Investoři vstupují do zkráceného svátečního obchodního týdne v naprostém zajetí geopolitické nejistoty. Trhy jsou rozpolcené mezi pozicováním na rychlou dohodu, která by ukončila probíhající válečný konflikt, a přípravami na masivní eskalaci. Ta by mohla poslat ceny strategických surovin a výnosy státních dluhopisů do ještě extrémnějších výšin. Globální finanční systém se tak ocitl v situaci, kdy jsou možné scénáře striktně binární a prostor pro kompromis se s každou hodinou tenčí.
Americký prezident Donald Trump v neděli vydal ostře formulované ultimátum plné vulgarismů, ve kterém Íránu pohrozil, že pokud nebude Hormuzský průliv znovu otevřen do úterních 20:00 východoamerického času, zažije země „peklo na zemi“. Šéf Bílého domu dokonce prohlásil, že by z tohoto termínu udělal „Den elektráren a Den mostů v jednom balení“. Tento agresivní rétorický obrat ostře kontrastuje s jeho separátním nedělním rozhovorem pro stanici Fox News, kde naopak vyjádřil naději, že existuje „dobrá šance“ na dosažení mírové dohody již do pondělí.
Teherán na tyto nejnovější hrozby reagoval okamžitým odmítnutím. Íránští představitelé trvají na tom, že klíčová námořní tepna bude plně zprůjezdněna až poté, co bude zemi vyplacena kompenzace za válečné škody. Během víkendu navíc pokračovaly vojenské údery napříč celým zálivem, které zasáhly i hlavní ropné ústředí v Kuvajtu. Měsíc trvající válka a efektivní blokáda Hormuzského průlivu tak hrozí uvrhnout svět do jedné z nejtěžších energetických krizí v moderní historii.
Ceny černého zlata na tuto paralýzu reagují drastickým růstem. Severomořská Brent (BZ=F) v pondělí vystřelila na 109,77 dolaru za barel, což představuje zhruba 50% nárůst od vypuknutí války 28. února. Ještě dramatičtější skok zaznamenala americká lehká ropa West Texas Intermediate (CL=F) , která vyletěla o 66 % a obchodovala se na úrovni 111,2 dolaru. Provoz přes Hormuzský průliv zůstává i přes mírné oživení v posledních dnech o 95 % nižší než před válkou, přičemž touto cestou dříve proudila téměř čtvrtina světové námořní ropy a pětina zkapalněného zemního plynu.
Zatímco pozornost široké veřejnosti směřuje k cenovkám na čerpacích stanicích, trh s pevným výnosem potichu přeceňuje celý globální inflační výhled. Výnosy 10letých amerických státních dluhopisů (^TNX) v pondělí vyšplhaly na 4,362 % z původních 3,962 % před začátkem konfliktu. Pohybují se tak poblíž nejvyšších úrovní od poloviny roku 2025, jelikož investoři masivně osekávají svá očekávání ohledně letošního snižování úrokových sazeb ze strany americké centrální banky.
Tento posun představuje podle analytiků jedno z nejvíce podceňovaných rizik současnosti. Pokud se geopolitický šok propíše do trvalých inflačních očekávání, výnosy mohou nadále růst, což by vedlo k prudkému utažení finančních podmínek v době, kdy jsou trhy již tak extrémně křehké. Známý stratég z Wall Street Ed Yardeni varoval, že dluhopisoví strážci berou situaci do vlastních rukou. Vzhledem k rapidně se zhoršujícímu výhledu inflace podle něj nelze vyloučit nástup medvědího trhu či dokonce recese, přičemž vše závisí na délce uzavření průlivu.
Smíšené signály z Washingtonu mezitím vyvolávají na akciových trzích divoké výkyvy. Index S&P 500 (^GSPC) si sice minulý týden připsal 3,4 % a zaznamenal nejlepší týdenní zisk od listopadu díky investorům, kteří nakupovali propady v naději na diplomatické řešení, avšak nervozita zůstává hmatatelná. Cboe Volatility Index (^VIX) , známý jako ukazatel strachu na Wall Street, vzrostl z hodnot pod 20 před válkou na zhruba 24 bodů v minulém týdnu.
Rob Subbaraman, vedoucí globálního makroekonomického výzkumu ve společnosti Nomura, upozorňuje, že válka trvá již dostatečně dlouho na to, aby způsobila vážné inflační šoky po celém světě. Pokud dojde k další eskalaci, inflační šok by mohl rychle přerůst v šok růstový, doprovázený destrukcí poptávky a čistou stagflací. Nedělní rozhodnutí aliance OPEC+ zvýšit těžební kvóty pro květen o 206 000 barelů denně přitom globální nabídku ropy podpoří jen minimálně.
Trhy se nyní nacházejí ve fázi, kdy jsou bezprostředně řízeny novinovými titulky a každý intradenní pohyb je diktován vnímáním aktuálního rizika. Asijské burzy v Japonsku a Jižní Koreji v pondělí rostly poté, co server Axios přinesl zprávu o diskusích mezi USA, Íránem a regionálními zprostředkovateli. Jednání se mají týkat potenciálního 45denního příměří, které by mohlo vést k trvalému ukončení války, ačkoli šance na dosažení dílčí dohody před vypršením úterního ultimáta jsou hodnoceny jako mizivé. Indické benchmarkové indexy naopak oslabovaly.
Analytici upozorňují, že i v případě okamžitého otevření Hormuzského průlivu se věci nevrátí obratem do normálu. Důvěra a globální dodavatelské řetězce již utrpěly hluboké rány. Hiroki Shimazu ze společnosti MCP Asset Management očekává, že obě strany budou spíše inklinovat k deeskalaci zprostředkované Ománem. Ta by měla mít podobu tichého snížení tempa vojenských úderů, nikoliv jasného a rozhodného řešení. Podle něj se globální ekonomika nachází spíše ve fázi vleklé patové situace, což zaručuje prodloužené období volatility pro nadcházející týdny.
V tomto chaotickém prostředí investoři netrpělivě vyhlížejí klíčová ekonomická data z USA. Čtvrteční index výdajů na osobní spotřebu (PCE) za únor, který je preferovaným inflačním měřítkem Fedu, nabídne první reálný pohled na to, jak silně se ropný šok propisuje do cen v největší světové ekonomice. Současný styl politického rozhodování v Bílém domě, který je podle portfolio manažerů nepředvídatelný a navržený k vyvolání maximálního tlaku, bude vyžadovat od trhů velkou dávku adaptace.
Překvapivý vývoj mezitím zaznamenává Spotové zlato (GC=F) . Od začátku války znehodnotilo o přibližně 12 % na 4 672,03 dolaru za unci. Tento drahý kov čelí tvrdému přetahování mezi poptávkou po bezpečném přístavu a geopolitickými protivětry v podobě silnějšího dolaru a rostoucích výnosů státních dluhopisů. Posilující americká měna činí zlato méně dostupným pro držitele jiných měn, zatímco vyšší úrokové sazby dramaticky snižují atraktivitu tohoto aktiva, které samo o sobě nenese žádný výnos.
