Akcie investiční společnosti Jefferies Financial Group vstupují do nového roku s opatrným optimismem.
Po výrazném výprodeji na podzim, který byl vyvolán obavami z úvěrové expozice vůči zkrachovalé společnosti First Brands, se titul postupně zotavuje a investoři nyní upínají pozornost k nadcházejícím výsledkům hospodaření. Ty Jefferies oznámí 7. ledna a právě tento report může rozhodnout o tom, zda se akcie dokážou vrátit k úrovním ze září, nebo zůstanou uvězněny v pásmu nejistoty.
Třetí čtvrtletí samo o sobě nepřineslo žádné zásadní zklamání. Problém byl v načasování. Výsledky přišly krátce poté, co soukromý výrobce automobilových komponentů First Brands podal návrh na bankrot, což okamžitě zvýšilo nervozitu kolem finančního sektoru. Situace se dále vyhrotila v říjnu, kdy Jefferies přiznala, že fond, který spravovala, držel pohledávky First Brands v hodnotě 715 milionů dolarů. Společnost se pokusila vše vysvětlit během investorského dne 16. října, ale nervozitu trhu ještě přiživily výroky šéfa JPMorgan Chase Jamieho Dimona o možných úvěrových „švábech“, tedy skrytých problémech v bilancích. Výsledkem byl prudký propad akcií Jefferies, které mezi 18. zářím a 16. říjnem ztratily zhruba 31 %.
Od říjnového minima se však situace postupně uklidnila. Akcie Jefferies vzrostly o přibližně 27 % na zhruba 62 dolarů, přesto zůstávají výrazně pod zářijovými úrovněmi. Prostor k dalšímu růstu tedy existuje, zejména pokud se potvrdí, že úvěrové riziko bylo přehnané. Od podzimu se totiž neobjevily žádné další negativní překvapení, což naznačuje, že potenciální škoda by mohla být omezena na zhruba 113 milionů dolarů vlastního kapitálu Jefferies. To představuje méně než jedno procento její tržní kapitalizace, která se pohybuje kolem 12,8 miliardy dolarů.
Díky tomu se může pozornost trhu konečně přesunout zpět k jádru podnikání společnosti. Podle odhadů FactSet by Jefferies měla ve čtvrtém čtvrtletí vykázat zisk 94 centů na akcii při tržbách kolem 2 miliard dolarů. Historie navíc hovoří ve prospěch pozitivního překvapení. V minulém čtvrtletí společnost překonala očekávání díky silnějším výnosům z investičního bankovnictví, zejména v oblasti fúzí a akvizic a dluhových kapitálových trhů. Celkově Jefferies překonala odhady zisku v šesti z posledních osmi čtvrtletí, což posiluje důvěru investorů.
Výhled pro rok 2026 je navíc podporován očekávaným oživením aktivity v oblasti fúzí a akvizic. Na trhu se hromadí biliony dolarů soukromého kapitálu, které čekají na příležitosti k investování. Právě z tohoto trendu by měla Jefferies těžit, protože v posledních letech systematicky ukrajuje menší podíly na trhu transakcí. Společnost se soustředí zejména na tzv. střední trh, kde menší a středně velké obchody často zůstávají mimo hlavní pozornost gigantů typu Goldman Sachs.
Tato strategie je spojena s cíleným náborem bankéřů a budováním franšízy v segmentech, které velké banky často přehlížejí. Podle analytiků FactSet by tento přístup mohl vést k průměrnému ročnímu růstu tržeb o 11 % a k dosažení úrovně přes 10 miliard dolarů do roku 2028. Důležité je, že největší investice spojené s expanzí už má Jefferies z velké části za sebou. To znamená, že další růst tržeb by se měl výrazněji promítnout do ziskovosti.
Analytik Chris Kotowski z Oppenheimeru upozorňuje, že v příštím roce či dvou by mělo dojít ke zmírnění agresivního náboru a budování struktury, což vytvoří prostor pro zlepšení provozních marží. Ty by se mohly zvýšit z letošních zhruba 13,5 % na úroveň kolem 15 %. Takové marže by Jefferies dostaly na úroveň srovnatelných hráčů, jako jsou Moelis, Perella Weinberg Partners, Houlihan Lokey, Lazard nebo Evercore.
Jefferies Financial Group Inc. (JEF)
Zlepšení ziskovosti by se mohlo promítnout i do valuace akcií. Jefferies se v současnosti obchoduje zhruba za 13,7násobek očekávaného zisku na příštích 12 měsíců, což je spodní hranice v rámci skupiny investičních bank. Pro srovnání, Moelis se obchoduje přibližně za 21násobek očekávaného zisku. Pokud investoři získají jistotu, že úvěrové obavy jsou zažehnány a jádrový byznys zůstává silný, není návrat akcií Jefferies k úrovním z poloviny sedmdesátých dolarů nereálný.
Celkově tak nadcházející výsledky představují klíčový katalyzátor. Pokud potvrdí stabilitu bilance a pokračující růst investičního bankovnictví, může se z Jefferies znovu stát atraktivní titul pro investory hledající kombinaci růstu a relativně rozumného ocenění. Trh nyní čeká na jasný signál, že podzimní turbulence byly jen krátkodobou epizodou, nikoli předzvěstí hlubších problémů.
