Existuje přesně osmašedesátiprocentní pravděpodobnost, že americký akciový trh zakončí letošní rok na vyšších hodnotách, než na kterých se nachází nyní. Toto vysoce optimistické hodnocení přitom nemá absolutně nic společného s tím, zda, kdy a jak přesně se vyřeší válečný konflikt na Blízkém východě. Stejně tak tento statistický fakt zcela ignoruje aktuální cenu, za kterou se obchoduje americká lehká Ropa (CL=F) , nebo vývoj, který zaznamenává severomořský Brent (BZ=F) .
Tržní pravděpodobnost zůstává dlouhodobě imunní vůči inflačním tlakům, nadcházejícím volbám do amerického Kongresu i vůči ostře sledovaným událostem, jako je primární úpis akcií společnosti SpaceX (SPCX) . Všechny tyto faktory sice aktuálně dominují titulkům finančních zpráv a vyvolávají mezi investory nervozitu, ale na dlouhodobou trajektorii trhu mají překvapivě minimální vliv.
Klíčem k pochopení této osmašedesátiprocentní šance je hluboký pohled do finanční historie. Toto číslo jednoduše odráží procento kalendářních let od roku 1896, kdy byl vytvořen prestižní index Dow Jones Industrial Average (^DJI) , ve kterých tento americký benchmark od července do prosince stabilně rostl.
Při detailní analýze dat od konce devatenáctého století nelze najít žádnou objektivně definovanou podmnožinu let, ve které by pravděpodobnost růstu akciového trhu ve druhé polovině roku byla významně vyšší nebo naopak nižší než tento celoroční průměr. Ačkoliv existují specifické případy, kdy se šance na růst ve druhém pololetí mírně odchylují, žádný z těchto rozdílů nedosahuje pětadevadesátiprocentní hladiny spolehlivosti, kterou statistici standardně využívají při posuzování, zda je objevený tržní vzorec skutečný.
Tyto historické výsledky samozřejmě neznamenají, že by na zprávách z reálného světa akciovému trhu vůbec nezáleželo. Pointa spočívá v tom, že fundamentální indikátory a makroekonomické události se mohou pochlubit významnou schopností předpovídat vývoj trhu výhradně v delších časových horizontech.
Pro pochopení tohoto mechanismu je zásadní statistický ukazatel známý jako „R-kvadrát“. Ten měří míru, do jaké je konkrétní indikátor akciového trhu schopen spolehlivě předpovědět nebo vysvětlit budoucí výnosy. Vezměme si například proslulý Buffettův ukazatel, který představuje poměr celkové tržní kapitalizace amerického akciového trhu k hrubému domácímu produktu.
Sám Warren Buffett před několika lety prohlásil, že jde pravděpodobně o nejlepší jediné měřítko toho, na jakých úrovních se v daném okamžiku nacházejí valuace. Přesto je u tohoto elitního indikátoru hodnota R-kvadrát v horizontu jednoho roku přesně nulová. Krátkodobě tedy trh absolutně nerespektuje, zda jsou akcie fundamentálně levné, nebo naopak extrémně předražené.
Situace se však dramaticky mění, jakmile prodloužíme investiční horizont. Při předpovídání pětiletých výnosů roste R-kvadrát Buffettova ukazatele na šest procent. Pokud se podíváme na desetiletý horizont, dosahuje tento ukazatel vysoce signifikantní hodnoty devětadvaceti procent. To jasně dokazuje, že fundamenty fungují spolehlivě, ale vyžadují od investorů značnou dávku trpělivosti a disciplíny.
Z výše uvedených dat logicky vyplývá, že výnosy akciového trhu v krátkodobých časových horizontech představují převážně jen statistický šum. Je však nesmírně důležité poznamenat, že toto zjištění není v žádném rozporu s tím, že akcie vykazují dlouhodobý a stabilní rostoucí trend. Trh zkrátka nelze přesně načasovat, ale lze se spolehnout na jeho dlouhodobou expanzi.
Právě proto může platit zdánlivý paradox: akciový trh má osmašedesátiprocentní šanci na růst v jakémkoli libovolném šestiměsíčním období, přičemž ale existuje nulová předvídatelnost toho, která konkrétní šestiměsíční období budou do těchto osmašedesáti procent patřit. Odborníci na statistiku a finanční matematiku tento specifický vzorec označují jako „náhodnou procházku s rostoucím trendem“.
Hlavním ponaučením z této historické analýzy je fakt, jak extrémně obtížné, ne-li přímo nemožné, je časovat krátkodobé tržní výkyvy. Představte si, že by vám někdo loni v lednu s naprostou jistotou řekl, co všechno se odehraje v následujících měsících. Dozvěděli byste se, že svět čeká válečný konflikt na Blízkém východě, prudký nárůst cen energetických surovin a nejvyšší americká inflace od pandemie.
Tváří v tvář takto děsivému výčtu fundamentálních hrozeb by jen málokdo z nás po vyslechnutí těchto předpovědí dospěl k racionálnímu závěru, že americký akciový trh bude navzdory všemu na konci roku výše. Přesto historie ukazuje, že panikaření na základě novinových titulků je strategií, která investory dlouhodobě připravuje o zisky. Krátkodobé zprávy by tak nikdy neměly narušit vaše pečlivě budované investiční portfolio.
