Tržní skeptici často tvrdí, že rostoucí úrokové sazby automaticky srážejí ocenění akcií, protože snižují současnou hodnotu budoucích peněžních toků. Historická data a finanční matematika však ukazují, že realita je složitější. Nick Colas ze společnosti DataTrek Research upozorňuje, že tento zjednodušený předpoklad v praxi nefunguje, jelikož ignoruje růst zisků firem.
Jako příklad uvádí období let 2015 až 2019, kdy průměrný výnos 10letých amerických státních dluhopisů činil 2,27 % a poměr forward P/E indexu S&P 500 se pohyboval mezi 15x a 18x. V současnosti, kdy výnos 10letých dluhopisů vzrostl na 4,49 %, dosahuje forward P/E dokonce vyšší hodnoty 21x.
Podle Colase je klíčem k tomuto zdánlivému paradoxu růst očekávaných zisků. Pokud úrokové sazby vzrostou o 2 procentní body (jako od roku 2020), ale očekávání růstu zisků se zvýší o 3 %, ocenění akcií reálně roste. Hodnotit trh na základě změny pouze jediné proměnné v komplexním vzorci je proto podle analytiků zásadní chybou.
