Akcie společnosti Oracle (ORCL) zažívají výrazný výprodej. Databázový gigant ve středu odpoledne zveřejnil své hospodářské výsledky za čtvrté fiskální čtvrtletí roku 2026, tedy za období končící 31. května 2026. Reakce trhu byla nekompromisní. Během čtvrtečního ranního obchodování se hodnota cenných papírů propadla až o 11 % a obchodní den nakonec uzavřela se ztrátou přibližně 8,5 %.
Samotné čtvrtletí přitom z pohledu tržeb vůbec nebylo slabé. Celkové příjmy vzrostly meziročně o 21 % na úctyhodných 19,2 miliardy dolarů. Ještě působivější byl skok v oblasti cloudových služeb, kde tržby vyletěly o 47 % na 9,9 miliardy dolarů. Zbývající závazky k plnění, což představuje smluvně zajištěné příjmy za dosud nedodané služby, nabobtnaly na masivních 638 miliard dolarů. Jen za poslední tři měsíce tak tato metrika vzrostla o 85 miliard.
Investoři se však místo na rekordní tržby zaměřili na účet, který společnost za tento růst platí. Kapitálové výdaje Oracle dosáhly ve fiskálním roce 2026 astronomických 55,7 miliardy dolarů. To je výrazně nad hranicí 50 miliard, kterou management predikoval ještě letos v březnu. Volný peněžní tok se v důsledku toho propadl do záporných hodnot na úroveň minus 23,7 miliardy dolarů.
Tím ale finanční zátěž nekončí. Výdaje mají ve fiskálním roce 2027 nadále strmě stoupat. Vedení společnosti odhaduje čisté hotovostní výdaje na zhruba 70 miliard dolarů, a to i po započtení záloh od zákazníků. Aby Oracle tento agresivní rozvoj ufinancoval, plánuje získat přibližně 40 miliard dolarů prostřednictvím nového dluhu a vydání akcií. Každý dolar z těchto obřích investic však nakonec přistane ve výsledovce některého z dodavatelů.
Zcela nejzjevnějším beneficientem tohoto investičního boomu je výrobce čipů pro umělou inteligenci, společnost Nvidia (NVDA) . Vlajkové superklastry Zettascale10 od Oracle, včetně systému pohánějícího rozsáhlý projekt Stargate společnosti OpenAI v Texasu, jsou postaveny právě na tomto hardwaru. Počáteční nasazení počítá s využitím až 800 000 grafických procesorů od tohoto technologického lídra.
Během konferenčního hovoru k výsledkům za čtvrté fiskální čtvrtletí uvedl spoluředitel Oracle Clay Magouyrk, že firma hodlá jen v tomto kvartálu zprovoznit kapacitu o objemu téměř jednoho gigawattu. To zhruba odpovídá kapacitě, kterou společnost přidala za celý uplynulý fiskální rok 2026. Většina nedávného růstu smluv Oracle navíc pochází z velkých dohod o umělé inteligenci, kde zákazník buď zaplatil za grafické procesory předem, nebo čipy koupil a dodal je přímo provozovateli cloudu.
Tyto specifické části smluv v současnosti dosahují hodnoty 75 miliard dolarů. Jinými slovy, hardware se nakupuje bez ohledu na to, zda Oracle musí na transakci vynaložit vlastní hotovost. Výrobce čipů již jasně demonstruje zlom ve svých prodejích. V prvním fiskálním čtvrtletí roku 2027, které skončilo 26. dubna 2026, vzrostly jeho tržby meziročně o 85 % na 81,6 miliardy dolarů. Tržby z datových center dokonce vyletěly o 92 % na 75,2 miliardy dolarů díky náběhu nové platformy Blackwell.
Společnost Advanced Micro Devices (AMD) má možná ten nejpřímější nárok na šekovou knížku databázového giganta. Loni v říjnu obě firmy oznámily, že cloudová divize Oracle bude spouštěcím partnerem pro první veřejně dostupný AI superklastr postavený na grafických procesorech Instinct MI450. Úvodní nasazení 50 000 čipů má začít ve třetím čtvrtletí kalendářního roku 2026, tedy již příští měsíc.
Tržby AMD z datových center v prvním čtvrtletí vzrostly o 57 % na 5,8 miliardy dolarů, taženy serverovými procesory EPYC a dodávkami GPU Instinct. Generální ředitelka Lisa Su potvrdila, že zájem zákazníků o sérii MI450 a přidružené rackové systémy Helios výrazně sílí a překonává původní očekávání společnosti.
Grafické procesory ovšem nemohou v datových centrech fungovat samostatně. Jsou dodávány uvnitř serverů a rackových systémů od společností, jako je Dell Technologies (DELL) . Tento specialista na IT infrastrukturu zaznamenal ve svém prvním fiskálním čtvrtletí roku 2027, končícím 1. května 2026, objednávky v oblasti umělé inteligence za 24,4 miliardy dolarů. Z toho již dokázal zaúčtovat tržby ze serverů pro AI ve výši 16,1 miliardy dolarů.
Firma nyní očekává, že v tomto fiskálním roce dosáhne v segmentu AI serverů tržeb kolem 60 miliard dolarů. Tím výrazně překonala svou předchozí prognózu, která počítala s 50 miliardami. Místopředseda představenstva a provozní ředitel Jeff Clarke během hovoru k výsledkům zdůraznil, že společnost uzavřela čtvrtletí s rekordním nevyřízeným portfoliem objednávek na AI v hodnotě 51,3 miliardy dolarů.
Clarke dodal také, že rozpracované projekty představují několikanásobek tohoto objemu a hlavním omezením pro druhou polovinu roku je zajištění součástek, nikoliv nedostatek poptávky. Ačkoli výrobce serverů nerozepisuje své objednávky podle konkrétních zákazníků, vlna výstavby datových center, kterou Oracle spolufinancuje, je přesně tím trhem, na který se Dell primárně zaměřuje.
Dodavatelé dostávají zaplaceno jako první, jakmile je hardware expedován. Naproti tomu provozovatelé cloudu získávají své investice zpět postupně, jak klienti spotřebovávají nasmlouvané služby po mnoho let. Zatímco trh debatuje, zda se 638 miliard dolarů ve smlouvách přemění na ziskové tržby, výrobci čipů a serverů už mají své peníze na účtech.
Samozřejmě i expozice vůči dodavatelům nese svá rizika. Pokud by poptávka po umělé inteligenci zklamala nebo by se zpřísnily podmínky financování, objednávky hardwaru by mohly rychle zpomalit. Plán Oracle na získání dalších 40 miliard dolarů je jasnou připomínkou toho, že tyto výdaje spoléhají na ochotu kapitálových trhů. Celkově však dodavatelské firmy nabízejí mnohem jednodušší způsob, jak z masivního budování infrastruktury profitovat. Obří investiční plány, které tento týden vyděsily akcionáře Oracle, jsou totiž tytéž plány, které plní knihy objednávek jeho technologických partnerů.
