Americká měna zažívá mimořádně silné období, které jasně ukazuje, jak citlivě globální kapitál reaguje na změny v hospodářské politice. Po zavedení nových celních tarifů investoři do značné míry očekávali, že americký dolar začne posilovat. Tento předpoklad se naplnil s nebývalou intenzitou, když Americký dolarový index (DX-Y.NYB) zaznamenal svou vůbec nejlepší dvoudenní rally od začátku ozbrojeného konfliktu na Blízkém východě. Během tehdejší geopolitické krize těžila americká měna především ze silné poptávky po bezpečnějších aktivech a ze své nezastupitelné role měny čistého vývozce energií.
V současné situaci index krátce překonal psychologickou hranici 101 bodů a dotkl se tak své nejvyšší úrovně za posledních třináct měsíců. Aktuální tržní dynamika však není poháněna žádným náhlým vnějším šokem. Místo toho jsme svědky pozvolného, avšak o to trvalejšího přehodnocování výhledu měnové politiky v průběhu uplynulého měsíce. Tento posun v uvažování trhu pramení ze zásadní změny pohledu na budoucí trajektorii sazby federálních fondů.
Celý proces získal zcela novou dynamiku po jestřábích komentářích, které pronesl předseda Fedu Kevin Warsh. Změna nálady na trhu je naprosto markantní. Ještě před týdnem se pravděpodobnost alespoň dvojího zvýšení úrokových sazeb v roce 2026 pohybovala na pouhých 17 procentech. Nyní tento ukazatel raketově vzrostl na 53 procent. Tento agresivní posun v očekáváních vyhnal výnosy dvouletých amerických státních dluhopisů na jejich nejvyšší úrovně od února 2025.
Ruku v ruce s tím se dolarový index vyšplhal na svá maxima od května 2025. V té době, zhruba měsíc po oznámení zmíněných celních tarifů, panovalo na trzích hluboké přesvědčení, že tato opatření budou mít výrazný proinflační efekt, který americkou centrální banku donutí ke zvyšování sazeb. Skutečnost však byla odlišná, neboť Fed v září, říjnu a prosinci loňského roku sazby snížil. Očekávání, že tento cyklus uvolňování bude letos pokračovat, následně vyvolalo masivní výprodeje dolaru během prosince a ledna.
Na trzích v současnosti silně rezonuje narativ, že nekompromisní záměr Fedu vrátit inflaci zpět ke svému dvouprocentnímu cíli nevyhnutelně donutí centrální bankéře k dalšímu zvyšování úrokových sazeb. Analytici ze společnosti Capital Economics však nabízejí odlišný pohled na makroekonomickou realitu. Podle jejich detailního hodnocení dosáhly americké spotřebitelské ceny svého vrcholu již v květnu, a to na úrovni 4,2 procenta v meziročním vyjádření.
Zásadní roli v dalším vývoji bude hrát Ropa (CL=F) . S tím, jak klesají ceny ropy a pohonných hmot, lze očekávat, že index spotřebitelských cen bude postupně zpomalovat. Pokles nákladů na energie se totiž historicky rychle propisuje do širokého spektra spotřebního koše. Z tohoto důvodu je vysoce pravděpodobné, že trh s futures kontrakty v současnosti přeceňuje reálnou pravděpodobnost dalšího zpřísňování měnové politiky. Pokud dojde k obratu v tomto tržním hodnocení, bude to znamenat nevyhnutelné oslabení americké měny.
Zatímco ve Spojených státech probíhá intenzivní debata o sazbách, britská centrální banka zvolila obezřetnější taktiku. Bank of England zcela v souladu s tržním očekáváním ponechala svou základní repo sazbu na úrovni 3,75 procenta. Současně však došlo k důležité revizi makroekonomických výhledů, kdy byly prognózy pro vrcholnou úroveň inflace sníženy z původních 3,6 procenta na příznivějších 3,25 procenta.
Pro britské centrální bankéře znamená konec konfliktu na Blízkém východě výrazné snížení rizika, že by spotřebitelská inflace mohla začít znovu nekontrolovatelně zrychlovat. Je však klíčové zdůraznit, že toto riziko nebylo eliminováno absolutně. Právě tato přetrvávající nejistota v globálním dodavatelském řetězci brání Bank of England v tom, aby mohla definitivně a jednoznačně vyloučit jakékoliv budoucí zpřísnění své měnové politiky.
Drtivá síla amerického dolaru se neprojevuje pouze na západních trzích, ale má fatální dopady i na asijské měny. Masivní posilování americké měny vytlačilo Měnový pár USD/JPY (USDJPY=X) směrem k jeho čtyřicetiletým maximům. Pro zemi, která je silně závislá na dovozu energetických surovin, představuje takto slabá domácí měna vážný strukturální problém, který prodražuje import a vytváří nežádoucí tlak na domácí ekonomiku.
Finanční trhy však prozatím projevují značnou dávku ignorance vůči oficiálním varováním z Tokia. Obchodníci zcela přešli bez povšimnutí ostré komentáře, které pronesla japonská ministryně financí Satsuki Katayama. Ta se nechala slyšet, že japonská vláda je plně připravena k okamžité a velmi odvážné akci, pokud by to situace na devizovém trhu vyžadovala. Trh však těmto slovním intervencím zjevně nepřikládá dostatečnou váhu a nadále testuje odolnost japonských autorit.
Při hlubší analýze současného stavu je zřejmé, že aktuální vývoj je primárně příběhem extrémně silného dolaru, nikoliv fundamentálně slabého japonského jenu. Nicméně faktická situace zůstává neměnná a měnový pár se tvrdošíjně obchoduje v těsné blízkosti nebo dokonce mírně nad úrovní několika historických vrcholů za poslední čtyři dekády. Tento nepoměr vytváří na globálních trzích značné napětí.
Tato cenová pásma jsou z historického hlediska nesmírně citlivá a představují pomyslnou červenou linii. V minulosti právě na těchto úrovních došlo k mnoha razantním měnovým intervencím ze strany japonských úřadů, které se snažily ochránit stabilitu domácího finančního systému. Současné dění tak staví globální investory před zcela zásadní otázku, zda se Japonsko odhodlá k reálné tržní intervenci právě nyní, když běžná slovní varování evidentně ztratila svůj odstrašující účinek.
