Vlna umělé inteligence je naprosto reálná a fundamentálně mění technologické paradigma, nicméně vidina snadného zisku přilákala na trh masy spekulantů. Přesně těmito slovy zhodnotil současnou situaci na Wall Street Bill Gurley, generální partner prestižní venture kapitálové společnosti Benchmark. Během svého pondělního vystoupení v pořadu „Money Movers“ na stanici CNBC otevřeně prohlásil, že ačkoli mnoho lidí v poslední době velmi rychle zbohatlo, trh se nezadržitelně blíží k tvrdému resetu.
Tato dynamika davového šílenství není v historii finančních trhů ničím novým. Gurley se ve své argumentaci opírá o uznávanou akademickou práci ekonomky Carloty Perezové, autorky publikace „Technologické revoluce a finanční kapitál: Dynamika bublin a zlatých věků“. Podle této teorie je vznik spekulativní bubliny paradoxně potvrzením toho, že podkladový technologický trend je skutečný a životaschopný.
Když úzká skupina investorů na počátku nového cyklu rychle znásobí svůj majetek, přirozeně to vyvolá pozornost širší veřejnosti. Na trh se následně nahrne obrovské množství dalšího kapitálu od lidí, kteří chtějí dosáhnout identických výnosů. Právě tento nekontrolovaný příliv peněz, hnaný spíše chamtivostí než racionální analýzou, vytváří klasické tržní bubliny, které musí dříve či později projít bolestivou korekcí.
Zkušený investor proto varuje před slepým následováním davu a doporučuje zachovat chladnou hlavu. Skutečná hodnota umělé inteligence podle něj nezmizí, ale valuace mnoha společností, které se na této vlně pouze vezou, budou muset projít drastickým přehodnocením směrem k historickým normálům.
Zatímco umělá inteligence hrozí fundamentálním narušením zavedených pořádků napříč celou globální ekonomikou, jeden specifický segment již pociťuje její drtivé dopady. Tradiční poskytovatelé softwaru jako služby (SaaS) se ocitli pod obrovským prodejním tlakem, protože investoři přehodnocují jejich budoucí dominanci ve světě, kde AI dokáže automatizovat stále složitější procesy.
Tento výprodej je jasně patrný na konkrétních datech z letošního roku. Společnost Salesforce (CRM) , dlouhodobý lídr v oblasti podnikového softwaru, odepsala v průběhu roku 2026 již přibližně 25 % své tržní hodnoty. Zcela identický propad o čtvrtinu zaznamenala také technologická firma ServiceNow (NOW) . Negativní sentiment se navíc přelévá do celého odvětví.
Širší obrázek tržního vývoje věrně ilustruje burzovně obchodovaný fond iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (IGV) , který obecně sleduje výkonnost softwarového sektoru. Tento klíčový indikátor se v letošním roce propadl o zhruba 20 %, což potvrzuje systematický odliv kapitálu z kdysi nedotknutelných technologických miláčků Wall Street.
Bill Gurley však v této destrukci hodnoty vidí zcela jasnou investiční strategii pro nadcházející období. Podle jeho slov by si racionální investoři měli již nyní stanovit cílové ceny pro tyto zdecimované softwarové akcie. Jakmile trhem otřese očekávaný reset, nastane ten správný okamžik začít tyto podhodnocené tituly agresivně skupovat a budovat dlouhodobé pozice.
Na druhém konci technologického spektra probíhá investiční závod ve zbrojení, který nemá v historii obdoby. Technologické korporace v současnosti vynakládají kapitál naprosto rekordním tempem. Důvodem jsou masivní, strategicky nezbytné investice do infrastruktury pro umělou inteligenci, které jsou navíc umocněny prudce rostoucími náklady na paměťové čipy.
Projekce pro letošní rok jsou z pohledu kapitálových výdajů ohromující. Očekává se, že giganti jako Amazon (AMZN) , Meta (META) , Google (GOOGL) a Microsoft (MSFT) společně utratí za vývoj a podporu AI infrastruktury závratných 700 miliard dolarů. Tento astronomický objem peněz jasně ukazuje, jak zásadní je pro tyto firmy udržet si technologický náskok.
Tento bezprecedentní odliv hotovosti vyvolává u Gurleyho vzpomínky na jeho dřívější působení v představenstvu společnosti Uber (UBER) . Fond Benchmark patřil k raným investorům do této platformy pro sdílenou jízdu a sám Gurley sehrál naprosto klíčovou roli při vynuceném odchodu tehdejšího výkonného ředitele Travise Kalanicka v roce 2017.
Během jeho aktivního zapojení dosahovalo tempo spalování hotovosti Uberu zhruba 2 miliard dolarů ročně. Gurley přiznává, že takto masivní ztráty mu tehdy způsobovaly stavy silné úzkosti. Dnešní realita velkých jazykových modelů je však řádově jinde a tehdejší čísla vedle ní působí téměř zanedbatelně.
Při pohledu na současné lídry v oblasti vývoje AI, jako jsou startupy Anthropic nebo OpenAI, kteří polykají kapitál v nevídaných objemech, zůstává zkušený venture kapitalista v úžasu. S lehkou ironií těmto společnostem požehnal, ale jedním dechem dodal, že provozovat firmu s takto extrémním tempem spalování hotovosti je neuvěřitelně děsivý způsob řízení byznysu.
