Po několika letech dominance akciových trhů začínají někteří velcí investoři znovu obracet pozornost k dluhopisům.
Podle Boba Michela, šéfa globálních investic do pevných výnosů ve společnosti JPMorgan Asset Management, by nyní investoři měli postupně zvyšovat své alokace do dluhopisů, protože současné výnosy jsou stále relativně atraktivní a mohou pomoci diverzifikovat portfolia.
Geopolitické napětí mezi Spojenými státy a Íránem a růst cen ropy sice přinesly na finanční trhy zvýšenou volatilitu, podle Michela by však tyto faktory neměly investory odradit od investování do dluhopisových instrumentů. Naopak právě v období nejistoty mohou dluhopisy hrát důležitou roli jako stabilizační prvek v portfoliu.
Dluhopisový trh se podle něj v posledních dnech držel relativně stabilně. Výnos desetiletých amerických státních dluhopisů sice mírně vzrostl, ale stále se pohybuje v rozmezí přibližně mezi 3,9 % a 4,3 %, v němž se nachází již od loňského podzimu. V případě dluhopisů přitom platí, že výnosy se pohybují opačně než jejich ceny.
Podle Michela se relativně dobře drží také úvěrové trhy. Většina obav investorů se podle něj soustředí především na soukromé úvěrové fondy, zatímco veřejné dluhopisové trhy zůstávají stabilnější. To je jedním z důvodů, proč JPMorgan Asset Management doporučuje postupné zvyšování expozice v oblasti pevných výnosů.
Michele zdůrazňuje, že dluhopisy mohou v portfoliu plnit důležitou roli jako diverzifikační nástroj. Zatímco akciové trhy mohou být citlivé na ekonomické nebo geopolitické šoky, dluhopisy často poskytují určitou ochranu a stabilitu. Podle něj navíc současné výnosy představují zajímavou příležitost pro investory, kteří byli v posledních letech vůči dluhopisům podváženi.
V posledních letech totiž mnoho investorů výrazně zvýšilo podíl akcií ve svých portfoliích. Silný růst technologických společností a nadšení kolem umělé inteligence vedly k rekordním růstům akciových indexů. Americký index S&P 500 například v roce 2025 vzrostl přibližně o 16 %, zatímco v předchozích dvou letech zaznamenal růst přes 20 % ročně.
Takový vývoj způsobil, že mnoho portfolií je dnes výrazně nakloněno směrem k akciím. Michele upozorňuje, že v jeho dlouhé kariéře je současná situace poměrně neobvyklá, protože jak institucionální investoři, tak privátní investoři mají v portfoliích historicky nízký podíl dluhopisů.
V posledních měsících se však podle něj začíná objevovat změna. Stále více investorů hledá příležitosti na dluhopisovém trhu a snaží se diverzifikovat svá portfolia, která jsou výrazně vystavena akciovým rizikům.
Tento trend potvrzují také data o kapitálových tocích. Společnost State Street nedávno uvedla, že do dluhopisových ETF fondů přiteklo během jednoho měsíce přibližně 52 miliard dolarů. Šlo již o druhý měsíc v řadě, kdy příliv kapitálu přesáhl hranici 50 miliard dolarů, což je pro tuto třídu aktiv poměrně neobvyklý vývoj.
JPMorgan podle Michela investuje napříč různými segmenty dluhopisového trhu. Portfolia společnosti zahrnují investiční korporátní dluhopisy, dluhopisy s vyšším výnosem i sekuritizované úvěry. Naopak státní dluhopisy mají v portfoliích spíše nižší váhu.
Michele se zároveň domnívá, že současná úroveň úvěrových spreadů je vzhledem k ekonomickému prostředí přiměřená. Úvěrový spread představuje rozdíl mezi výnosem rizikovějšího dluhopisu a bezpečného státního dluhopisu. Pokud jsou spready nízké, znamená to, že investoři dostávají menší kompenzaci za podstoupené úvěrové riziko.
Jednou z oblastí, kterou Michele považuje za zvláště zajímavou, jsou hypoteční cenné papíry garantované americkými vládními agenturami. Tyto instrumenty jsou navázány na rezidenční hypotéky a vydávají je například agentury Fannie Mae, Freddie Mac nebo Ginnie Mae.
Podle Michela se tento trh změnil po velké vlně refinancování hypoték v minulých letech. Mnoho amerických domácností si zajistilo velmi nízké hypoteční sazby a nemá důvod refinancovat své úvěry nebo prodávat nemovitosti. To snižuje volatilitu tohoto segmentu a zlepšuje jeho investiční profil.
Další potenciální zdroj poptávky po těchto instrumentech mohou podle Michela představovat americké banky. Pokud by došlo k deregulaci bankovního sektoru a banky by měly přebytečný kapitál, mohly by část tohoto kapitálu investovat právě do hypotečních cenných papírů.
JPMorgan zároveň vidí zajímavé příležitosti také na rozvíjejících se trzích. Michele poukazuje zejména na některé země Latinské Ameriky a střední Evropy, kde jsou podle něj stále relativně vysoké reálné výnosy dluhopisů.
Mezi země, které JPMorgan sleduje, patří například Mexiko, Kolumbie a Brazílie. V Evropě pak podle Michela nabízí zajímavé příležitosti například Maďarsko, Rumunsko nebo Polsko. V těchto zemích mohou investoři dosahovat výnosů kolem devíti procent, což je v současném globálním prostředí poměrně vysoká úroveň.
