ASML už není pouze evropským technologickým lídrem.
Nizozemský výrobce zařízení pro čipový průmysl ASML Holding (ASML) se díky globálnímu boomu umělé inteligence stal nejhodnotnější veřejně obchodovanou společností v Evropě.
Po mimořádně silných výsledcích za druhé čtvrtletí se stále častěji objevuje otázka, zda by právě ASML mohl jako první evropská firma překonat hranici jednoho bilionu dolarů tržní kapitalizace.
Ještě nedávno by takový scénář působil velmi vzdáleně. Akcie ASML však od začátku letošního roku posílily přibližně o 60 % a hodnota společnosti se přiblížila 700 miliardám dolarů. Prudký růst podporuje především pokračující poptávka po čipech používaných k trénování a provozu systémů umělé inteligence. Z ní těží nejen samotní návrháři procesorů, ale také společnosti stojící v samotném základu celého výrobního řetězce.
Právě zde má ASML výjimečné postavení. Firma dodává nejpokročilejší litografické systémy, bez kterých není možné vyrábět nejvýkonnější logické a paměťové čipy. Rostoucí investice do datových center se tak postupně promítají i do objednávek výrobního vybavení a posilují přesvědčení, že růst společnosti nemusí být zdaleka u konce.
Největší konkurenční výhodou ASML je její prakticky nenahraditelná technologie extrémní ultrafialové litografie označovaná jako EUV. Tyto systémy umožňují tisknout mimořádně malé obvody na křemíkové destičky a jsou nezbytné pro výrobu nejpokročilejších procesorů a paměťových čipů. ASML je v současnosti jedinou společností na světě, která dokáže tato zařízení komerčně vyrábět a dodávat ve velkém měřítku.
Právě proto je její podnikání často přirovnáváno k prodeji krumpáčů a lopat během zlaté horečky. ASML nemusí odhadovat, který výrobce čipů, cloudová platforma nebo AI model se nakonec prosadí. Vydělává na samotné potřebě stavět stále výkonnější výrobní kapacity a posouvat technologické možnosti polovodičového průmyslu.
Jejími klíčovými zákazníky jsou největší světoví výrobci čipů, včetně Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSM) a jihokorejského Samsung Electronics (005930.KS) . TSMC vyrábí pokročilé čipy navržené společnostmi, jako je Nvidia (NVDA) , které následně používají vývojáři umělé inteligence i provozovatelé cloudových datových center.
Na růstu celého ekosystému se podílejí také technologické společnosti Alphabet (GOOGL) a Amazon (AMZN) , které investují desítky miliard dolarů do výpočetní infrastruktury. Dokud budou tyto firmy pokračovat v agresivním rozšiřování datových center, zůstane tlak na navyšování výrobních kapacit polovodičů vysoký. To vytváří příznivé prostředí pro ASML, jeho dodavatele i samotné výrobce čipů.
Výjimečná tržní pozice zároveň umožňuje společnosti dosahovat vysokých marží a udržovat značnou cenovou sílu. Výroba EUV systémů je natolik technologicky náročná, že vytvoření přímého konkurenta by vyžadovalo mnoho let vývoje, obrovské kapitálové investice a vybudování složité dodavatelské sítě. Právě tato bariéra vstupu představuje jeden z hlavních důvodů, proč investoři akceptují výrazně vyšší ocenění než u většiny ostatních výrobců v polovodičovém sektoru.
Po silných výsledcích za druhé čtvrtletí se některé dvanáctiměsíční cílové ceny akcií ASML posunuly nad hranici 2 600 dolarů. Taková úroveň by znamenala přibližně 49% růst oproti současné ceně a zároveň by firmu přiblížila tržní kapitalizaci jednoho bilionu dolarů.
Tento scénář již proto nepůsobí jako čistě teoretická možnost. ASML se mezitím výrazně vzdálil ostatním předním evropským společnostem, mezi které patří farmaceutické skupiny Roche (RHHBY) , Novo Nordisk (NVO) a AstraZeneca (AZN) , luxusní konglomerát LVMH (LVMUY) nebo softwarová společnost SAP (NYSE: SAP).
Rychlý růst ceny akcií však zároveň znamená, že očekávání investorů jsou mimořádně vysoká. ASML se obchoduje přibližně za 38násobek očekávaného zisku pro rok 2027, což představuje výraznou prémii vůči jeho největším zákazníkům. Aby společnost toto ocenění obhájila a postupně do něj dorostla, musí se naplnit několik důležitých předpokladů.
Nejdůležitější je pokračující poptávka technologických gigantů po nové výpočetní kapacitě. AI modely vyžadují stále více energie, čipů i datových center a firmy se zatím snaží zajistit dostatek infrastruktury pro budoucí růst. Jakékoli výraznější omezení těchto investic by se však postupně přeneslo do objednávek výrobců polovodičů a následně také do výsledků ASML.
Společnost navíc musí zvládnout vlastní expanzi a současně koordinovat rozsáhlý dodavatelský řetězec. EUV stroje se skládají ze stovek tisíc vysoce specializovaných součástek a jejich výroba závisí na omezeném počtu dodavatelů. Nedostatek klíčových komponent, zpoždění výroby nebo problémy s instalací systémů u zákazníků by mohly tempo růstu zpomalit.
Dalším zdrojem poptávky se mohou stát nové továrny plánované v USA. Mezi potenciální budoucí odběratele patří například projekt Terafab v Texasu, který má dodávat čipy pro společnosti Tesla (TSLA) a SpaceX (SPCX) . Pokud podobné projekty skutečně přejdou do fáze rozsáhlé výstavby, mohou pro ASML otevřít další významný zdroj tržeb.
Budoucnost ASML nemusí záviset pouze na tom, zda současné tempo investic do AI datových center vydrží. Významnou příležitost představuje také technologická obměna ve výrobě paměťových čipů. Společnosti SK Hynix (000660.KS) , Samsung a Micron Technology (MU) postupně přesouvají část produkce od starších procesů využívajících litografii DUV k novějším a dražším systémům EUV.
Tento přechod může vytvořit několikaletý modernizační cyklus, během kterého budou výrobci nahrazovat starší vybavení pokročilejší technologií. Pro ASML je tento trend mimořádně atraktivní, protože EUV systémy mají vyšší prodejní cenu a mohou přinášet také dlouhodobé příjmy ze servisu, údržby a modernizací.
Paměťové čipy jsou přitom pro AI infrastrukturu zásadní. Výkonné akcelerátory potřebují stále větší kapacitu rychlé paměti, což podporuje poptávku po moderních výrobních procesech. I při určitém zpomalení investic hyperscalerů by tak ASML mohl dál těžit z přechodu celého polovodičového průmyslu k náročnějším výrobním technologiím.
Výraznou nejistotu ale představuje geopolitika. Čínský trh by měl v roce 2026 tvořit přibližně 20 % tržeb ASML, přestože společnost již čelí omezením vývozu svých nejpokročilejších zařízení. Ve Spojených státech se navíc objevily návrhy na další zpřísnění pravidel, která by mohla omezit nejen prodej, ale také servis některých systémů používaných v Číně.
Takový krok by mohl zasáhnout významnou část současných příjmů a přinutit firmu ještě více spoléhat na expanzi výrobců v jiných regionech. Zároveň by však mohl urychlit výstavbu nových kapacit ve Spojených státech, Evropě, Japonsku nebo Jižní Koreji, což by část negativního dopadu postupně kompenzovalo.
ASML má díky svému technologickému monopolu, rostoucímu významu EUV litografie a pokračujícím investicím do AI infrastruktury reálnou šanci stát se první evropskou společností s hodnotou jednoho bilionu dolarů. Cesta k této hranici však pravděpodobně nebude přímočará. Vysoké ocenění, geopolitická rizika a závislost na kapitálových výdajích několika velkých zákazníků mohou způsobovat výrazné výkyvy akcií.
Dlouhodobá investiční teze přesto zůstává silná. Bez technologií ASML by nebylo možné vyrábět čipy, na kterých stojí současná expanze umělé inteligence. Pokud poptávka po výpočetním výkonu vydrží a společnost zvládne rozšiřování výroby, překonání hranice jednoho bilionu dolarů už nemusí být otázkou možnosti, ale především času.
