Od chvíle, kdy koncem roku 2022 vtrhl na scénu ChatGPT a odstartoval globální mánii kolem generativní umělé inteligence, dominovalo masivnímu budování infrastruktury jediné jméno. Společnost Nvidia (NVDA) si po dlouhé měsíce držela pozici neotřesitelného vládce celého sektoru.
Ačkoliv tento čipový gigant a aktuálně nejhodnotnější firma světa nadále prosperuje a v letošním fiskálním roce očekává růst tržeb o ohromujících 70 %, bystré oko Wall Street se již upírá jiným směrem. Kapitál se začíná masivně přelévat do podniků, které stály v počátečních fázích budování AI infrastruktury zcela mimo záři reflektorů.
Tento týden nabídl dosud nejjasnější důkaz fenoménu, který analytik společnosti Mizuho Jordan Klein trefně označil za „střídání stráží v AI“. Zatímco dosavadní lídr trhu mírně ztrácel dech, akcie výrobců čipů Advanced Micro Devices (AMD) a Intel (INTC) si připsaly zisky kolem 25 %.
Ještě dramatičtější vzestup zaznamenal producent paměťových čipů Micron (MU) , jehož akcie vyskočily o více než 37 %. Zahanbit se nenechal ani výrobce optických kabelů Corning (GLW) , který si polepšil o zhruba 18 %. Všechny čtyři zmíněné společnosti letos již více než zdvojnásobily svou hodnotu, přičemž pelotonu suverénně vévodí Intel s růstem přesahujícím 200 %.
Nvidia mezitím v roce 2024 překonává technologický index Nasdaq (^IXIC) jen velmi těsně. Od začátku roku si připsala 15 %, k čemuž jí výrazně dopomohla až osmiprocentní rally z tohoto týdne. Investoři jasně sázejí na to, že býčí trh s umělou inteligencí má před sebou dlouhou cestu a datová centra budou v nadcházejících letech vyžadovat mnohem širší paletu pokročilých komponent.
Absolutním hitem poslední doby se staly paměťové čipy. Globální nedostatek vyhnal jejich ceny strmě vzhůru a proměnil Micron, sedmačtyřicet let starou firmu z dříve ospalého koutu polovodičového trhu, v jeden z nejžádanějších titulů uplynulých dvanácti měsíců. Tržní kapitalizace Micronu tento týden vůbec poprvé prorazila hranici 800 miliard dolarů a akcie za poslední rok vzrostly o více než 750 %.
Generální ředitel Sanjay Mehrotra již v březnu upozornil, že klíčoví zákazníci kvůli problémům s dodávkami dostávají pouze 50 až 66 % požadovaného objemu. Trh s paměťmi je z velké části ovládán právě Micronem, kterému sekundují jihokorejští giganti Samsung (005930.KS) a SK Hynix (000660.KS) . I tyto asijské kolosy se aktuálně nacházejí uprostřed historických cenových rally.
Kromě pamětí čelí trh neukojitelné poptávce po centrálních procesorových jednotkách (CPU), které tvoří základní stavební kámen běžných počítačů a chytrých telefonů. Tyto komponenty se dříve ocitly na vedlejší koleji, když vývojáři modelů jako OpenAI či Anthropic a cloudoví obři Google (GOOGL) , Microsoft (MSFT) a Amazon (AMZN) hromadně skupovali grafické procesory od Nvidie.
Nyní se však CPU vracejí do centra dění. Hlavní hybnou silou je přesun pozornosti od jednoduchých chatbotů k sofistikovaným AI agentům. Analytici Bank of America odhadují, že trh se serverovými procesory pro datová centra by se mohl do roku 2030 více než zdvojnásobit a vzrůst ze 27 miliard na 60 miliard dolarů.
Tento rodící se trend jasně podtrhly čtvrtletní výsledky společnosti AMD. Zisk, tržby i výhled firmy hravě překonaly odhady analytiků, a to především díky silnému růstu v segmentu datových center. Generální ředitelka Lisa Su potvrdila, že AMD nyní v horizontu tří až pěti let očekává na trhu se serverovými CPU růst o 35 %, což je razantní skok oproti listopadové prognóze, která počítala s 18 %.
Reakce Wall Street na sebe nenechala dlouho čekat. Analytici z Goldman Sachs a Bernstein okamžitě zvýšili investiční doporučení pro AMD na stupeň „koupit“. Experti z JPMorgan Chase dodali, že reportovaná čísla krystalizují strukturální zlom, který právě probíhá napříč celým trhem serverových procesorů a akcelerátorů.
Z popela vstává také Intel. Společnost, která dlouhá léta dominovala trhu s procesory, než propásla několik zásadních technologických přechodů včetně nástupu AI, nyní prochází renesancí. Tu odstartovala masivní investice ze strany americké vlády z loňského roku. Duben se pro akcie Intelu stal nejlepším měsícem v historii, když jejich hodnota stoupla na více než dvojnásobek.
Růstové momentum navíc neustává. Počátkem května si akcie připsaly dalších 33 %. K prudkému třináctiprocentnímu skoku přispěla zpráva agentury Bloomberg o tom, že Apple (AAPL) jedná s Intelem a Samsungem o výrobě hlavních procesorů pro svá americká zařízení. Následně akcie posílily o dalších 14 %, když deník Wall Street Journal informoval o dosažení finální dohody.
Změny v architektuře umělé inteligence otevírají dveře i firmám, které těží z přímých partnerství s dosavadními lídry. Výrobce skla Corning, který tento týden oslavil úctyhodné 175. výročí svého založení, podepsal s Nvidií masivní kontrakt. Dohoda zahrnuje výstavbu tří nových amerických továren vyhrazených výhradně pro vývoj optických technologií pro čipového giganta.
Tento strategický pakt dává Nvidii právo investovat do Corningu až 3,2 miliardy dolarů. Jde o klíčový krok v odklonu od tradičních měděných kabelů směrem k optickým vláknům, která jsou nezbytná pro budování rozsáhlých rackových systémů. Corning si již dříve v tomto roce zajistil kontrakt v hodnotě 6 miliard dolarů se společností Meta (META) na dodávky optických kabelů do jejích AI datových center do roku 2030.
Generální ředitel Nvidie Jensen Huang situaci zhodnotil velmi pregnantně, když prohlásil, že globální ekonomika aktuálně prochází největším budováním infrastruktury v lidských dějinách. Nedávný boom na Wall Street vynesl akcie Corningu na nová historická maxima, čímž firma po letech konečně překonala své předchozí rekordy z éry dot-com bubliny v roce 2000.
Právě paralely s internetovým boomem konce devadesátých let, který předcházel hlubokému tržnímu propadu, však začínají analytikům dělat vrásky na čele. Jonathan Krinsky, respektovaný analytik ze společnosti BTIG, ve své nedávné zprávě varoval, že rozsah současného přecenění v polovodičovém sektoru nápadně připomíná rok 1999.
Krinsky předpovídá možnou korekci o 25 až 30 % pro klíčový oborový benchmark PHLX Semiconductor (^SOX) , který si jen v letošním roce připsal impozantních 66 %. Podle jeho slov je extrémní pohyb u polovodičových titulů fenoménem, který trhy neviděly právě od splasknutí internetové bubliny, přičemž v určitých ohledech je současná situace ještě vyhrocenější.
