Ačkoli maloobchodní prodejce ojetých vozů reportoval za první fiskální čtvrtletí čísla, která znatelně překonala odhady analytiků, Wall Street dává jasně najevo, že o úspěšnosti probíhající transformace podniku stále není přesvědčena. Společnost CarMax (KMX) vykázala za kvartál končící 31. května upravený zisk ve výši 1,31 dolaru na akcii. Přestože se jedná o meziroční pokles z loňských 1,38 dolaru, výsledek suverénně deklasoval tržní konsenzus, který počítal s pouhými 96 centy.
Příjemným překvapením byla i celková dynamika obratu. Tržby společnosti vzrostly o solidních 6 procent na úroveň 8,01 miliardy dolarů, čímž bez problémů překonaly očekávání analytiků oslovených agenturou FactSet, kteří predikovali 7,43 miliardy dolarů. Reakce trhu však byla neúprosná. Přestože akcie v předburzovní fázi posilovaly o více než 5 procent, po otevření trhu nastal strmý obrat a cenné papíry odepsaly 7 procent, čímž se propadly na hodnotu 48,44 dolaru.
Tento výprodej navíc spustil dominový efekt napříč celým sektorem. Konkurenční společnost Carvana (CVNA) zaznamenala tvrdý náraz, když se její akcie propadly o 8,2 procenta na 64,30 dolaru. Tento masivní pokles ji okamžitě zařadil na absolutní chvost prestižního indexu S&P 500 (^GSPC) . Negativní nálada se nevyhnula ani dalším hráčům v automobilovém retailu. Společnost AutoNation (AN) oslabila o 1,9 procenta na 192,17 dolaru, zatímco Group 1 Automotive (GPI) ztratila 2,7 procenta a uzavřela na 316,69 dolaru.
Bližší pohled na strukturu výsledků odhaluje hlavní důvod investorské nervozity. Porovnatelné prodeje ojetých vozů v rámci stávajících poboček klesly o 0,8 procenta. Mnohem zásadnější je však údaj o ziskovosti. Hrubý zisk společnosti na jeden prodaný ojetý vůz činil 2 177 dolarů, což představuje strmý propad o 230 dolarů oproti loňskému rekordnímu číslu. Vedení firmy tento pokles obhajuje jako důsledek cílených cenových zásahů, které měly za úkol stimulovat klesající poptávku a oživit celkové prodeje.
Tato strategie přinesla dílčí úspěchy v celkových číslech. Celkový maloobchodní prodej ojetých vozidel mírně vzrostl na 230 293 kusů z loňských 230 210, přičemž management zdůraznil, že poptávka byla částečně tažena obavami ze zavedení nových cel. Tržby z maloobchodního prodeje ojetin se zvýšily o 4,7 procenta, k čemuž paradoxně přispěl nárůst průměrné prodejní ceny o přibližně 1 200 dolarů za jednotku, tedy o 4,5 procenta. Kombinované maloobchodní a velkoobchodní prodeje pak vzrostly o 3,3 procenta na celkových 392 357 vozů.
Analytičky Sharon Zackfia a Tania Anderson ze společnosti William Blair upozornily, že uplynulé čtvrtletí představuje první případ za poslední rok, kdy firma dokázala generovat růst tržeb. Zároveň však dodávají, že na cestě k obnovení historických marží a konzistentnímu růstu porovnatelných prodejů zůstává řada nezodpovězených otázek. Podobný názor sdílí i Michael Albanese ze společnosti Benchmark, který výsledky označil za důsledek záměrného posunu priorit směrem k objemu na úkor hrubého zisku. Analytici z Benchmarku proto ponechávají akciím neutrální hodnocení bez stanovení cílové ceny.
Firma se momentálně nachází v kritické fázi rozsáhlé transformace, kterou řídí nový generální ředitel Keith Barr. Ten převzal kormidlo letos v březnu, těsně poté, co maloobchodní prodejce uzavřel svůj čtvrtý po sobě jdoucí fiskální rok s klesajícími tržbami. Tlak na nové vedení navíc umocňuje přítomnost aktivistického investora. Společnost Starboard Value ve stejném měsíci odhalila, že v podniku vybudovala pozici v hodnotě 350 milionů dolarů, a okamžitě vyzvala Barra k razantní revizi nákladů a modernizaci digitálního procesu výkupu vozidel.
Barr se snaží trh uklidnit a v rámci zveřejnění výsledků prohlásil, že po třech měsících ve funkci je více než kdy jindy přesvědčen o životaschopnosti celého byznys modelu. Management představil novou strategii, která stojí na třech pilířích: udržení vysoce konkurenčních cen, zajištění maximálně plynulé zákaznické zkušenosti a postupném zvyšování ziskovosti napříč všemi segmenty podnikání. Zásadním krokem má být kompletní přehodnocení nákladové struktury, čehož chce firma dosáhnout snížením nákladů na repase vozů pomocí nových technologií, vylepšením logistické sítě a plošnými škrty v prodejních a administrativních výdajích.
Navzdory těmto ambiciózním plánům zůstává Wall Street vůči Barrově vizi silně skeptická. Analytička Zackfia ve své zprávě jasně definovala hlavní hrozby, kterým firma čelí. Mezi největší rizika patří nároky spojené se správou obrovského portfolia rychle se znehodnocujících aktiv a silná závislost na cenných papírech krytých aktivy, které slouží k financování divize CarMax Auto Finance. Celou situaci navíc komplikuje inherentní ekonomická citlivost, která je s prodejem drahého zbytného zboží na nejistém trhu neodmyslitelně spjata.
