Očekávání spojená se společností Space Exploration Technologies (SPCX) a její primární nabídkou akcií (IPO) doslova překonala zemskou přitažlivost. Z hlediska celkové valuace a objemu získaného kapitálu se oficiálně jedná o vůbec největší vstup na burzu v historii finančních trhů. Na první pohled se zdá, že naprosto každý investor touží vlastnit alespoň malý kousek této vizionářské firmy.
Zkušení kontrariánští hráči na trhu však vnímají současnou euforii jako jasný varovný signál. Obrovský zájem retailových i institucionálních kupců maskuje fundamentální trhliny, které by měly racionálně uvažující portfolio manažery donutit k maximální opatrnosti. Vyhnout se nákupu těchto akcií může být v současné situaci tím nejrozumnějším strategickým krokem.
Horečka kolem tohoto IPO totiž vytváří nebezpečnou iluzi dokonalosti. Investoři, kteří se rozhodnou držet tento vysoce ztrátový titul balancující na pomezí vesmírné ekonomiky a umělé inteligence, se pravděpodobně připravují na velmi bolestivé zklamání v nadcházejících letech. Tržní realita se brzy střetne s přehnanými očekáváními.
Při pohledu na hospodářské výsledky je zřejmé, že firma balancuje na hraně extrémního rizika. V roce 2025 dosáhly celkové tržby úrovně 18,7 miliardy dolarů, avšak tento výsledek byl doprovázen hrozivou čistou ztrátou ve výši pěti miliard dolarů. Tento propad je přímým důsledkem masivních a agresivních investic do infrastruktury.
Společnost má bezpochyby obrovský technologický potenciál, zejména pokud budeme brát projekce o bilionových oslovitelných trzích za bernou minci. Sám zakladatel Elon Musk sebevědomě prohlásil, že by firma mohla do roku 2030 generovat astronomické tržby ve výši jednoho bilionu dolarů. Jde o mimořádně ambiciózní vizi budoucnosti.
Tento vzdálený cíl je však v ostrém kontrastu se současnou finanční realitou. Aby bylo vůbec teoreticky možné dosáhnout bilionové hranice, musela by společnost v každém z následujících pěti let doručit meziroční růst tržeb přesahující sto procent. Takové tempo expanze je v historii velkých korporací prakticky bezprecedentní.
Růstový výhled pro rok 2026 sice vypadá na první pohled slibně, a to především díky nově zajištěným kontraktům. Firma získala zakázky v hodnotě 26 miliard dolarů se společností Alphabet (GOOGL) a firmou Anthropic, které se týkají výpočetní kapacity datových center pro umělou inteligenci. Zde se však skrývá zásadní strategický háček.
Tento dodatečný příjem totiž nevychází z pozice síly. Zmíněná datová centra byla původně budována pro interní potřeby divize xAI. Skutečnost, že nyní firma přeprodává tuto drahocennou výpočetní kapacitu svým přímým konkurentům, navíc velmi pravděpodobně se ztrátou, ukazuje na nutnost akutně generovat jakoukoliv hotovost.
Hlavním důvodem, proč jsou akcie předurčeny k budoucímu propadu, je jejich naprosto neospravedlnitelná počáteční valuace. Lze sice oprávněně argumentovat, že firma má skvělý byznys model díky své dominanci v raketových letech, vysoce ziskové službě Starlink a skryté opci v oblasti umělé inteligence, avšak cena za tento potenciál je extrémní.
Trh v současnosti uděluje akciím gigantickou prémii. Titul se obchoduje při tržní kapitalizaci dvou bilionů dolarů, což při tržbách z roku 2025 znamená poměr ceny k tržbám (P/S) přesahující hodnotu 100. Takto napjaté ocenění nenechává absolutně žádný prostor pro případná strategická zaškobrtnutí nebo zpoždění ve vývoji.
Situaci dále zhoršuje fakt, že masivní ztráty v roce 2026 nadále dramaticky rostou. Jen v prvním čtvrtletí tohoto roku se volné cash flow propadlo do negativních hodnot ve výši devíti miliard dolarů. Toto brutální tempo spalování hotovosti představuje pro dlouhodobé akcionáře bezprostřední existenční hrozbu.
Pokud bude tento trend pokračovat, společnost kompletně vyčerpá ohromných 85 miliard dolarů, které získala z primárního úpisu, za pouhé dva roky. I kdyby se nakonec podařilo úspěšně dobudovat všechny klíčové pilíře – od satelitního internetu přes raketu Starship až po orbitální datová centra – současná cena akcií již toto všechno plně započítává.
