Před námi je mimořádně důležitý týden z hlediska zveřejňování klíčových makroekonomických dat, přičemž hlavní pozornost investorů se upírá na Spojené státy. Na trzích se začíná plíživě šířit přesvědčení, že americký hospodářský růst by mohl opět zrychlovat. Tento optimismus je z velké části tažen masivními investicemi do umělé inteligence, které postupně prosakují do širší reálné ekonomiky a stimulují celkovou aktivitu.
Devizové trhy v posledních dnech vykazují zřetelné známky únavy z neustálého sledování geopolitického vývoje v oblasti Perského zálivu. Víkendové zprávy o tom, že Spojené státy a Írán nadále vyjednávají o mírové dohodě, přičemž dochází pouze k omezeným vojenským přestřelkám, měly dosud jen minimální dopad na energetické, akciové i devizové trhy.
Tento odklon od geopolitiky je jasně patrný na opčních trzích. Jednoměsíční implikovaná volatilita měn zemí skupiny G7 se propadla zpět na svá minima, která jsme naposledy viděli během letních měsíců roku 2024. Tento výrazný pokles volatility jasně naznačuje, že geopolitická rizika budou hrát v nadcházejících měsících na devizových trzích spíše vedlejší roli. Právě v tomto prostředí by Americký dolar (DX-Y.NYB) mohl získat novou dynamiku a vybudovat si mnohem pevnější pozici.
Americký makroekonomický příběh zjevně nabírá na síle a je připraven poskytnout dolaru širší fundamentální oporu. Tento týden přinese celou řadu zásadních zpráv z amerického trhu práce a klíčových podnikatelských průzkumů. Úterní seance nabídne dubnová data JOLTS o počtu volných pracovních míst, ve středu bude následovat květnový report agentury ADP a čtvrtek přinese údaje o propouštění od společnosti Challenger.
Celý týden vyvrcholí v pátek ostře sledovanými údaji o tvorbě pracovních míst mimo zemědělství (NFP) za měsíc květen. Tržní konsenzus očekává zdravý nárůst o 90 tisíc pracovních míst, přičemž míra nezaměstnanosti by se měla udržet na velmi nízké úrovni 4,3 %. Kromě toho budou zveřejněny průzkumy ISM pro zpracovatelský sektor i sektor služeb, které poskytnou cenný vhled do trendů v zaměstnanosti, stavu objednávek a cenové síly firem. Další střípky do mozaiky přidá středeční Béžová kniha Fedu.
Tato záplava dat by měla dále podpořit narativ, že americká centrální banka může být naprosto klidná ohledně svého mandátu plné zaměstnanosti a může se tak plně soustředit na proinflační rizika. Zatímco v pátek promluvila nejvíce holubičí členka Fedu Michelle Bowmanová, v tomto týdnu kalendář řečníků ovládne jestřábí křídlo, které reprezentují Neel Kashkari, Beth Hammacková a Lorie Loganová.
Pokud data z trhu práce zůstanou silná a cenové tlaky v průzkumech ISM intenzivní, trhy by mohly přejít k zacenění jednoho plného zvýšení sazeb Fedu o 25 bazických bodů v tomto roce. V současnosti je v cenách zahrnuto zpřísnění pouze o 17 bazických bodů. Nízká volatilita navíc udrží zájem o takzvané carry obchody. Pokud má dolar posilovat na základě silnějších dat, s největší pravděpodobností to bude proti nízkoúročeným měnám. Patří sem především Japonský jen (JPY=X) a Švýcarský frank (CHF=X) . Pokud Bank of Japan nepřekvapí jestřábím obratem, vývoj směřuje k hranici 162. Dolarový index by měl nadále nacházet dobrou podporu v pásmu 98,75 až 99,00 a v tomto týdnu by mohl znovu atakovat úroveň 99,50.
Na starém kontinentu poutá pozornost průzkum Evropské centrální banky ohledně inflačních očekávání. Tříletá inflační očekávání v březnu vyskočila na rovných 3,00 %. Další zvýšené hodnoty by pravděpodobně podpořily názor, že ECB bude muset v tomto roce přistoupit ke dvojímu zvýšení úrokových sazeb, a to s největší pravděpodobností v červnu a v září. To by představovalo o něco agresivnější přístup, než je aktuálně zaceňované zpřísnění o 44 bazických bodů do září.
Případný růst krátkodobých eurových swapových sazeb by sice poskytl jednotné evropské měně mírnou oporu, nicméně očekáváme, že růstový potenciál pro Měnový pár EUR/USD (EURUSD=X) bude silně limitován právě dominantním příběhem silného dolaru. Vrcholem krátkodobého obchodního rozpětí by mohla být úroveň 1,1660 až 1,1685. Pozitivní americké makroekonomické pozadí navíc zpochybňuje, zda by se eurodolar vůbec mohl vrátit k hranici 1,18, a to i v případě, že by byla formálně uzavřena americko-íránská mírová dohoda.
Ve Velké Británii mezitím guvernér Bank of England Andrew Bailey odvedl velmi dobrou práci při tlumení očekávání ohledně zvyšování sazeb pro letošní rok. Ještě nedávno trh zaceňoval zpřísnění měnové politiky BoE o více než 80 bazických bodů, zatímco nyní se počítá s pouhými 33 bazickými body. Významnou roli v tomto posunu sehrál pochopitelně i pokles cen ropy. Guvernér Bailey ve svém pátečním projevu zdůraznil, že centrální banka by mohla dočasně ignorovat inflaci nad cílovou hodnotou, pokud se neobjeví takzvané druhotné efekty.
Pohled na tyto druhotné efekty by mohl přinést páteční průzkum inflačních očekávání z dílny BoE (Decision Maker Panel). Odstranění vyhlídek na agresivní cyklus zpřísňování měnové politiky sice britskou libru nijak dramaticky nezatížilo, avšak sílící americký dolar by měl udržet Měnový pár GBP/USD (GBPUSD=X) pod pokličkou v blízkosti úrovně 1,3500. Naopak podpora pro Měnový pár EUR/GBP (EURGBP=X) se v tuto chvíli jeví jako velmi solidní v pásmu 0,8610 až 0,8620.
