Пара евро-доллар завершила пятничные торги на отметке 1,1571, что весьма символично, учитывая, что на протяжении всей недели цена колебалась в рамках диапазона 1,1520 – 1,1570, границы которого соответствуют нижней и верхней линиям индикатора Bollinger Bands на h4. Иными словами, трейдеры завершили неделю на верхней границе устоявшегося ценового коридора.
Впрочем, если посмотреть на недельный график eur/usd, то здесь вырисовывается уже совершенно иная картина, поскольку в данном случае можно говорить о формировании северного тренда. На протяжении последних трех недель пара демонстрирует восходящую динамику, отражая общее ослабление гринбека.
Триггером для последующего роста eur/usd стали макроэкономические данные, опубликованные в конце июля. Отчет по росту ВВП США неожиданно оказался в красной зоне, показав, что темпы роста американской экономики во втором квартале замедлились до 1,5% в годовом выражении, после роста на 2,1% в предыдущем квартале. В этот же день был опубликован базовый индекс PCE – предпочитаемый Федрезервом показатель инфляции – который снизился с отметки 3,4% до 3,3% г/г, впервые за несколько месяцев продемонстрировав признаки ослабления ценового давления.
На прошлой неделе «случились» июльские Нонфармы, которые лишь подлили масла в огонь. Показатель прироста числа занятых впервые с февраля этого года оказался ниже нулевой отметки (-23 000), вопреки прогнозам роста на 85 тысяч. Причем предыдущие «ныряния» в отрицательную область были в значительной степени обусловлены разовыми факторами: например, февральский спад был связан, в основном, с забастовочной активностью в сфере здравоохранения и в секторе авиастроительства, тогда как в октябре прошлого года NFP рухнул из-за продолжительного шатдауна. А вот июльский спад носит, так сказать, «органический» характер, отражающий охлаждение американского рынка труда.
Ключевые макроэкономические отчеты минувшей недели лишь усилили негативный для гринбека фундаментальный фон.
Июльский CPI вышел на уровне прогнозов, но при этом отразил замедление инфляции. В месячном исчислении показатель вырос всего на 0,1%, тогда как в годовом выражении он замедлился до 3,4%, с предыдущего значения 3,5%. При этом базовый индекс также снизился – с отметки 2,6% до 2,5% г/г. То есть на фоне очередной эскалации ближневосточного конфликта и удорожания нефти инфляция не продемонстрировала нового витка ускорения. Более того, энергетический компонент CPI в июле даже снизился – на 1,5% м/м.
Опубликованный на следующий день индекс цен производителей оказался даже более красноречивым, поскольку все компоненты этого отчета недотянули до прогнозных значений, отразив замедление производственной инфляции. В частности, общий PPI в месячном выражении вышел на нулевом уровне, тогда как годовой показатель ощутимо замедлился – с отметки 5,5% до 4,7%. При этом цены на товары конечного спроса упали на 0,7%, а рост цен в секторе услуг составил лишь 0,2%.
Сами по себе CPI и PPI, если их рассматривать изолированно, сигнализируют лишь о постепенном ослаблении ценового давления. Однако если собрать все макроэкономические «пазлы» воедино, то вырисовывается уже более цельная, «тенденциозная» картина. Как известно, ослабление PPI свидетельствует о снижении ценового давления на уровне производителей. Если эта тенденция сохранится, она может создать дополнительные предпосылки для дальнейшего замедления потребительской инфляции и базового индекса PCE, причем уже в ближайшие месяцы.
Также здесь следует учитывать охлаждение рынка труда и замедление роста ВВП – оба показателя сигнализируют о снижении экономической активности и ослаблении спросового импульса. В таких условиях бизнесу становится сложнее перекладывать издержки на конечного потребителя, поскольку слабый спрос ограничивает возможности компаний повышать цены. В итоге формируется дополнительный «якорь», сдерживающий ускорение инфляции и усиливающий эффект от снижения ценового давления на уровне производителей.
Макроэкономические отчёты последних трех недель оказали давление на гринбек, прежде всего за счёт снижения «ястребиных» ожиданий относительно дальнейших действий ФРС. Если в конце июля трейдеры оценивали шансы на повышение процентной ставки на сентябрьском заседании в 65-70%, то на сегодняшний день эти шансы снизились примерно до 30% (согласно данным инструмента CME FedWatch). При этом сохранение текущего уровня ставки на октябрьском заседании оценивается рынком с вероятностью около 55-60%.
Таким образом, сложившийся макроэкономический фон способствует дальнейшему росту eur/usd. Определенную угрозу для этого сценария представляет лишь геополитический фактор, однако и здесь потенциал укрепления гринбека выглядит ограниченным. Полноценный спрос на доллар как на защитный актив может возобновиться прежде всего в случае нового витка эскалации на Ближнем Востоке, то есть в случае возобновления взаимных ударов США и Ирана. В ином случае ключевые фундаментальные факторы будут работать против американской валюты.
Поэтому в текущих условиях южные коррекционные спады eur/usd целесообразно рассматривать как повод для открытия длинных позиций с ближайшей целью 1,1570 (верхняя линия Bollinger Bands на таймфрейме h4). В случае преодоления данного таргета следующей целью восходящего движения станет отметка 1,1630, которая соответствует верхней линии Bollinger Bands на таймфрейме D1.
