Očekávaný vstup společnosti SpaceX (SPCX) na veřejné trhy se rýsuje jako jedna z největších a absolutně nejdůležitějších událostí v celé historii Wall Street. Přesto však tato technologická ikona musí překonat jeden z nejstarších problémů, které se s primárními úpisy akcií pojí. Tímto úskalím je transformace dekády trvajícího a fascinujícího růstového příběhu do konkrétní cenovky, kterou budou dnešní investoři ochotni s chladnou hlavou akceptovat.
Zmíněný problém je totiž přesně tak starý jako samotný akciový trh. Když se v roce 1602 začaly poprvé veřejně obchodovat podíly Nizozemské východoindické společnosti, známé pod zkratkou VOC, pomohlo to položit základy amsterdamské burzy cenných papírů. Tento průlomový krok tehdy poskytl běžným investorům historicky první příležitost participovat na globálním obchodu. Trvalo však zhruba tři desetiletí, než se hodnota těchto akcií zdvojnásobila, což by z pohledu moderních tržních standardů představovalo nesmírně pomalé a frustrující zhodnocování kapitálu.
Nizozemská východoindická společnost přitom nebyla jen prázdným papírovým slibem nebo spekulativní bublinou. Šlo o naprosto reálný a hmatatelný byznys, který byl pevně spjatý s flotilami lodí, strategickými obchodními cestami, vojenskou silou, silnou vládní podporou a otevíráním masivní komerční hranice. Právě tato fundamentální podstata dodávala tehdejšímu podniku nevídanou kredibilitu na globální scéně.
Z tohoto důvodu JC Parets, uznávaný tržní technik a zakladatel výzkumné společnosti TrendLabs, nedávno vystoupil s velmi provokativní tezí. Podle jeho názoru není nejlepším historickým ekvivalentem pro vesmírnou korporaci Elona Muska jen další z řady přehřátých technologických debutů, ale právě legendární VOC. Zatímco v sedmnáctém století vysílala tato společnost flotily pro vzácné koření do Asie, dnešní dobývání kosmu a budování datových center na oběžné dráze představuje zcela odlišnou disciplínu, avšak samotná tržní logika zůstává překvapivě totožná.
Stejně jako VOC kdysi umožnila investorům profitovat z globálního obchodu, aniž by museli fyzicky nastoupit na palubu lodi, dnešní vesmírný gigant dává trhům šanci investovat do raketových systémů, satelitních sítí, rostoucí poptávky v obranném sektoru či infrastruktury Starlink. Nabízí tak exkluzivní vstupenku do orbitální ekonomiky, ať už se její budoucí podoba vyvine jakýmkoliv směrem.
Nové výzkumy v oblasti primárních veřejných nabídek (IPO) poukazují na naprosto stejný problém s trpělivostí, jaký zažívali investoři před více než čtyřmi staletími. Kvantitativní data z moderní éry totiž nekompromisně bourají mýtus o zaručeném a bleskovém zbohatnutí prostřednictvím nákupu čerstvě emitovaných akcií inovativních společností.
Jay Ritter z floridské univerzity, jehož data detailně analyzoval portál Yahoo Finance, přináší tvrdá čísla z více než devíti tisíc primárních úpisů provozních společností v rozmezí let 1975 až 2021. Výsledky jsou pro příznivce rychlých zisků velmi vystřízlivující. Celých šedesát procent těchto firem zakončilo své tříleté působení na burze na stejné nebo dokonce nižší hodnotě, než jaká byla jejich cena při prvním závěru obchodování. Pouhým šestnácti procentům z celkového počtu se podařilo svou počáteční hodnotu více než zdvojnásobit.
Kathy Donnelly, spoluautorka uznávané publikace zaměřené na životní cykly obchodování a superrůstové akcie, převádí tato makroekonomická data do vysoce taktické roviny. Její analýza potvrzuje, že jen naprostý zlomek nových emisí dokáže vygenerovat rychlé zisky ve výši sta a více procent. Realita je mnohem drsnější. Většina nováčků na burze totiž během prvních tří týdnů prorazí svá minima z prvního obchodního dne a drtivá většina z nich zaznamená během úvodních deseti týdnů propad o deset a více procent.
Jinými slovy, trh dává investorům téměř vždy druhou šanci na výhodnější nákup. Z historického hlediska neexistuje žádný racionální důvod, proč by se kapitál měl bezhlavě vrhat do nákupů hned v první den obchodování. Naopak, empirické důkazy jasně ukazují, že gigantické emise často přicházejí na trh v pozdních fázích přehřátých trendů, což extrémně zvyšuje riziko, že novým burzovním hvězdám dojde v následujících šesti měsících dech.
Historie akciových trhů je doslova poseta příklady monumentálních debutů, které dorazily na burzu v těch nejméně vhodných okamžicích. Parets ve své analýze poukazuje na celou řadu ikonických společností, jejichž vstup na trh se nápadně kryl s důležitými body obratu a vrcholy tržních cyklů.
Tento fenomén lze pozorovat již od počátku dvacátého století. Společnost United States Steel Corporation (X) v roce 1901 a později korporace RCA v roce 1919 vstoupily na trh bezprostředně po masivních růstových vlnách indexu Dow Jones Industrial Average (^DJI) . Parets zdůrazňuje, že po obou těchto ostře sledovaných událostech se hodnota zmíněného indexu nakonec propadla na polovinu.
Podobný vzorec chování se opakoval i u dalších zvučných jmen. Emise automobilky Ford Motor Company (F) v roce 1956 či debut investičního gigantu Blackstone Inc. (BX) v roce 2007 představovaly typické signály blížícího se vyčerpání tržního optimismu. Na přelomu tisíciletí pak úpis společnosti Palm v roce 2000 dokonale načasoval samotný vrchol technologického indexu Nasdaq Composite (^IXIC) , po kterém následoval zničující pád dot-com bubliny.
Nedávná minulost tento trend pouze potvrzuje. Kryptoměnová platforma Coinbase Global, Inc. (COIN) vstoupila na burzu v době, kdy Bitcoin (BTC-USD) dosahoval svých tehdejších historických maxim. Výrobce elektromobilů Rivian Automotive, Inc. (RIVN) zažil svou premiéru pouhých pár dní před tím, než technologický trh na konci roku 2021 dosáhl svého vrcholu. Stejně tak emise těžařského kolosu Glencore v roce 2011 přišla přesně ve chvíli, kdy komoditní trhy, měřené indexem CRB, zažívaly enormní cenový boom.
Nic z výše uvedeného samozřejmě nenaznačuje, že by byznys Elona Muska byl pouhou iluzí živenou mediálním humbukem. S úctyhodnými tržbami na úrovni devatenácti miliard dolarů je tato vesmírná společnost stejně reálná jako lodě, vzácné koření a obchodní cesty, které kdysi učinily z Nizozemské východoindické společnosti mnohem víc než jen pouhý burzovní příběh. Lekce pro současné investory je však mnohem specifičtější. I ty nejreálnější a nejrevolučnější technologické hranice dokážou krutě potrestat ty, kteří si pro svůj vstup na trh zvolí netrpělivé a špatně načasované body.
