Euforie kolem technologických inovací na Wall Street narazila na tvrdou makroekonomickou realitu. Dlouhodobě dominantní téma umělé inteligence, které v uplynulých měsících hnalo akciové trhy k historickým maximům, bylo podle předních expertů nečekaně odsunuto na druhou kolej.
Investoři nyní s maximálním napětím upírají zrak k americké centrální bance a jejím dalším krokům. Známý dluhopisový investor a generální ředitel společnosti DoubleLine Capital, Jeffrey Gundlach, přišel s velmi razantním prohlášením ohledně současného tržního sentimentu a změny zaměření velkých hráčů.
„Toto je po dlouhé době první den, kdy umělá inteligence není hlavním tématem. Tím tématem je Fed,“ uvedl Gundlach na sociální síti X bezprostředně po prvním měnověpolitickém rozhodnutí nového předsedy Fedu Kevina Warshe.
Trhy na tuto novou realitu zareagovaly téměř okamžitě a s patrnou nervozitou. Během středečního obchodování uzavřely hlavní americké akciové indexy v červených číslech. Fond SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) , technologicky laděný Invesco QQQ Trust (QQQ) i tradiční SPDR Dow Jones Industrial Average ETF Trust (DIA) shodně odepsaly zhruba jedno procento ze své hodnoty.
Tento plošný pokles jasně signalizuje, že institucionální i drobní investoři začínají urychleně přehodnocovat svá portfolia. Riziko přetrvávající inflace se totiž ukazuje jako mnohem palčivější a reálnější problém, než si trh v předchozích euforických měsících dokázal vůbec připustit.
Gundlach své varování opírá o konkrétní data a historické paralely, které by měly být pro každého investora hlasitým budíčkem. Ve svém komentáři sdílel takzvaný „graf okamžiku“, který dává do souvislosti klíčové průmyslové indikátory a odhaluje skryté tržní tenze.
Tento graf detailně porovnává index ISM pro zaplacené ceny, jenž slouží jako spolehlivé měřítko inflačních tlaků, kterým čelí podniky, s indexem ISM pro zaměstnanost, který mapuje aktuální kondici trhu práce.
Z těchto dat podle Gundlacha vyplývá poměrně mrazivé zjištění. Současná makroekonomická situace se svými parametry vůbec neblíží éře Paula Volckera z počátku osmdesátých let. Naopak nápadně připomíná problematické období sedmdesátých let, které je neodmyslitelně spjato s tehdejším šéfem Fedu Arthurem Burnsem.
Pro finanční trhy představuje toto historické srovnání zcela zásadní hrozbu. Během Burnsovy éry zůstávala inflace dlouhodobě a tvrdošíjně vysoká, což vedlo k masivní destrukci kupní síly, hospodářské stagnaci a výrazným ztrátám na akciových i dluhopisových trzích.
Naopak Volckerova éra je v ekonomických učebnicích zapsána jako období, kdy centrální banka nasadila extrémně agresivní kampaň s cílem definitivně zkrotit cenové tlaky. Skutečnost, že dnešní data oscilují spíše kolem prvního zmíněného scénáře, ukazuje na hluboce zakořeněné strukturální problémy v americké ekonomice.
Nový předseda americké centrální banky si je těchto historických rizik zjevně vědom a jeho úvodní rétorika trhy značně překvapila. Kevin Warsh podle Gundlacha působí mnohem odhodlaněji v boji proti inflaci, než Wall Street původně předpokládala při jeho nominaci prezidentem Donaldem Trumpem.
„Absolutně jasně vám říká, že plánuje zajistit cenovou stabilitu. To znamená, že nebudeme svědky tak uvolněné měnové politiky, jak si všichni možná mysleli,“ vysvětlil dluhopisový král v rozhovoru pro stanici CNBC s tím, že původní očekávání trhu byla zcela mylná.
Tento jestřábí obrat znamená definitivní konec nadějí z prvního čtvrtletí tohoto roku, kdy drtivá většina tržních hráčů i analytiků automaticky počítala s brzkým a kontinuálním snižováním úrokových sazeb.
Samotné prohlášení měnového výboru Fedu nenechalo nikoho na pochybách o novém směřování instituce. Warsh během své tiskové konference zdůraznil, že závazek k dosažení cenové stability je ze strany banky „silný, jednomyslný a jednoznačný“.
Dodal také, že právě toto je klíčové poselství, které trhům v posledních pěti letech unikalo, a že současné vedení je připraveno tento nebezpečný nedostatek okamžitě napravit. Tento nekompromisní postoj představuje pro investory nutnost zásadní rekalibrace očekávání.
Kromě tvrdé rétoriky přistoupil Warsh i k hmatatelným změnám v komunikaci banky. Rozhodl se například nezveřejnit individuální prognózy úrokových sazeb v ostře sledovaném bodovém grafu, čímž trhům odebral oblíbený nástroj pro spekulace.
Zároveň jasně naznačil, že celková komunikační strategie centrální banky může v dohledné době projít mnohem širší a hlubší revizí. Trhy se tak musí připravit na to, že éra předvídatelných a trhům nakloněných kroků ze strany Fedu zřejmě definitivně skončila a nastupuje tvrdý boj o zachování hodnoty peněz.
