Makroekonomická data ze Spojených států si vynutila rychlé přehodnocení tržních očekávání ohledně úrokových sazeb poté, co růst HDP za třetí čtvrtletí dopadl podstatně lépe, než trhy ve svých pozicích zohledňovaly. Rovnováha rizik se tak přesouvá zpět směrem k vyšším výnosům a odolnějšímu dolaru. Anualizovaná expanze o 4,3 % mezi červencem a zářím, což je hodnota výrazně nad tržním konsenzem 3,2 %, zpochybnila převládající narativ, že ekonomický růst zpomaluje dostatečně rychle na to, aby ospravedlnil bezprostřední uvolnění měnové politiky.
Okamžitým přenosovým kanálem se stal trh s americkými státními dluhopisy (Treasuries), kde výnosy desetiletých dluhopisů zvrátily své dřívější poklesy. Výnosy se posunuly z úrovně 4,151 % na 4,186 %, jak investoři museli rekalibrovat své předpoklady o reálném růstu a termínových prémiích. Tato úprava výnosové křivky, ačkoliv co do rozsahu spíše mírná, byla dostatečná ke stabilizaci americké měny. Index DXY se dokázal zvednout z hodnoty 97,919 na 98,070, přestože v rámci obchodní seance zůstal mírně slabší.
Tato tržní reakce jasně podtrhla, že měnové a dluhopisové trhy zůstávají vysoce citlivé na pozitivní překvapení v oblasti růstu, zejména pokud tato data komplikují cestu Federálního rezervního systému k nižším úrokovým sazbám. Pro investory nebyl v tomto případě klíčovým signálem absolutní pohyb výnosů nebo samotného dolaru, ale spíše směr vývoje. Silnější údaje o ekonomické aktivitě totiž snižují naléhavost rychlého uvolňování měnových podmínek a udržují americká aktiva komparativně atraktivní na bázi upravené o výnosy.
Základním scénářem naší redakce nyní je, že pokračující důkazy o ekonomickém momentum udrží výnosy státních dluhopisů poblíž současných úrovní a omezí krátkodobý potenciál pro medvědí pohyb na dolaru. Hlavním rizikovým scénářem však zůstává možnost, že následné revize dat nebo slabší předstihové ukazatele podkopou signál vyslaný HDP, což by znovu otevřelo dveře k rychlejšímu přecenění směrem k nižším výnosům a obnovení slabosti dolaru. Investoři budou proto velmi pečlivě sledovat nadcházející zprávy o inflaci a trhu práce, aby určili, zda toto růstové překvapení představuje trvalý trend, nebo jen ojedinělou odchylku v pozdní fázi cyklu.
