Globální lídr v oblasti oprav a výměn automobilových skel, skupina Belron, se intenzivně připravuje na primární úpis akcií (IPO). Podle dostupných informací od osob obeznámených se situací společnost cílí na burzu v Amsterdamu. Očekávaná valuace by měla přesáhnout hranici 30 miliard eur, přičemž v závislosti na tržních podmínkách by se celkové ocenění podniku mohlo vyšplhat až na úroveň 40 miliard eur. Tento krok by představoval jeden z vůbec největších nových burzovních debutů na evropském kontinentu za posledních několik let.
Rozhodnutí o výběru domovské burzy přitom nebylo přímočaré. Většinový vlastník, belgický konglomerát D’Ieteren Group (DIE.BR) , společně s vlivnou private equity skupinou Clayton Dubilier & Rice (CD&R), původně velmi vážně diskutovali o různých strategických variantách. Mezi zvažovanými možnostmi figuroval i ostře sledovaný vstup na burzu v New Yorku. Akcionáři společnosti Belron však nakonec jako preferovanou destinaci pro tento historický milník zvolili právě nizozemskou metropoli.
Případná flotace největšího světového hráče v tomto specifickém automobilovém segmentu by mohla výrazně oživit náladu mezi evropskými investory. Zdejší trh primárních úpisů totiž v poslední době trpí citelným zpomalením a potýká se s nedostatkem atraktivních příležitostí. Tento stav ostře kontrastuje se situací ve Spojených státech, kde se letos očekává bohatá úroda potenciálních mega-úpisů, kterým dominují především giganti z technologického sektoru. Úspěch Belronu by tak mohl do Evropy vrátit ztracený optimismus.
V čele společnosti aktuálně stojí Carlos Brito, bývalý dlouholetý ředitel pivovarnického kolosu AB InBev (BUD) , jehož manažerské zkušenosti budou pro úspěšné zvládnutí celého procesu klíčové. Zdroje blízké vyjednávání nicméně varují, že definitivní rozhodnutí dosud nepadlo a plány se mohou ještě změnit. Společnost, která provozuje známé značky jako Autoglass ve Velké Británii, Carglass v Evropě a Safelite ve Spojených státech, zatím ani oficiálně nejmenovala upisující banky. Celá transakce by se tak mohla protáhnout až do příštího roku.
Při přípravách na vstup na burzu musí vedení podniku pečlivě zvažovat, jaké prostředí bude pro firmu z dlouhodobého hlediska nejvhodnější. Důležitou roli v tomto rozhodování hraje strategie hlavního akcionáře. Belgický konglomerát D’Ieteren, který v minulosti finančně podpořil například známého výrobce zápisníků Moleskine, v současnosti drží v Belronu podíl ve výši 50,3 procenta. Je vysoce nepravděpodobné, že by se tento veřejně obchodovaný holding v rámci IPO zbavil celého svého podílu, nebo dokonce jen jeho většiny.
Druhým nejvýznamnějším hráčem v majetkové struktuře je buyoutový investor Clayton Dubilier & Rice, který aktuálně kontroluje 20,4 procenta akcií. Tím však výčet zvučných jmen mezi investory nekončí. Do společnosti Belron vložily své prostředky i další těžké váhy globálního finančního světa, mezi něž patří private equity skupina Hellman & Friedman, singapurský státní investiční fond GIC a největší světový správce aktiv BlackRock (BLK) .
Zajímavým prvkem vlastnické mozaiky je také podíl managementu a bývalého generálního ředitele Garyho Lubnera. Tato skupina drží dohromady 9,6 procenta akcií. Samotný Lubner je přitom významnou postavou nejen v byznysu, ale i ve veřejném životě. Prostřednictvím svého investičního nástroje Atessa se stal vůbec největším finančním dárcem britské vládní Labouristické strany, což celému firemnímu příběhu dodává další zajímavý společenský přesah.
Všechny tyto zúčastněné strany nyní musí najít společnou řeč ohledně načasování a parametrů úpisu. Zástupci společností Belron, CD&R i D’Ieteren se k aktuálním tržním spekulacím a probíhajícím přípravám odmítli oficiálně vyjádřit, což je v této fázi citlivých vyjednávání s investičními bankéři zcela standardní postup.
Příběh společnosti Belron je z pohledu tvorby hodnoty jedním z nejpozoruhodnějších úkazů na poli soukromého kapitálu v posledních letech. Při posledním oficiálním ocenění byla hodnota firmy stanovena na 32 miliard eur, přičemž tato částka v sobě zahrnovala i dluhové zatížení ve výši 8 miliard eur. Právě s dluhem firma v nedávné minulosti pracovala velmi agresivně. V roce 2024 společnost zrealizovala jednu z největších dividendových výplat financovaných dluhem v celé historii private equity sektoru.
Tato odvážná finanční optimalizace se opírá o mimořádně silné fundamenty a rostoucí ziskovost celého byznysu. Podle nejnovějších hospodářských výsledků, které zveřejnila mateřská skupina D’Ieteren, vzrostl roční provozní zisk společnosti o 10 procent a dosáhl pro rok 2025 úctyhodné úrovně 1,26 miliardy eur. Tento stabilní generátor hotovosti dává akcionářům obrovskou flexibilitu při strukturování kapitálu.
Při pohledu do nedávné historie je dynamika růstu hodnoty ještě markantnější. Když v roce 2018 fond CD&R kupoval od skupiny D’Ieteren svůj původní 40procentní podíl, byla celá společnost zabývající se opravami autoskel ohodnocena na pouhé 3 miliardy eur. Během pouhých tří let došlo k masivnímu nárůstu provozních zisků, což vyústilo v komplexní transakci v roce 2021. Tehdy private equity skupina prodala část své původní investice při valuaci, která již dosahovala astronomických 21 miliard eur.
Aby si fond CD&R udržel expozici vůči tomuto vysoce ziskovému aktivu, ponechal si 20procentní podíl. K tomuto účelu využil specifickou strukturu, když založil takzvaný pokračovací fond (continuation vehicle), který odkoupil část Belronu z jeho hlavního investičního fondu. Tento krok jasně demonstruje dlouhodobou důvěru investorů v obchodní model, který nyní s největší pravděpodobností projde finálním testem ohodnocení na veřejném akciovém trhu v Amsterdamu.
