Akcie firem zaměřených na kybernetickou bezpečnost v roce 2026 podpořila očekávání vyšších firemních výdajů souvisejících s riziky, která přináší umělá inteligence. Vývoj jednotlivých titulů však nebyl rovnoměrný a výrazně se lišil podle společnosti.
Akcie Zscaler (ZS) od začátku roku ztratily 11,5 procenta. Naproti tomu cenné papíry Palo Alto Networks (PANW) a CrowdStrike Holdings (CRWD) se během stejného období přibližně zdvojnásobily.
Peter Weed ze společnosti Bernstein však vidí od této úrovně značný potenciál k růstu, a proto zvýšil svou cílovou cenu akcií společnosti Zscaler z 224 USD na 298 USD, což naznačuje prostor pro růst o přibližně 46 %. Akciím udělil optimistické hodnocení „outperform“.
Výrazný růst letos zaznamenaly také společnosti Okta (OKTA) a SentinelOne (S) . Do sledované skupiny velkých poskytovatelů bezpečnostního softwaru patří rovněž Cloudflare (NET) a Fortinet (FTNT) .
Podle analýzy Bernstein odvětví nadále vykazuje zrychlující růst, současně však prudká vlna optimismu spojeného s umělou inteligencí zvýšila očekávání trhu. Rozdíly ve výkonnosti akcií tak odrážejí nejen hospodaření jednotlivých společností, ale také odlišnou fázi jejich obchodního vývoje.
Za slabším letošním vývojem akcií Zscaleru stojí mimo jiné přechod na nový obchodní model. Firma se dříve soustředila především na vyhledávání nových zákazníků, kterým nabízela jednotlivé produkty. Tento postup se stal obtížnějším s postupným nasycováním trhu.
Společnost proto začala prosazovat širší platformu a prodej založený na dlouhodobých vztazích. Větší část úsilí nyní směřuje k existujícím klientům, kterým Zscaler nabízí další produkty a služby. Přechod nebyl bez komplikací a firma během něj o část zákazníků přišla.
Změny se týkaly také vedení obchodního týmu. Zscaler v roce 2024 přijal nového šéfa prodeje pro Severní Ameriku a od té doby podle Bernsteinu při zavádění nového modelu pokročil. Výsledky změny se mají výrazněji projevit v současném fiskálním roce, který skončí v červenci.
Důležitým provozním ukazatelem zůstává míra udržení čistých výnosů, tedy podíl příjmů, které firma zachová u stávajících zákazníků po započtení rozšiřování služeb, omezení kontraktů i odchodů klientů. U Zscaleru se tento ukazatel během fiskálního roku 2026, jenž skončil v červenci, držel na 115 procentech.
Hodnota nad 100 procent znamená, že dodatečné příjmy od stávajících klientů převýšily ztráty způsobené rušením nebo zmenšováním smluv. Bernstein současně uvedl, že obnova důvěry trhu po ztrátách části zákazníků může trvat ještě několik čtvrtletí.
Vedle obchodních změn jednotlivých firem se pozornost soustředí také na způsob, jakým poskytovatelé kybernetické ochrany vykazují smluvní výnosy. Několik velkých hráčů využívá model, v němž zákazník získá licenci k používání produktů a služeb až do předem sjednané hodnoty.
Tento mechanismus zkracuje prodejní proces, protože klient nemusí při podpisu smlouvy přesně určit, jaké kapacity a konkrétní nástroje bude později potřebovat. Současně ale ztěžuje posouzení, jaká část smluvního objemu odpovídá okamžité a skutečně využívané poptávce.
Analýza upozornila zejména na CrowdStrike, kde mohl tento způsob nacenění podpořit růst ročních opakovaných výnosů nad úroveň vycházející pouze z aktuálního využívání služeb. Nejde přitom jen o tuto společnost; obdobná struktura smluv se objevuje u více významných dodavatelů v oboru.
U Okty zůstává samostatným tématem podnikání spojené s bezpečností agentů umělé inteligence. Rozsah budoucí poptávky ani načasování širšího nasazení těchto služeb zatím podle analýzy nelze přesně určit. Vývoj sektoru tak nadále ovlivňuje kombinace růstu bezpečnostních rozpočtů, změn prodejních modelů a způsobu vykazování dlouhodobých kontraktů.
