Společnost Conagra Brands (CAG) nedávno zveřejnila své hospodářské výsledky za čtvrté čtvrtletí a celý fiskální rok 2026. Nově jmenovaný generální ředitel John Brase, který se ujal kormidla teprve prvního června, neztrácel čas a okamžitě oznámil radikální řez. Čtvrtletní dividenda byla snížena o rovných 50 %, což znamená pokles z původních 0,35 dolaru na 0,175 dolaru na akcii.
V ročním vyjádření tak akcionáři obdrží 0,70 dolaru. Tento razantní krok znamená, že dividendový výnos společnosti klesne z extrémních deseti procent na pět procent. I po tomto snížení se však firma nadále pohybuje v teritoriu vysokých výnosů. Pro srovnání, průměrný dividendový výnos širokého amerického indexu S&P 500 (^GSPC) se pohybuje pouze kolem 1 %.
Zajímavý je přitom širší kontext celého dění. Hodnota akcií tohoto potravinářského gigantu se za poslední dva roky propadla o více než 50 % a tržní kapitalizace se smrskla na 6,7 miliardy dolarů. To vedlo k nevyhnutelnému následku, kdy byla firma na konci června z prestižního indexu S&P 500 nemilosrdně vyřazena.
Přestože by kombinace vyřazení z hlavního indexu a masivního osekání dividendy obvykle vyvolala na trzích paniku, reakce investorů byla překvapivě klidná. V den oznámení výsledků klesla cena akcií o pouhých 0,4 %. Tento vývoj jasně naznačuje, že trh vnímá snížení výplaty jako nezbytný a správný krok pro dlouhodobou stabilizaci podniku.
Získávání vysokých dividend od trápící se společnosti lze totiž přirovnat k ucpávání děr na potápějící se lodi. Pokud byste před deseti lety investovali do akcií této firmy tisíc dolarů, dnes by vaše investice měla hodnotu pouhých 554 dolarů, a to i po započtení všech vyplacených dividend. Mnohem smysluplnější je proto vyřešit základní problémy podniku, než si krátkodobě kupovat přízeň akcionářů neudržitelnou výplatou.
Samotné hospodářské výsledky přinesly smíšený obrázek. Čisté tržby za fiskální rok 2026 klesly o 2,9 %, zatímco organické čisté tržby zaznamenaly mírnější pokles o 0,4 %. Vedení podniku navíc očekává, že celoodvětvové zpomalení bude pokračovat. Pro fiskální rok 2027 proto prognózuje další pokles organických tržeb v rozmezí 1 až 3 %.
Nejvýraznějším bodem výsledkové zprávy byl masivní odpis hodnoty goodwillu a značek ve výši dvou miliard dolarů. Management tento účetní krok odůvodnil dlouhodobým poklesem ceny akcií a celkové tržní kapitalizace. V důsledku tohoto odpisu se zisk na akcii propadl do hlubokých záporných hodnot, konkrétně na minus 3,37 dolaru.
Pokud však odhlédneme od těchto jednorázových účetních operací, situace vypadá o poznání lépe. Očištěný zisk dosáhl 0,47 dolaru na akcii. Pro nadcházející fiskální rok 2027 firma cílí na upravený zisk v rozmezí 1,40 až 1,50 dolaru na akcii a očekává stabilní provozní marže mezi deseti a 10,5 %.
Klíčové je pochopit, že účetní odpisy sice drasticky zhoršují výkaz zisků a ztrát, ale nemají žádný přímý vliv na reálné peněžní toky. Společnost ve skutečnosti během fiskálního roku 2026 vygenerovala volný peněžní tok ve výši 979 milionů dolarů. Ačkoli se jedná o pokles oproti 1,3 miliardy dolarů z předchozího roku, tato částka stále bezpečně pokrývala tehdejší dividendové náklady ve výši 670 milionů dolarů.
S polovičními náklady na dividendy bude mít management v nadcházejícím období mnohem více volného kapitálu na pokus o oživení stagnujícího byznysu. Značná část těchto prostředků pravděpodobně zamíří na umoření dluhu. Firma sice zakončila rok se sníženým čistým dluhem ve výši 7,1 miliardy dolarů, což představuje meziroční pokles o necelých 12 %, na podnik její velikosti je to však stále obrovská zátěž.
Zásadní výzvou pro budoucí růst je samotné zaměření společnosti. Firma nedisponuje žádným převratným podnikatelským nápadem, který by sliboval vysokou návratnost kapitálu. Její portfolio je naopak pevně ukotveno v segmentu mražených potravin, slaných pochutin a vysoce průmyslově zpracovaných produktů.
Ačkoli se management snaží přizpůsobit trendům a vylepšovat své zdravější značky omezováním umělých barviv či nabídkou výživnějších variant, faktem zůstává, že působí v nejnáročnější části potravinářského průmyslu. Severoamerický trh se zpracovanými potravinami čelí výrazným změnám ve spotřebitelských preferencích a silnému tlaku na zdravější životní styl.
Tento trend silně dopadá i na mnohem větší hráče. Například společnost PepsiCo (PEP) se v současnosti obchoduje poblíž svých několikaletých minim, protože její severoamerická divize pochutin Frito-Lay brzdí jinak solidní výkonnost nápojového portfolia a vynikající mezinárodní výsledky. Na rozdíl od svého menšího konkurenta však tento gigant těží z masivní geografické i produktové diverzifikace.
Po snížení dividendy a při současném ocenění, které dosahuje pouhého 9,7násobku očekávaných upravených zisků, se akcie potravinářské firmy Conagra mohou zdát extrémně levné. Volný peněžní tok by měl nyní výplatu bezpečně pokrýt. Velké zadlužení a nejistý úspěch transformace směrem ke zdravějším potravinám však představují značné riziko pro každého hodnotového investora.
Mnohem bezpečnější sázkou na případné oživení severoamerického potravinářského trhu tak může být právě diverzifikovaná PepsiCo. Její ocenění rovněž kleslo na několikaletá minima a aktuálně se obchoduje na 15,8násobku budoucích zisků. Disponuje silnou rozvahou, nabízí atraktivní výnos 4,4 % a pyšní se prestižním statusem dividendového krále, jelikož svou výplatu akcionářům nepřetržitě zvyšuje již neuvěřitelných 54 let.
