Společnost Verizon (VZ) brzy ztratí své dlouholeté místo v prestižním burzovním indexu Dow Jones Industrial Average (^DJI) . Ačkoliv se taková událost může na první pohled jevit jako jednoznačně negativní zpráva, historické trendy na akciových trzích naznačují pravý opak.
K oficiálnímu střídání stráží dojde 29. června 2026, kdy technologický gigant Alphabet (GOOGL) , mateřská společnost Googlu, nahradí tohoto tradičního telekomunikačního operátora. Tím se definitivně uzavře pětadvacetiletá kapitola působení telekomunikačního lídra ve stodvacetileté historii tohoto klíčového tržního ukazatele.
Tento strategický krok jasně odráží snahu tvůrců indexu o vyšší expozici vůči moderním trendům. Trh si žádá masivní zastoupení umělé inteligence, cloudových řešení a digitální reklamy. Pro prozíravé investory to však otevírá zcela jinou, mnohem subtilnější příležitost, která se opírá o dlouhodobé statistické anomálie.
Historický vývoj akciových trhů totiž opakovaně ukazuje, že investoři často dosahují lepších výsledků, pokud nakoupí akcie společnosti, která index opouští, spíše než té, která do něj s velkou slávou vstupuje. Tento fascinující paradox si ve finančních kruzích vysloužil neformální, avšak výstižné označení „prokletí Dow“.
V současné době se akcie vyřazované firmy nacházejí v relativním útlumu. Za posledních dvanáct měsíců si připsaly zhodnocení pouhých 7,5 procenta. Naopak akcie nastupujícího technologického hegemona za stejné období svou hodnotu zdvojnásobily. Samotný index mezitím vzrostl o více než 20 procent, což jasně ilustruje propastný rozdíl ve výkonnosti obou firem před samotnou rošádou.
Podstata zmíněného prokletí spočívá v tom, že nově zařazená společnost, která se stane součástí elitního klubu blue-chip akcií, začne paradoxně zaostávat. Její výkonnost po zařazení do indexu často výrazně slábne ve srovnání s měsíci, které tomuto prestižnímu povýšení předcházely.
Tento trend není pouze teoretickou hříčkou. Z posledních sedmi změn v indexu, ke kterým došlo od roku 2015, hned pět vyřazených titulů překonalo své náhradníky v horizontu dvanácti měsíců po provedení změny. Ve většině případů navíc tito takzvaní burzovní vyvrhelové zvítězili s poměrně značným náskokem.
Firmy přidávané do indexu se zpravidla pyšní silnými valuacemi a etablovaným růstem. Právě tento fakt je činí extrémně zranitelnými vůči slabším výnosům poté, co konečně získají vytoužené místo ve slavném akciovém portfoliu. Naproti tomu k odstranění společností dochází v důsledku jejich slabé výkonnosti v uplynulých letech a celkově stlačeného ocenění, což vytváří ideální odrazový můstek pro budoucí růst.
Zářným a mimořádně čerstvým příkladem této dynamiky je nedávné zemětřesení z roku 2024, kdy na trh nastoupila společnost Nvidia (NVDA) a nahradila tradičního výrobce čipů Intel (INTC) . Tento krok měl primárně odrážet boom kolem umělé inteligence a masivní posun v celém polovodičovém průmyslu.
Vyloučení tradičního výrobce procesorů bylo spojeno především s jeho dlouholetými provozními a finančními problémy. Tržní data však neúprosně ukazují, že od chvíle, kdy tato změna vstoupila v platnost, vyřazený podnik svého technologicky vyspělejšího nástupce drtivě překonal.
Data analytické společnosti FactSet vykreslují naprosto šokující obrázek. Od 8. listopadu akcie vyřazeného výrobce raketově vzrostly z hodnoty 26,20 dolaru na zhruba 132 dolarů za kus. Jedná se o fenomenální zhodnocení dosahující přibližně 400 procent. Naproti tomu favorizovaný lídr v oblasti umělé inteligence vykázal ve stejném období podstatně mírnější růst, když posílil ze 147 dolarů na zhruba 200 dolarů za akcii.
Ačkoliv vyřazení z indexu samo o sobě nemusí být přímou příčinou následného oživení, tento dramatický vývoj jasně ilustruje, proč smazání ze seznamu elitních firem nevede nutně k dalším ztrátám. To platí obzvláště pro akcie, které se dlouhodobě potýkají s problémy a jejichž cena již v sobě zahrnuje veškerá myslitelná negativa.
Ačkoli neexistují žádné oficiální pracovní dokumenty, které by se výslovně věnovaly takzvanému prokletí, existuje řada relevantních akademických studií. Tyto práce detailně mapují výkonnost vyřazených akcií ve srovnání s těmi, které je v prestižních tržních ukazatelích nahrazují.
Celkově vzato, akademický výzkum dospěl k závěru, že společnosti odstraněné z hlavních akciových indexů mohou v následujících několika letech své náhradníky skutečně překonat. Hlavní příčinou je pravděpodobně fakt, že investoři zpočátku na zprávu o vyřazení přehnaně reagují. Vyškrtnuté firmy tak vstupují do nového období s extrémně stlačenými valuacemi, což vytváří asymetrický potenciál pro růst.
Ve studii z roku 2008, publikované v prestižním The Journal of Wealth Management, analyzovali výzkumníci Anita Arora, Lauren Capp a Gary Smith padesát substitucí provedených od roku 1928, kdy se index rozšířil na třicet titulů. Zjistili, že vyřazení nemusí být zdaleka tak katastrofální, jak naznačuje aktuální situace daných firem. Zároveň platí, že nastupující hvězdy nemusí být tak úžasné, jak slibují jejich dosavadní rekordy.
Autoři studie doslova varují, že pokud si investoři nejsou tohoto statistického fenoménu dostatečně vědomi, mohou být ceny akcií u bývalých členů indexu příliš nízké a u nováčků naopak neadekvátně vysoké. Tyto tržní chyby se následně korigují, jakmile se obě společnosti začnou vracet ke svému dlouhodobému průměru.
Pozdější práce z roku 2013 pro Journal of Banking & Finance zkoumala dlouhodobé dopady změn v širším indexu S&P 500 (^GSPC) v letech 1962 až 2003. Výzkumníci Khelifa Chan, Benton Gup a Ming-Shiun Pan potvrdili, že vyřazené tituly v dlouhodobém horizontu systematicky překonávaly nově přidané akcie.
Navzdory těmto přesvědčivým důkazům však existují i studie s méně příznivými závěry. Například výzkum z roku 1995 pro Journal of Financial and Quantitative Analysis dospěl k závěru, že ceny nově kótovaných firem zůstaly nedotčeny, zatímco ty vyřazené zaznamenaly výrazný cenový propad.
Z technického hlediska je důležité zmínit, že slavný Dow je cenově vážený index. Společnosti s trvale nižší cenou akcií mají na jeho celkový vývoj pouze zanedbatelný vliv. Podle údajů společnosti S&P Global (SPGI) představoval telekomunikační operátor kvůli své nízké ceně akcií jen zhruba půl procentního bodu váhy celého indexu.
Nyní, s blížícím se zařazením technologického hegemona do tohoto historického měřítka, stojí trhy před další velkou zkouškou. Pokud se historické prokletí potvrdí i tentokrát, může blížící se exkluze opět znamenat, že opomíjený telekomunikační gigant nakonec svými výnosy zastíní i toho nejzářivějšího technologického náhradníka.
