Pokud včerejší zpráva o vývoji spotřebitelské inflace působila na finančních trzích jako varovný signál ohledně přetrvávajících cenových tlaků, dnešní data o americké výrobní inflaci představují zcela jinou ligu. Dubnový index cen výrobců (PPI) přinesl šokující čísla, která nekompromisně prohlubují obavy obchodníků z toho, že se inflační spirála začíná znovu roztáčet napříč celým dodavatelským řetězcem.
Hlavní ukazatel PPI zaznamenal meziměsíční skok o masivních 1,4 %, zatímco v meziročním srovnání vyletěl na 6,0 %. Tyto hodnoty dramaticky překonaly nejen veškeré odhady ekonomů, ale i tempo z předchozího měsíce, kdy index rostl o 0,7 %, respektive 4,3 %. Detailní pohled na strukturu dat odhaluje, že tento růst je plošný a hluboce zakořeněný v reálné ekonomice.
Ceny zboží se zvýšily o 2,0 %, přičemž hlavním tahounem byl extrémní nárůst v energetickém sektoru, který si připsal 7,8 %. Sektor služeb nezůstal pozadu a vykázal růst o 1,2 %. Zvláštní pozornost si zaslouží náklady na dopravu a skladování, které prokázaly mimořádnou odolnost vůči snahám o ochlazení ekonomiky. Vzrostly o 5,0 %, přičemž samotná nákladní kamionová doprava zdražila o propastných 8,1 %.
Znepokojivý je rovněž pohled na jádrové ukazatele, které očišťují data o volatilní ceny potravin a energií. Jádrový PPI potvrdil rigiditu současné inflace, když meziměsíčně stoupl o 1,0 % a meziročně dosáhl úrovně 5,2 %. Tento vývoj jasně naznačuje, že strukturální tlaky v americkém průmyslu zdaleka nepolevují.
Pro finanční trhy představuje tato zpráva krystalicky čistý jestřábí signál. Zvyšuje se totiž bezprostřední riziko, že se prudce rostoucí vstupní náklady firem brzy přelijí do koncových spotřebitelských cen. Tento mechanismus by mohl fatálně omezit manévrovací prostor americké centrální banky pro případné snižování úrokových sazeb a naopak udržet výnosy dluhopisů v extrémní citlivosti na jakákoli další příchozí data.
Tato dynamika se odehrává v mimořádně pikantní moment. Právě dnes se totiž očekává oficiální potvrzení nového předsedy Fedu, Kevina Warshe, americkým Senátem. Warsh, který je trhy vnímán spíše jako holubičí kandidát, tak bude muset hned od prvního dne čelit brutální realitě neustupující inflace, která může jeho teoretické plány na uvolňování měnové politiky rychle zhatit.
Reakce dluhopisového trhu na sebe nenechala dlouho čekat. Výnosy amerických státních dluhopisů napříč celou výnosovou křivkou vystřelily na nejvyšší úrovně za téměř celý rok. Výnos dvouletého dluhopisu agresivně testuje hranici 4,00 %, desetileté papíry se usadily na úrovni 4,5 % a třicetileté dluhopisy nyní investorům nabízejí zhodnocení přesahující psychologickou metu 5 %.
Vzhledem k tomu, že americký trh práce zůstává pozoruhodně silný a operuje v režimu blízkém „plné zaměstnanosti“, nadprůměrná inflační data z posledních měsíců mohou Fed donutit k radikálnímu obratu. Podle nástroje CME FedWatch obchodníci v současnosti zaceňují 10% pravděpodobnost zvýšení sazeb o 25 bazických bodů již do konce třetího čtvrtletí. Ještě zásadnější je však fakt, že trh nyní vidí 40% šanci na minimálně jedno zvýšení úrokových sazeb do konce letošního roku.
Při pohledu na aktuální vývoj měnových trhů je zřejmé, že světová rezervní měna zatím plně nereflektuje probíhající bouři na dluhopisovém trhu. Americký dolarový index (DX-Y.NYB) sice během dnešního obchodování posiluje o 0,2 %, avšak od začátku měsíce vykazuje značnou divergenci vůči rostoucím výnosům dvouletých dluhopisů, které tradičně slouží jako spolehlivý barometr krátkodobých očekávání ohledně sazeb Fedu.
Tato asymetrie mezi výnosy a silou měny vytváří na trhu značné napětí. Ačkoli do hry vstupuje celá řada komplexních makroekonomických faktorů, základní poučka zůstává neměnná. Rostoucí úrokové sazby činí americkou měnu relativně atraktivnější pro globální kapitál, který hledá bezpečný přístav s vysokým zhodnocením.
Technická analýza naznačuje, že se dolar připravuje na takzvaný doháněcí obchod (catch-up trade). Pokud se zeleným bankovkám podaří prorazit klíčovou krátkodobou rezistenci v oblasti 98,60, otevře se jim volná cesta k agresivnímu posílení. Dalším logickým cílem by v takovém případě byla psychologická a technická úroveň 99,00.
Současná makroekonomická konstelace tak vytváří dokonalou bouři. Kombinace nečekaně silné výrobní inflace, přehodnocování úrokových trajektorií a technického nastavení grafů naznačuje, že americký dolar má před sebou období zvýšené volatility, ze kterého by mohl vyjít podstatně silnější, než se ještě před několika týdny zdálo možné.
