Investoři opouštějí fondy nejrychlejším tempem od roku 2020, kdy pandemie covidu dosáhla svého vrcholu.
Investoři začali hromadně vybírat prostředky z fondů zaměřených na dlouhodobé americké dluhopisy, a to nejrychlejším tempem od vrcholu pandemie Covid-19. Důvodem je kombinace obav z rostoucího zadlužení Spojených států, možného zrychlení inflace a rostoucího politického tlaku na fiskální i měnovou politiku. Dlouhodobé státní a korporátní dluhopisy, které jsou tradičně považovány za stabilní součást portfolií, tak ztrácejí na atraktivitě.
Ve druhém čtvrtletí letošního roku došlo k čistému odlivu téměř 11 miliard dolarů z fondů zaměřených na dlouhodobé americké dluhopisy. To představuje nejvýraznější pokles od první poloviny roku 2020, kdy trhy zachvátila panika spojená s pandemií. Tento vývoj kontrastuje s předchozím trendem, kdy průměrné čtvrtletní přílivy do těchto fondů činily zhruba 20 miliard dolarů.
Zvýšená aktivita investorů, kteří stahují prostředky z fondů dlouhodobých dluhopisů, odráží hlubší nejistotu ohledně fiskální udržitelnosti Spojených států. Významný propad přichází v době, kdy se projednává rozsáhlý daňový zákon navržený prezidentem Donaldem Trumpem, který by podle analytiků mohl v příštím desetiletí zvýšit státní dluh o biliony dolarů. Ministerstvo financí by pak bylo nuceno emitovat další dluhopisy, čímž by se zvýšila nabídka a mohla dále oslabit jejich cenu.
Podle Billa Campbella ze společnosti DoubleLine, která se specializuje na dluhopisové investice, panuje mezi americkými i zahraničními investory vzrůstající obava z držby dlouhodobých amerických dluhopisů. Tento sentiment se neodráží jen ve fondech, ale i v širším chování trhu. Jak se zvyšuje nejistota, investoři hledají bezpečnější a kratší investiční horizont.
Dalším faktorem, který oslabuje atraktivitu dlouhodobých dluhopisů, je riziko inflace. Očekává se, že nově navrhovaná cla uvalená americkou administrativou na hlavní obchodní partnery zvýší ceny dovozů, a tím podnítí růst cenové hladiny. Pro držitele dlouhodobých dluhopisů to znamená vyšší reálné ztráty, protože výnosy těchto instrumentů jsou pevně dané a nejsou schopny držet krok s inflací.
Podle Roberta Tippa z PGIM může pokračující inflační tlak negativně ovlivnit dlouhý konec výnosové křivky, což dále zvyšuje volatilitu a oslabuje důvěru investorů. Dlouhodobé obligace jsou navíc mimořádně citlivé na úrokové sazby – i malá změna v očekáváních může způsobit výrazné cenové pohyby.
Tento trend potvrzuje i vývoj indexu Bloomberg, který sleduje ceny dlouhodobých amerických dluhopisů – v tomto čtvrtletí došlo k poklesu zhruba o 1 %, což zčásti reflektuje tržní reakci na dubnové oznámení nových cel. Výnosy se pohybují výše, což znamená, že ceny obligací klesají.
Na rozdíl od dlouhodobých dluhopisů zažívají fondy zaměřené na krátkodobé americké obligace příliv kapitálu. Ve druhém čtvrtletí přiteklo do těchto fondů více než 39 miliard dolarů. Jejich popularita vychází z kombinace vysokých výnosů, které drží Federální rezervní systém beze změny, a nižšího rizika v období ekonomické nejistoty.
Někteří investoři se také obracejí k mezinárodní diverzifikaci, což potvrzuje Andrzej Skiba z RBC Global Asset Management. Podle něj i přes současný výprodej americké dlouhodobé dluhopisy neztrácejí svou pozici jako jeden z hlavních pilířů globálních portfolií. Rizikovější prostředí ale podle něj může vést k vyšším požadavkům na výnos, tedy k požadavku na vyšší kompenzaci za držbu dlouhodobých závazků.
Obavy se tedy nemusejí týkat samotného zániku důvěry v americký dluhopisový trh, ale spíše jeho přecenění. Větší nabídka nových dluhopisů, trvající inflační tlak a politická nejistota vytvářejí podmínky, v nichž bude důvěra investorů záviset na vyšších výnosech jako odměně za vyšší riziko.
On Monday, gold fell below the psychological $4,700 level, losing around 0.85% during the day amid a modest strengthening of the U.S. dollar. The main factor supporting the American currency remains ongoing geopolitical tensions, which enhance its appeal as the world's primary reserve asset. Additional pressure on gold comes from expectations of tighter monetary policy by the U.S. Federal Reserve, encouraging capital flows away from non-yielding assets.
Optimism surrounding a potential peace settlement between the U.S. and Iran and easing tensions quickly faded after renewed military activity in the Strait of Hormuz. The situation deteriorated further after U.S. President Donald Trump and Iranian officials rejected each other's proposals to end the conflict and restore shipping traffic, citing major disagreements over Iran's nuclear program. According to The Wall Street Journal, Tehran refused to comply with Washington's demands to dismantle its nuclear infrastructure and suspend uranium enrichment for 20 years. In response, Trump described Iran's position as "completely unacceptable." As a result, geopolitical risks have once again moved to the forefront and intensified at the start of the week, putting pressure on the gold market.
At the same time, recent developments triggered another rise in oil prices and increased inflation expectations. This factor, combined with strong U.S. labor market data released on Friday, strengthens the case for a more aggressive Fed stance in the future. According to the Nonfarm Payrolls (NFP) report, the U.S. economy added 115,000 jobs in April, exceeding analysts' forecasts, while the unemployment rate remained unchanged at 4.3%. In addition, CME Group's FedWatch Tool indicates that market participants estimate the probability of at least a 25-basis-point interest rate hike before the end of the year at slightly above 20%. These expectations support the dollar and add pressure on gold.
At the same time, market participants are reluctant to take aggressive positions, preferring to wait for the release of key U.S. inflation data — the Consumer Price Index (CPI) and Producer Price Index (PPI), scheduled for Tuesday and Wednesday. Retail sales data and speeches from FOMC officials will also be closely watched, as they may determine the future direction of the dollar and influence gold price dynamics.
However, the lack of active selling requires a cautious approach and does not yet allow for confident conclusions about the end of the recovery from the psychological $4,500 level (the lowest level of the past month reached last week).
From a technical perspective, gold maintains a neutral tone after several failed attempts to consolidate above the psychological $4,500 level and the 20-day SMA. At the same time, a break below this level has not yet gained momentum. The Relative Strength Index (RSI) is gradually moving below the 50 level, signaling growing bearish sentiment in the market, while the MACD indicator remains in negative territory below the zero line, indicating insufficient strength in the bullish momentum.
The nearest resistance level is the psychological $4,700 level. Further significant barriers are located around $4,750 and the convergence of the 100-day and 50-day SMAs near the psychological $4,800 level. In the event of a decline from current prices, the next support level would be the psychological $4,600 level.
