Investoři opouštějí fondy nejrychlejším tempem od roku 2020, kdy pandemie covidu dosáhla svého vrcholu.
Investoři začali hromadně vybírat prostředky z fondů zaměřených na dlouhodobé americké dluhopisy, a to nejrychlejším tempem od vrcholu pandemie Covid-19. Důvodem je kombinace obav z rostoucího zadlužení Spojených států, možného zrychlení inflace a rostoucího politického tlaku na fiskální i měnovou politiku. Dlouhodobé státní a korporátní dluhopisy, které jsou tradičně považovány za stabilní součást portfolií, tak ztrácejí na atraktivitě.
Ve druhém čtvrtletí letošního roku došlo k čistému odlivu téměř 11 miliard dolarů z fondů zaměřených na dlouhodobé americké dluhopisy. To představuje nejvýraznější pokles od první poloviny roku 2020, kdy trhy zachvátila panika spojená s pandemií. Tento vývoj kontrastuje s předchozím trendem, kdy průměrné čtvrtletní přílivy do těchto fondů činily zhruba 20 miliard dolarů.
Zvýšená aktivita investorů, kteří stahují prostředky z fondů dlouhodobých dluhopisů, odráží hlubší nejistotu ohledně fiskální udržitelnosti Spojených států. Významný propad přichází v době, kdy se projednává rozsáhlý daňový zákon navržený prezidentem Donaldem Trumpem, který by podle analytiků mohl v příštím desetiletí zvýšit státní dluh o biliony dolarů. Ministerstvo financí by pak bylo nuceno emitovat další dluhopisy, čímž by se zvýšila nabídka a mohla dále oslabit jejich cenu.
Podle Billa Campbella ze společnosti DoubleLine, která se specializuje na dluhopisové investice, panuje mezi americkými i zahraničními investory vzrůstající obava z držby dlouhodobých amerických dluhopisů. Tento sentiment se neodráží jen ve fondech, ale i v širším chování trhu. Jak se zvyšuje nejistota, investoři hledají bezpečnější a kratší investiční horizont.
Dalším faktorem, který oslabuje atraktivitu dlouhodobých dluhopisů, je riziko inflace. Očekává se, že nově navrhovaná cla uvalená americkou administrativou na hlavní obchodní partnery zvýší ceny dovozů, a tím podnítí růst cenové hladiny. Pro držitele dlouhodobých dluhopisů to znamená vyšší reálné ztráty, protože výnosy těchto instrumentů jsou pevně dané a nejsou schopny držet krok s inflací.
Podle Roberta Tippa z PGIM může pokračující inflační tlak negativně ovlivnit dlouhý konec výnosové křivky, což dále zvyšuje volatilitu a oslabuje důvěru investorů. Dlouhodobé obligace jsou navíc mimořádně citlivé na úrokové sazby – i malá změna v očekáváních může způsobit výrazné cenové pohyby.
Tento trend potvrzuje i vývoj indexu Bloomberg, který sleduje ceny dlouhodobých amerických dluhopisů – v tomto čtvrtletí došlo k poklesu zhruba o 1 %, což zčásti reflektuje tržní reakci na dubnové oznámení nových cel. Výnosy se pohybují výše, což znamená, že ceny obligací klesají.
Na rozdíl od dlouhodobých dluhopisů zažívají fondy zaměřené na krátkodobé americké obligace příliv kapitálu. Ve druhém čtvrtletí přiteklo do těchto fondů více než 39 miliard dolarů. Jejich popularita vychází z kombinace vysokých výnosů, které drží Federální rezervní systém beze změny, a nižšího rizika v období ekonomické nejistoty.
Někteří investoři se také obracejí k mezinárodní diverzifikaci, což potvrzuje Andrzej Skiba z RBC Global Asset Management. Podle něj i přes současný výprodej americké dlouhodobé dluhopisy neztrácejí svou pozici jako jeden z hlavních pilířů globálních portfolií. Rizikovější prostředí ale podle něj může vést k vyšším požadavkům na výnos, tedy k požadavku na vyšší kompenzaci za držbu dlouhodobých závazků.
Obavy se tedy nemusejí týkat samotného zániku důvěry v americký dluhopisový trh, ale spíše jeho přecenění. Větší nabídka nových dluhopisů, trvající inflační tlak a politická nejistota vytvářejí podmínky, v nichž bude důvěra investorů záviset na vyšších výnosech jako odměně za vyšší riziko.
Сегодня, в понедельник, золото опустились ниже круглого уровня $4700, в течение дня потеряв около 0,85% на фоне небольшого укрепления доллара США. Основным фактором поддержки американской валюты остается сохраняющаяся геополитическая напряженность, усиливающая ее привлекательность как основного резервного актива.
Дополнительное давление на золото оказывает ожидание ужесточения денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы США, что стимулирует переток капитала из активов, не генерирующих процентный доход.
Оптимистичные ожидания, связанные с потенциальным мирным урегулированием между США и Ираном и снижением напряженности, быстро сошли на нет после возобновления военных действий в Ормузском проливе. Ситуация ухудшилась после того, как президент США Дональд Трамп и представители Ирана отвергли взаимные предложения по прекращению конфликта и восстановлению судоходства, сославшись на серьезные разногласия по вопросу ядерной программы. По данным The Wall Street Journal, Тегеран отказался выполнять требования Вашингтона о демонтаже ядерной инфраструктуры и приостановке обогащения урана на срок 20 лет. В ответ Трамп назвал позицию Ирана «совершенно неприемлемой». В результате геополитические риски вновь выходят на первый план и усиливаются в начале недели, оказывая давление на рынок золота.
Параллельно последние события вызвали новый рост цен на нефть и усилили инфляционные ожидания.
Этот фактор, в сочетании с сильной статистикой по рынку труда США, опубликованной в пятницу, укрепляет аргументы в пользу более жесткой позиции ФРС в будущем. Согласно отчету Nonfarm Payrolls, NFP - о занятости в несельскохозяйственном секторе, в апреле экономика США создала 115 тыс. рабочих мест, превысив прогнозы аналитиков, тогда как уровень безработицы сохранился на уровне 4,3%. Кроме того, инструмент FedWatch Tool от CME Group показывает, что участники рынка оценивают вероятность повышения ключевой ставки как минимум на 25 базисных пунктов до конца года немного выше 20%. Эти ожидания поддерживают доллар и усиливают давление на золото.
В то же время участники рынка не проявляют готовности к агрессивным позициям, предпочитая дождаться публикации ключевых инфляционных показателей США - индексов потребительских (CPI) и производителей (PPI), которые будут обнародованы во вторник и среду. Также в фокусе внимания окажется отчет о розничных продажах и выступления представителей FOMC, способные задать дальнейшее направление доллару и повлиять на динамику золота.
Отсутствие активных распродаж, однако требует осторожного подхода и не позволяет уверенно говорить о завершении восстановления от психологического уровня $4500 (минимума последнего месяца, достигнутого на прошлой неделе).
С технической точки зрения золото сохраняет нейтральную динамику после неоднократных неудачных попыток закрепиться выше круглого уровня $4500, или 20-дневной SMA. При этом пробой ниже этого уровня пока не получил продолжения. Индекс относительной силы (RSI) постепенно опускается ниже отметки 50, сигнализируя о появлении большего количества медведей в рынке. Тогда как индикатор MACD остается в отрицательной области ниже нулевой линии, указывая на недостаточную силу восходящего импульса.
Ближайшим уровнем сопротивления выступает круглый уровень $4700. Далее значимые барьеры располагаются около $4750 и слияние двух скользящих средних 100- и 50-дневных SMA вблизи круглого уровня $4800. В случае снижения от текущих котировок следующей поддержкой окажется круглый уровень $4600.
