Akcie provozovatele datových center pro umělou inteligenci zaznamenaly od svého březnového debutu na burze strmý vzestup, přičemž jejich hodnota se více než zdvojnásobila. Tento fenomenální růst však doprovází jiný, pro investory poněkud varovný trend. Vrcholní manažeři společnosti CoreWeave se od primárního úpisu akcií (IPO) zbavili vlastních podílů v ohromující hodnotě přesahující 2,3 miliardy dolarů.
Za drtivou většinou těchto prodejů stojí trojice miliardářských spoluzakladatelů – Michael Intrator, Brannin McBee a Brian Venturo. Vyplývá to z podrobných dat společnosti Washington Service, která se specializuje na monitorování obchodních aktivit takzvaných insiderů u firem kótovaných na amerických burzách.
Nejvýraznější aktivitu vyvinul Brian Venturo, který ve firmě zastává pozici ředitele pro strategii. Od srpna, kdy oficiálně vypršela blokační lhůta (lock-up period) omezující prodeje akcií ze strany vedení, zpeněžil cenné papíry za více než 1,1 miliardy dolarů. Podle statistik Washington Service ho tento krok katapultoval na pozici druhého největšího insider prodejce v letošním roce z hlediska finančního objemu. Generální ředitel Michael Intrator se v tomto žebříčku umístil na sedmém místě.
Zakladatelé tak dokázali obrovské nadšení trhu efektivně přetavit v hotovost. Prostřednictvím série předem naplánovaných transakcí zredukovali své společné podíly o téměř čtvrtinu. V současnosti tak tato trojice drží přibližně 18 procent všech nesplacených akcií společnosti CoreWeave.
Všechny prodeje proběhly v rámci takzvaných obchodních plánů 10b5-1. Tyto plány umožňují exekutivě stanovit parametry prodeje akcií dlouho dopředu, což slouží jako standardní právní ochrana proti případným obviněním ze zneužití neveřejných informací (insider trading). Mluvčí společnosti v oficiálním prohlášení zdůraznil, že zakladatelé zůstávají hluboce oddáni dlouhodobému růstu firmy a prodeje slouží výhradně k řízení osobní likvidity a diverzifikaci portfolia.
Společnost se sídlem v newjerseyském Livingstonu masivně těží z neutuchající poptávky investorů. Ti hledají expozici vůči firmám, které tvoří pomyslné „krumpáče a lopaty“ současné zlaté horečky v oblasti umělé inteligence. Akcie firmy od loňského vstupu na burzu vystřelily o více než 150 procent, což společnost ohodnotilo na úctyhodných 56 miliard dolarů.
Zakladatelé však nejsou jediní, kdo se rozhodl vybrat zisky. Jeden z největších institucionálních investorů, fond Magnetar Financial, po vypršení blokační lhůty odprodal akcie v hodnotě přesahující 5,5 miliardy dolarů. Tímto krokem zredukoval svou původní pozici na polovinu a aktuálně vlastní 9,7 procenta nesplacených akcií firmy. Zástupci fondu situaci odmítli komentovat, ačkoliv v době IPO jeho řídící partner David Snyderman tvrdil, že CoreWeave představuje „zlatý standard pro infrastrukturu umělé inteligence“.
Masivní prodeje ze strany vedení přirozeně vyvolávají otázky. Paul Meeks, výkonný ředitel technologického výzkumu ve Freedom Capital Markets, otevřeně přiznává, že z hlediska optiky trhu tyto kroky „samozřejmě nevypadají dobře“. Analytik potvrdil, že toto téma opakovaně otevíral na schůzkách s vedením společnosti, avšak CoreWeave se k jeho komentářům odmítlo vyjádřit.
Přesto Meeks zůstává ohledně budoucnosti firmy optimistický. Domnívá se, že akcie jsou stále podhodnocené, a stanovil cílovou cenu na 151 dolarů, což představuje téměř padesátiprocentní potenciál růstu vůči současné tržní ceně. Většina analytiků oslovených agenturou Bloomberg sdílí tento býčí sentiment.
Nejat Seyhun, profesor z Michiganské univerzity zabývající se správou společností, upozorňuje, že prodeje v řádech stovek milionů až miliard dolarů vždy přitáhnou pozornost regulátorů i veřejnosti. Podle něj to však primárně odráží fakt, že tito lidé na začátku drželi extrémně rozsáhlé podíly.
Příběh CoreWeave je fascinující ukázkou technologické transformace. Firma, založená v roce 2017 původně za účelem těžby kryptoměn, ve svých začátcích nahromadila obrovské množství grafických procesorů. Dnes provozuje téměř 50 moderních datových center napříč Severní Amerikou a Evropou. Tyto vysoce žádané čipy nyní pronajímá po hodinách technologickým gigantům, jako je Microsoft Corp. (MSFT) nebo laboratoř OpenAI.
Navzdory nadšení trhu však někteří analytici poukazují na skrytá rizika v obchodním modelu. CoreWeave čelí kritice za účast v takzvaných kruhových obchodech, což je v AI sektoru stále častější praxe. Společnost Nvidia Corp. (NVDA) , která je ústředním hráčem mnoha podobných dohod, figuruje jako jeden z největších investorů CoreWeave. Zároveň vyrábí čipy, ke kterým CoreWeave prodává přístup, a navíc se zavázala nakoupit od firmy cloudové služby v hodnotě 6,3 miliardy dolarů.
Dalším varovným signálem je extrémní finanční zátěž. CoreWeave masivně investuje do budování své cloudové infrastruktury, což vedlo k tomu, že se celkový dluh v prvním čtvrtletí přiblížil hranici 25 miliard dolarů. Zhruba čtvrtina veškerých tržeb společnosti tak padne pouze na splátky úroků. Firma navíc dosud nevykázala jediné ziskové čtvrtletí.
Investoři nedávno mírně zchladili své nadšení poté, co společnost zveřejnila slabší než očekávaný výhled na druhé čtvrtletí. Stalo se tak navzdory „transformačnímu“ prvnímu kvartálu, kdy se tržby meziročně více než zdvojnásobily. Generální ředitel Intrator tento jev vysvětluje tím, že masivní budování infrastruktury vyžaduje čas na uvedení do provozu, což logicky stlačuje provozní marže.
Finanční ředitel Nitin Agrawal na nedávné konferenci investiční banky Jefferies Group ujistil trhy, že vedení je naprosto klidné ohledně dlouhodobé trajektorie marží. Paradoxně však i on sám od vypršení blokační lhůty zpeněžil část svého portfolia. Podle dat Washington Service prodal akcie v hodnotě 11,7 milionu dolarů, čímž svůj osobní podíl ve firmě snížil o 21 procent.
