Dan Loeb, ostřílený veterán hedgeových fondů, který si vybudoval pověst neústupného hráče v bitvách o vedení firem a mistra hodnotového investování, v současnosti plně využívá masivní tržní rally. Tento strmý růst v posledních měsících katapultoval technologické akcie do bezprecedentních výšin. Zakladatel a výkonný ředitel renomovaného fondu Third Point se v nedávné epizodě populárního podcastu „Invest Like the Best“ podělil o své aktuální myšlenky ohledně technologických gigantů s obří tržní kapitalizací.
Když byl dotázán na svůj pohled na současný stav trhu, Loeb neskrýval optimismus a označil aktuální nastavení za naprosto skvělé. Přiznal, že v určitém okamžiku vážně uvažoval o výběru zisků u akcií společnosti Nvidia (NVDA) . Když se však podrobněji zaměřil na fundamentální valuaci a ohromující tempo růstu tohoto čipového giganta, své rozhodnutí přehodnotil a pozice si ponechal.
Podle jeho slov je technologický sektor v současnosti tím vůbec nejatraktivnějším místem pro alokaci kapitálu. Jedinou výjimkou by byla situace, kdy by investor zastával skutečně drakonický nebo extrémně negativní postoj. Loeb poznamenal, že pokud si někdo nemyslí, že se svět umělé inteligence v letech 2031 nebo 2032 z ničeho nic zhroutí, nedává smysl stát stranou. Právě do tohoto odvětví nyní směřuje převážná část kapitálu jeho fondu.
Tento strategický přístup se odráží i v dopise akcionářům za první čtvrtletí. Loeb v něm vyzdvihl diverzifikované zisky napříč několika klíčovými segmenty. Zmínil především polovodiče, paměťové čipy, zařízení pro výrobu polovodičů, energetickou infrastrukturu a také pozice v leteckém a obranném průmyslu.
Tyto prozíravé sázky pomohly vlajkovému fondu společnosti Third Point překonat výkonnost širokého indexu S&P 500 (^GSPC) . Přestože fond mezi lednem a březnem zaznamenal mírný pokles o 0,6 procenta, v relativním srovnání s trhem si vedl nadstandardně dobře a potvrdil správnost zvolené investiční teze.
Dotaz padl také na tu vůbec nejtěžší investiční lekci, kterou Loeb během své dlouhé a úspěšné kariéry na finančních trzích dostal. Bez váhání označil za nejbolestivější zkušenost investici do kryptoměnové burzy FTX. Tato kdysi oslavovaná platforma zkrachovala v roce 2022 poté, co vyšlo najevo masivní zpronevěření finančních prostředků jejích klientů.
Loeb vysvětlil, že v době investice vypadala celá příležitost naprosto fantasticky. Společnost vykazovala extrémně rychlé tempo růstu a veškeré transakce se zdály být snadno ověřitelné přímo na blockchainu. Navíc měl fond Third Point pocit, že se na seznamu investorů nachází ve velmi dobré a respektované společnosti dalších významných hráčů z oboru.
Přes tento katastrofální debakl Loeb nezapomněl zmínit i nepopiratelný talent zakladatele FTX Sama Bankmana-Frieda pro prozíravé investice rizikového kapitálu. Upozornil zejména na jeho rané a velmi chytré sázky na nadějné technologické startupy, mezi které patří například společnosti Anthropic a Cursor, jež dnes hrají významnou roli v rozvoji umělé inteligence.
V širším kontextu Loeb obhajoval samotnou podstatu kapitalistického systému. Jednou z jeho nejúžasnějších vlastností je podle něj neuvěřitelná schopnost společností podporovaných rizikovým kapitálem získávat finanční prostředky pro zajímavé a inovativní nápady. Většina lidí v tomto ekosystému jsou podle něj poctiví aktéři s dobrými úmysly a k podobným katastrofám dochází jen zřídka.
Zkušenost s FTX však přesto zanechala v procesech fondu Third Point trvalou stopu. Hloubková kontrola, známá jako due diligence, nyní prošla zásadní revizí. Loeb s lehkou ironií poznamenal, že standardní prověřovací proces dnes již nekompromisně zahrnuje i přímou a fyzickou kontrolu skutečných bankovních zůstatků, aby se předešlo jakýmkoliv dalším účetním iluzím.
Vedle bolestivých lekcí se však diskuse stočila i k mimořádným triumfům, které fond v nedávné době zaznamenal. Loeb s hrdostí zmínil mimořádně úspěšné nákupy dluhopisů spojených s platformou Twitter, která dnes pod vedením Elona Muska nese název X. Tato odvážná sázka se ukázala jako mistrovský tah na poli problémových aktiv.
Jak Loeb vysvětlil, šlo o přeprodej dluhu, který původně vznikl při financování Muskova odkupu celé společnosti. Investiční banka Morgan Stanley držela tento dluh ve svých knihách poměrně dlouhou dobu, přičemž jeho hodnota se nacházela hluboko pod nominální cenou. Když se však cena začala přibližovat k nominálu, banka se rozhodla tyto cenné papíry prodat a uvolnit si tak kapitál.
Většina tradičních úvěrových investorů byla v té době velmi nervózní a doslova se bála tento dluh koupit. A to i přesto, že se obchodoval za atraktivních 96 až 97 centů za dolar a nabízel velmi lákavý výnos pohybující se kolem dvanácti procent. Fond Third Point se však nenechal strhnout panikou a detailně zanalyzoval fundamenty.
Loebův tým byl naprosto přesvědčen o podkladové hodnotě celého byznysu a o jeho dlouhodobé životaschopnosti. Tato sebedůvěra pramenící z pečlivé analýzy vedla k tomu, že z dluhu Twitteru udělali ve své době vůbec největší úvěrovou pozici celého fondu. Trpělivost a odvaha jít proti proudu se v tomto případě vyplatila na jedničku.
Podobný scénář se opakoval i později, když Muskovo nové uskupení xAI začalo financovat svůj vlastní dluh. Loeb podotkl, že jen velmi málo úvěrových investorů projevilo zájem, protože projekt v té době negeneroval vůbec žádné peněžní toky. Third Point však využil své kombinované know-how z úvěrových trhů i ze soukromého investování a správně identifikoval, že se jedná o skutečný a perspektivní byznys s obrovským potenciálem.
