Dlouho očekávaný vstup vesmírného gigantu SpaceX na veřejné trhy vyvolal na Wall Street vlnu přehodnocování, která se zásadně dotýká i navázaných firem. Společnost EchoStar Corporation (SATS) se díky svému strategickému vlastnickému podílu v podniku Elona Muska stala v očích investorů podstatně cennějším aktivem. Analytický tým ze společnosti New Street Research v reakci na tuto historickou událost razantně zvýšil cílovou cenu pro tuto satelitní firmu, aby plně reflektoval novou tržní realitu.
Hlavní analytik David Barden ve své nejnovější zprávě pro klienty uvedl, že jen na základě hodnoty akcií SpaceX na konci prvního obchodního dne by vnitřní hodnota EchoStaru měla činit 159 dolarů za akcii. Ambice analytiků však sahají ještě výše. New Street Research totiž pro samotné akcie SpaceX stanovila cílovou cenu na úrovni 165 dolarů. Pokud se tato predikce naplní, potenciální hodnota EchoStaru by se automaticky posunula na 161 dolarů za akcii.
Tato cílová částka představuje masivní prémii ve výši 37 procent oproti hodnotě, na které akcie satelitní společnosti uzavřely pondělní obchodování. Barden ve své analýze zdůraznil, že expozice vůči vesmírnému sektoru prostřednictvím zavedené telekomunikační firmy představuje pro současné investory mimořádně atraktivní a asymetrickou příležitost, která na trhu nemá obdoby.
Zajímavý je především pohled na aktuální tržní diskont. Podle výpočtů analytiků implikuje současná cena akcií EchoStaru, že trh ohodnocuje její podíl ve SpaceX na pouhých 86 dolarů za akcii. To je propastných 46 procent pod skutečnou páteční uzavírací cenou akcií raketového výrobce. Očekává se přitom, že satelitní operátor obdrží zhruba 262 milionů akcií SpaceX.
Při uzavírací ceně z prvního dne obchodování, která se pohybovala kolem hranice 161 dolarů, má tento obří akciový balík hodnotu úctyhodných 42,1 miliardy dolarů. V případě dosažení cílové ceny 165 dolarů za akcii, kterou modeluje vesmírný tým z New Street Research, by hodnota tohoto podílu vzrostla až na 43,2 miliardy dolarů. Samotné akcie SpaceX navíc od svého debutu pokračují ve strmém růstu. Během úterní seance si připsaly dalších 13 procent, čímž bleskově překonaly stanovenou cílovou cenu, zatímco akcie EchoStaru reagovaly pouze mírným, zhruba dvouprocentním posílením.
Ačkoliv je podíl ve vesmírné společnosti aktuálně hlavním tahounem pozornosti investorů, jádro podnikání EchoStaru leží v sektoru telekomunikačních služeb. Firma si v průběhu let vybudovala mimořádně rozsáhlé a cenné portfolio frekvenčních licencí, které tvoří páteř pro poskytování jejích satelitních a telekomunikačních služeb. Do tohoto ekosystému spadají i známé spotřebitelské značky jako Dish TV, streamovací platforma Sling TV a mobilní operátor Boost.
Z pohledu klientské základny uzavřela společnost první čtvrtletí s více než 6 miliony předplatitelů placené televize. Tato struktura se skládá z pevných pilířů, přičemž 4,8 milionu uživatelů připadá na tradiční službu Dish TV a zbývajících 1,79 milionu klientů využívá modernější platformu Sling TV. Stabilita tohoto byznysu poskytuje firmě nezbytné cash flow pro další strategické operace.
Analytik David Barden ve své zprávě rovněž upozornil, že trh musí bedlivě sledovat probíhající aukce frekvenčního spektra pro určené subjekty, které organizuje Federální komise pro komunikace (FCC). Výsledky těchto aukcí budou naprosto klíčové pro přesnou aktualizaci hodnoty párové aukce označované jako AWS-3, jež tvoří významnou část aktiv společnosti.
V rámci nejnovějšího komplexního hodnocení přistoupila společnost New Street Research k revizi hodnoty právě tohoto AWS-3 spektra. Analytici snížili odhadovanou hodnotu z původních 3,62 dolaru na 3,00 dolary za MHz-POP. Tento odborný přepočet měl za následek snížení celkové odhadované hodnoty tohoto konkrétního aktiva z 10 miliard na 8,3 miliardy dolarů.
Tento mírný pokles v ocenění telekomunikační infrastruktury je podle poznámky pro klienty způsoben především očekávanou trajektorií a aktuálním vývojem probíhající aukce frekvenčního spektra. Trh se totiž v prostředí vysokých úrokových sazeb staví k ohodnocování nehmotných telekomunikačních aktiv o něco konzervativněji než v předchozích letech.
Při stanovování finální cílové ceny hraje zásadní roli také takzvaný holdingový diskont, který odráží specifická rizika spojená se strukturou společnosti. Analytici z New Street Research poznamenali, že ve svých předchozích modelech aplikovali standardní diskont ve výši 10 procent. Vzhledem k novým okolnostem se však rozhodli tento parametr zvýšit na 20 procent.
Tato revize směrem nahoru má jasné opodstatnění. Trh totiž musí absorbovat očekávání investorů a s nimi spojenou nejistotu ohledně budoucích kroků vedení. Hlavní otazník visí nad tím, kdy a jakým způsobem se Charlie Ergen, vlivný spoluzakladatel společnosti EchoStar, rozhodne v budoucnu alokovat dostupné zdroje a kapitál. V současné chvíli je totiž zcela neznámé, jak dlouho plánuje Ergen držet masivní podíl v Muskově raketové společnosti.
Tato strategická nejednoznačnost nutí analytiky k vyšší opatrnosti, přestože fundamentální hodnota aktiv neustále roste. K celkové atraktivitě společnosti však významně přispívá i nedávný úspěch na regulačním poli. EchoStar totiž nedávno získal klíčové schválení od FCC pro monumentální prodej bezdrátového spektra v hodnotě 40 miliard dolarů.
Tato gigantická transakce, na jejímž druhém konci stojí telekomunikační obr AT&T Inc. (T) společně se samotnou SpaceX, představuje jeden z největších přesunů digitální infrastruktury v nedávné historii. Zelená od regulátorů přišla strategicky těsně před historickým primárním úpisem akcií SpaceX.
Tato časová souslednost vytváří pro EchoStar naprosto unikátní tržní pozici. Synergie mezi prodejem spektra a držením akcií nejhodnotnější vesmírné společnosti světa bude v nadcházejících měsících hlavním hybatelem, který s konečnou platností určí dlouhodobou valuaci tohoto satelitního a telekomunikačního operátora.
