán ke kapitulaci. Růst cen ropy tradičně posiluje inflační narativ, což komplikuje rozhodování Federálního rezervního systému ohledně uvolňování měnové politiky.
Spojení mezi cenami energií a úrokovými sazbami momentálně dominuje tržnímu sentimentu. Ačkoliv se výnosy dluhopisů zpočátku vyšplhaly na denní maxima v reakci na růst cen ropy, tyto pohyby začaly slábnout, jakmile trh plně vstřebal nejnovější makroekonomická data naznačující křehkost americké ekonomiky.
Únorová data nekompromisně zpochybnila představu o stabilizujícím se trhu práce v USA. Zpráva o mzdách ukázala, že američtí zaměstnavatelé v minulém měsíci zrušili 92 000 pracovních míst, což vedlo k nárůstu míry nezaměstnanosti. Tato čísla, která mají podle některých stratégů až recesní charakter, naznačují, že ekonomický růst naráží na limity. K negativnímu výhledu přispěly i údaje o maloobchodních tržbách, které v lednu poklesly, částečně vlivem zimního počasí omezujícího aktivitu prodejců automobilů.
Guy LeBas, hlavní stratég pro fixní příjmy ve společnosti Janney Montgomery Scott, upozornil, že za normálních okolností by takto výrazný výpadok v počtu pracovních míst vyvolal masivní rally napříč výnosovou křivkou. Skutečnost, že k tomu nedošlo v plné míře, potvrzuje silný vliv energetických trhů na současné vnímání inflačních rizik.
I přes inflační hrozby plynoucí z drahé ropy obchodníci stále započítávají alespoň jedno snížení úrokových sazeb v tomto roce, a to možná již v září. Krátkodobé výnosy, které jsou na kroky Fedu nejcitlivější, v pozdním odpoledni klesly o zhruba pět bazických bodů na úroveň 3,52 %. Tím se podařilo alespoň částečně korigovat týdenní nárůst na 18 bazických bodů.
Situace na delším konci křivky zůstává napjatější. Výnosy desetiletých dluhopisů jsou oproti závěru minulého pátku stále vyšší o 17 bazických bodů. Podle George Catramboneho z DWS Americas snížení sazeb nakonec přijde vzhledem k negativním důsledkům pro růst a situaci na trhu práce, avšak načasování bude pravděpodobně opožděné. Fed bude chtít vidět potvrzenou slabost ekonomiky, než přistoupí k akci, přičemž výnosy mohou do té doby růst v sympatii s cenami ropy.
