Říjen má mezi účastníky akciových trhů pověst mimořádně rizikového měsíce. Historická čísla však neukazují, že by se právě v tomto období krachy objevovaly častěji. Obavy spojené s kalendářem se naopak promítají do slabší nálady a nižší akciové expozice, což může během měsíce tlačit tržní úrovně dolů.
Od vzniku indexu S&P 500 (^GSPC) v roce 1957 se jeho závěrečná hodnota nacházela nad říjnovým minimem v 93 procentech sledovaných let. Průměrný růst mezi nejnižší říjnovou úrovní a koncem roku dosáhl 7,4 procenta.
Toto období trvá podle konkrétního data minima zpravidla něco přes dva měsíce. Uvedený průměrný vzestup byl téměř dvojnásobný ve srovnání s odpovídajícím průměrem ostatních jedenácti měsíců. Statistika popisuje historické chování indexu, nikoli bezvýjimečný vývoj v každém jednotlivém roce.
Významnou roli v tomto vzorci hraje sentiment. Říjnové propady nemusejí být spojeny se změnou ekonomických nebo podnikových fundamentů, ale s vyšší opatrností investorů. Pokud se nejčernější očekávání nenaplní, návrat nálady k běžným úrovním se může projevit odrazem indexů od měsíčního minima.
Citlivost nálady je patrná zejména u technologicky orientovaného indexu Nasdaq Composite (^IXIC) . Tato část trhu reaguje výrazněji na změny postoje drobných investorů, a proto poskytuje konkrétní měřítko říjnové obezřetnosti.
Údaje od roku 2000 zachycují průměrnou akciovou expozici skupiny několika desítek analytiků zaměřených na načasování trhu Nasdaq. V říjnu činila pouze 13,6 procenta, zatímco průměr za zbývajících jedenáct měsíců dosahoval 26,1 procenta.
Říjnová hodnota tak byla jen mírně vyšší než polovina průměru ostatních měsíců. Rozdíl dosahoval 12,5 procentního bodu a dokládá, že účastníci sledovaní tímto ukazatelem během října drželi podstatně nižší expozici vůči akciím obchodovaným na Nasdaqu.
Následný odraz trhu od říjnového minima odpovídá kontrariánnímu vzorci: výrazně negativní sentiment bývá následován růstem, pokud se očekávaný nepříznivý scénář neuskuteční. Samotná historická četnost však nevylučuje pokles v konkrétním roce a nevypovídá o jeho případném rozsahu.
Souvislost mezi říjnem a krachy zkoumal tým vedený Xavierem Gabaixem, profesorem ekonomie a financí na Harvardově univerzitě. Jeho komplexní model odhaduje pravděpodobnost, že během října nastane jednodenní propad srovnatelný s rokem 1987, na pouhých 0,06 procenta.
Tehdejší pokles indexu Dow Jones Industrial Average (^DJI) dosáhl během jediného dne 22,6 procenta. Pravděpodobnost jednodenního propadu o 12,8 procenta, který odpovídá krachu z roku 1929, model stanovuje na 0,30 procenta.
Podle Gabaixe se tyto velmi nízké pravděpodobnosti nevztahují výhradně na říjen, ale platí pro kterýkoli měsíc. Skutečnost, že dva nejhorší jednodenní krachy v historii amerického akciového trhu připadly právě na říjen, označil za téměř jistou shodu okolností. Výzkum nezjistil zvláštní důvod, proč by říjnové riziko mělo být vyšší.
Odlišný časový horizont sledovali Robin Greenwood a Andrei Shleifer z Harvardovy univerzity společně s Yang You z Hongkongské univerzity. Místo jednodenního krachu zkoumali pravděpodobnost, že akciový trh během dvou let ztratí 40 procent.
Na jejich výzkum navázala společnost State Street Markets modelem nazvaným „U.S. froth forecasts“, vytvořeným po konzultaci s Greenwoodem. Nejnovější aktualizace ukazuje, že pravděpodobnost čtyřicetiprocentního poklesu v příštích dvou letech se statisticky významně neliší od historického průměru. Dostupné modely tedy říjnu nepřisuzují samostatný rizikový faktor, přestože trhy mohou klesat z jiných příčin.
