Energetický sektor, který je tradičně vysoce citlivý na globální ceny komodit, letos investorům přináší mimořádné zhodnocení. Tento strmý růst je tažen především zvýšenými cenami klíčových surovin, jako je ropa (CL=F) a zemní plyn (NG=F) . Zejména ceny ropy zaznamenaly raketový vzestup v přímém důsledku vypuknutí válečného konfliktu s Íránem začátkem tohoto roku.
Tento geopolitický a makroekonomický vývoj se výrazně promítl do výkonnosti celého odvětví. Energetický subindex v rámci hlavního amerického trhu si do 8. června připsal úctyhodných 40 %. Akciové zhodnocení energetických společností tak s obrovským náskokem překonalo výkonnost zbytku trhu. Pro srovnání, index S&P 500 (^GSPC) po odečtení energetického sektoru vzrostl ve stejném období pouze o 22,9 %.
Takto rapidní cenové skoky však staví investory před složitou výzvu. Najít v současném prostředí energetické akcie, které by se obchodovaly za rozumné a atraktivní valuace, je stále obtížnější. Většina tradičních těžařských společností již do svých cen plně promítla současné vysoké ceny komodit a prostor pro další růst se tak zužuje.
Přesto se na trhu stále nacházejí segmenty, které nabízejí zajímavý poměr rizika a výnosu. Zvláštní pozornost si zaslouží společnosti zaměřené na přepravu a potrubní infrastrukturu. Tyto firmy se vyznačují stabilnějšími obchodními modely, které nejsou tak drasticky závislé na okamžitých výkyvech cen surovin, a představují tak bezpečnější přístav v turbulentních dobách.
Dva konkrétní podniky z oblasti takzvaného midstreamu přesně splňují parametry pro defenzivnější, avšak vysoce výnosnou investici. Nejenže se obchodují za příznivé násobky, ale navíc se pyšní vysokými dividendovými výnosy a prokazatelnou historií pravidelného zvyšování výplat. To z nich činí mimořádně atraktivní nástroje pro budování dlouhodobého celkového výnosu.
Prvním z těchto infrastrukturních gigantů je společnost Energy Transfer (ET) . Její hlavní činnost spočívá v přepravě ropy a plynu prostřednictvím rozsáhlé sítě ropovodů a plynovodů, přičemž se věnuje také skladování energie a dalším logistickým aktivitám. Tento obchodní model je z podstaty mnohem odolnější vůči výkyvům než u klasických průzkumných a těžebních firem.
Zatímco těžaři jsou plně závislí na tom, za kolik svou surovinu prodají, Energy Transfer funguje spíše jako provozovatel placené dálnice. Přestože není vůči cenám energií zcela imunní, její hospodářské výsledky se opírají především o přepravované objemy zemního plynu a surové ropy. Tento fakt poskytuje firmě značnou stabilitu i v obdobích, kdy ceny komodit na trzích kolísají.
V prvním čtvrtletí letošního roku společnost zaznamenala nárůst objemů napříč všemi svými divizemi. Tržby meziročně vzrostly o vynikajících 31,1 % na celkových 27,8 miliardy dolarů. Ještě důležitějším ukazatelem je však upravený zisk před úroky, daněmi, odpisy a amortizací (EBITDA), který management využívá jako klíčovou metriku pro hodnocení výkonnosti. Ten se zvýšil o 20,5 % na 4,9 miliardy dolarů a slouží jako spolehlivý indikátor vygenerovaného cash flow.
Právě toto masivní cash flow umožňuje společnosti štědře odměňovat své akcionáře prostřednictvím neustále rostoucích dividend. Ačkoli představenstvo na počátku pandemie v roce 2020 přistoupilo ke snížení výplaty na polovinu, v posledních několika letech se vrátilo k politice pravidelného čtvrtletního zvyšování. Během prvního čtvrtletí tak dividenda vzrostla z 0,335 dolaru na 0,3375 dolaru na akcii.
Při této nové sazbě nabízejí akcie Energy Transfer vysoce atraktivní dividendový výnos ve výši 7,2 %. Tato hodnota naprosto zastiňuje průměrný výnos širokého trhu, který se pohybuje na skromné úrovni 1,1 %. Akcie firmy si do 11. června připsaly zhodnocení 13,8 %. Ačkoli tento růst mírně zaostává za celkovým energetickým sektorem, investoři získávají mnohem stabilnější byznys. Poměr ceny a zisku (P/E) sice vzrostl ze 14 na 16, stále je však hluboko pod hodnotou 21, za kterou se obchoduje širší energetický index.
Druhým atraktivním hráčem v tomto segmentu je Enterprise Products Partners (EPD) , další významná midstreamová energetická společnost. Její operace zahrnují nejen samotnou přepravu energií potrubními systémy, ale také složitější procesy zpracování a následného skladování těchto strategických komodit.
V prvním čtvrtletí sice tržby podniku meziročně klesly o 6,7 % na 14,4 miliardy dolarů, avšak tento propad byl primárně způsoben nižšími příjmy z marketingu. Negativní vliv na horní linii výsledovky měly nižší ceny a objemy, které mají spíše cyklický charakter. V žádném případě se nejedná o indikaci fundamentální slabosti základního byznysu společnosti. Naopak, upravená EBITDA i přes pokles tržeb vzrostla o velmi solidních 10 %.
Management podniku se navíc aktivně zaměřuje na budoucí růst a masivně investuje do strategických projektů. Mezi ty nejvýznamnější patří přidávání zpracovatelských kapacit v klíčové těžební oblasti Permian Basin a rozsáhlá expanze stávající potrubní sítě. Tyto kapitálové výdaje by měly v průběhu času postupně zvyšovat jak celkové tržby, tak i ziskovost celé skupiny.
I přes realizaci těchto nákladných investic mohou investoři zůstat naprosto klidní ohledně bezpečnosti svých dividend. Za uplynulý rok společnost vyplatila formou dividend a zpětných odkupů akcií celých 57 % svého upraveného provozního cash flow. Tento konzervativní výplatní poměr dává firmě dostatek prostoru pro další zvyšování odměn akcionářům i pro krytí budoucích investičních potřeb.
Společnost má navíc dlouhou historii každoročního zvyšování dividend, která trvá již řadu let. Naposledy představenstvo zvýšilo čtvrtletní výplatu na začátku tohoto roku z 0,545 dolaru na 0,55 dolaru na akcii. Při anualizované sazbě 2,20 dolaru tak akcie nabízejí velmi lákavý dividendový výnos 5,9 %, což je více než pětinásobek výnosu hlavního akciového indexu.
Cena akcií Enterprise Products Partners letos vzrostla o 15,7 %. I v tomto případě titul mírně zaostal za širším energetickým sektorem, avšak je nutné si uvědomit, že mnoho firem v tomto indexu vykazuje mnohem vyšší citlivost na turbulentní ceny ropy. Valuační násobek P/E se u těchto akcií mírně zvýšil ze 12 na 14, což je v porovnání s průměrem energetického sektoru stále mimořádně příznivá a levná hodnota pro dlouhodobé investory.
