Začátek roku 2026 na amerických akciových trzích působí na první pohled učebnicově.
Indexy rostou, sektorová rotace probíhá hladce a investoři se zdají být přesvědčeni, že ekonomika znovu zrychlí přesně podle scénáře, který si Wall Street nakreslila už na konci loňského roku. Index S&P 500 během prvních obchodních dnů posílil přibližně o 1,7 % a ještě důležitější je, že se růst rozšířil i mimo úzký okruh největších technologických titulů. Rovnoměrně vážená verze indexu dokonce rostla rychleji než samotný benchmark, což trhy dlouhodobě vnímají jako zdravý signál.
Konsenzus investorů je v tuto chvíli poměrně jednoznačný. Očekává se opětovné zrychlení reálné ekonomiky, podpořené kombinací fiskálních stimulů, vládních zásahů a stále relativně uvolněných finančních podmínek. Banky, dopravní společnosti, hotely i menší firmy zaznamenaly výrazné zisky, čímž částečně vyrovnaly ochlazení u některých technologických gigantů, které v uplynulých třech letech táhly přibližně osmdesátiprocentní růst indexu S&P 500. Trh tak zatím potvrzuje očekávání, že rok 2026 nebude jen pokračováním technologického příběhu, ale širším cyklickým oživením.
Podle řady stratégů je současná kombinace politiky a makra pro akcie mimořádně příznivá. Federální rezervní systém sice zatím sazby nesnižuje, ale zároveň nevysílá signály zpřísnění. Naopak se znovu objevují kroky, které lze chápat jako nepřímou podporu likvidity, například zvýšené nákupy státních dluhopisů. K tomu se přidávají kroky administrativy prezidenta Donalda Trumpa, které mají za cíl podpořit úvěrovou aktivitu a spotřebu, například prostřednictvím zásahů na hypotečním trhu. I když nejde o klasické kvantitativní uvolňování, efekt je z pohledu trhů podobný – dodatečná poptávka po úvěrech a signál, že vláda je připravena ekonomiku podporovat prakticky za každou cenu.
Tento procyklický posun však nezačal až v lednu. Už od podzimu loňského roku bylo patrné, že část investorů postupně opouští přeplněné technologické obchody a přesouvá kapitál do cyklických a hodnotových akcií. Indexy se po několik měsíců pohybovaly spíše do strany, zatímco méně populární sektory doháněly ztrátu. Teprve nedávno se hlavní indexy dokázaly přesvědčivě posunout nad předchozí maxima, a to i přesto, že některé ikonické tituly zůstávají pod tlakem.
Otázkou však zůstává, zda tento hladký průběh není vykoupen až příliš vysokou mírou sebevědomí investorů. Ukazatele sentimentu naznačují, že optimismus je nezvykle rozšířený. Příliv kapitálu do akciových ETF je silný, spekulace na opcích zůstává intenzivní a poptávka po ochraně proti volatilitě je nízká. To samo o sobě není signálem k okamžitému prodeji, ale naznačuje, že trh má menší psychologickou rezervu pro případ negativního překvapení.
Historie ukazuje, že podobné prostředí nemusí nutně vést k okamžité korekci. Rally může pokračovat i při vysokém optimismu, pokud se zároveň zlepšují zisky a makroekonomický výhled. Problémem však bývá situace, kdy se pozitivní očekávání začnou do cen promítat rychleji než reálná data. Část cyklického oživení může být v cenách započítána předem, což snižuje prostor pro další pozitivní překvapení.
Diskuse o valuacích proto znovu nabírá na intenzitě. Je pravda, že mimo největší růstové tituly se trh může jevit relativně umírněně oceněný. Rovnoměrně vážený index S&P 500 se obchoduje za nižší násobky než samotný benchmark. Na druhé straně je třeba připomenout, že tyto úrovně nejsou historicky nízké a u kvalitních cyklických společností se ocenění již pohybují blízko vlastních maxim. To znamená, že i zde budou investoři v roce 2026 vyžadovat potvrzení v podobě skutečného růstu zisků.
Další proměnnou je investiční horečka kolem umělé inteligence. Největší americké společnosti vynakládají stovky miliard dolarů na kapitálové výdaje, což sice slibuje budoucí produktivitu, ale zároveň krátkodobě vyčerpává volné cash flow. Index S&P 500 se dnes obchoduje s relativně nízkým výnosem volného cash flow ve srovnání s předchozími lety, a to omezuje prostor pro zpětné odkupy akcií, které byly v minulosti důležitým pilířem růstu cen.
Zatím však nelze říci, že by trh stál na prahu zásadního zlomu. Nedávné korekce posílily důvěru investorů v odolnost trendu a postupné rozptýlení spekulací o bublině v oblasti umělé inteligence může paradoxně působit stabilizačně. Skutečnost, že indexy dosahují nových maxim i bez silné podpory několika největších titulů, lze číst jako známku vnitřní síly trhu.
Klíčovou otázkou pro investory tak zůstává, zda je současný klid odrazem zdravého růstu, nebo předzvěstí období, kdy bude stačit menší šok k výraznější změně nálady. Rok 2026 začal přesně podle plánu, ale právě to může být zdrojem největšího rizika.
