Zatímco širší trh v letošním roce přešlapuje na místě a hledá jasný směr, akcie biotechnologických gigantů se ocitají pod drobnohledem investorů hledajících skryté příležitosti. Společnost Biogen (BIIB) od začátku roku nepředvádí žádné dramatické výkyvy a její výkonnost víceméně kopíruje průměrný vývoj celého trhu. Tento zdánlivý klid však podle nejnovějších analýz maskuje značný vnitřní potenciál.
Analytický tým investiční společnosti Piper Sandler se rozhodl pro rázný krok a oficiálně zvýšil investiční doporučení pro tento titul z neutrálního stupně na stupeň převážit (overweight). Tento analytický posun je doprovázen výraznou revizí cílové ceny, která byla upravena směrem vzhůru.
Původní odhad na úrovni 177 dolarů za akcii byl analytiky přehodnocen na novou cílovou hodnotu 214 dolarů. Při pohledu na pondělní zavírací cenu to pro investory implikuje vysoce atraktivní růstový potenciál ve výši 21 %. Takto sebevědomá predikce přitom ostře kontrastuje s aktuálním konsenzem, který panuje napříč finančními institucemi.
Pohled na data společnosti LSEG odhaluje, že z celkového počtu 37 analytiků, kteří se titulu aktivně věnují, jich pouze 15 přiděluje akciím hodnocení koupit nebo silně koupit. Naprostá většina tržních expertů nadále zastává opatrný postoj a doporučuje akcie pouze držet. Hodnocení Piper Sandler tak představuje výrazně kontrariánský pohled na budoucí vývoj firmy.
Experti z Piper Sandler navíc upozorňují na atraktivní valuaci. Podle jejich propočtů by měly současné fundamentální faktory přispět k expanzi valuačních násobků. Společnost se aktuálně obchoduje na zhruba jedenáctinásobku poměru hodnoty podniku vůči odhadovanému provoznímu zisku EBITDA pro probíhající rok, což otevírá prostor pro přecenění směrem vzhůru.
Hlavním důvodem, proč se velká část Wall Street drží zpátky, je strukturální hrozba spojená se stárnutím stávajícího produktového portfolia. Klíčovým tématem je takzvaná ztráta exkluzivity (LOE) u starších, avšak vysoce profitabilních aktiv zaměřených na léčbu roztroušené sklerózy.
V centru pozornosti stojí především lék Ocrevus. Tento medikament na roztroušenou sklerózu, na jehož vývoji se biotechnologická firma historicky podílela, aktuálně představuje naprosto zásadní zdroj příjmů plynoucích z licenčních poplatků. Pro finanční stabilitu podniku jde o jeden z nejdůležitějších pilířů současné ziskovosti.
Zlomový okamžik má nastat v období let 2028 až 2029, kdy vyprší platnost klíčových patentů chránících tento lék. Konec patentové ochrany nevyhnutelně umožní konkurenčním farmaceutickým společnostem vytvořit a následně uvést na trh vlastní, pravděpodobně levnější verze tohoto medikamentu. To logicky vyvolává obavy z prudkého propadu budoucích prodejů.
Přestože tato situace zaručeně ukrojí značnou část z budoucích prodejů Ocrevusu, analytik David Amsellem z Piper Sandler ve své pondělní zprávě klientům zdůrazňuje, že investoři by neměli podléhat panice. Dopady patentového útesu podle něj nebudou tak destruktivní, jak se trh aktuálně obává.
Amsellem argumentuje tím, že samotná eroze prodejů Ocrevusu, a tím pádem i pokles licenčních poplatků plynoucích do firemní pokladny, bude pravděpodobně mnohem mírnější, než se očekává. Hlavním důvodem tohoto optimismu je podle něj vynikající exekuce v oblasti řízení životního cyklu stávajících produktů, která dokáže tlumit finanční šoky.
Aby firma dokázala plně vykrýt blížící se výpadek na horní linii výsledovky, musela v uplynulých letech masivně investovat do svého vývojového potrubí. Podle expertů z Piper Sandler je nyní naprosto zřejmé, že se tato dlouhodobá strategie začíná vyplácet a přináší hmatatelné výsledky.
Klíčovou roli v transformaci příjmové struktury sehrají nové medikamenty Syfovre a Empaveli. Právě přidání těchto dvou produktů do aktivního portfolia podle analytiků minimálně zaplní mezeru v celkových tržbách, kterou za sebou zanechá slábnoucí vliv starších léků na roztroušenou sklerózu.
Tím však růstový příběh nekončí. Analytická zpráva klade obrovský důraz na postupující vývoj v oblasti imunologie, který má zajistit dlouhodobou prosperitu. Do popředí se dostává především slibná terapie felzartamab, zaměřená na antigen CD38, která představuje jeden z největších příslibů pro budoucí expanzi.
Rychlý náběh prodejů léku Empaveli v kombinaci s tímto pokročilým imunologickým portfoliem vytváří mimořádně silný fundamentální základ. Podle Amsellema tato synergie dokáže společnost hladce vrátit k velmi smysluplnému růstu celkových tržeb, a to i v období, kdy dojde k očekávanému poklesu licenčních příjmů z Ocrevusu.
Závěry zprávy tak jasně naznačují, že trh v současnosti přeceňuje rizika spojená se ztrátou patentové ochrany a naopak podceňuje schopnost managementu úspěšně komercializovat novou generaci léčiv. Právě tato asymetrie v tržním vnímání vytváří příležitost, kterou Piper Sandler přetavil ve své býčí doporučení.
