Začátek druhého pololetí je na finančních trzích tradičně spojen s vysokým očekáváním, přičemž technologický sektor v tomto ohledu historicky hraje naprostý prim. Pro ostře sledovaný index Nasdaq-100 (^NDX) představuje sedmý měsíc v roce období, které by se dalo z hlediska pravděpodobnosti zisku označit za téměř absolutní jistotu. Statistická data hovoří naprosto jasně a potvrzují, že letní měsíce dokážou do technologických titulů napumpovat masivní objemy nového kapitálu.
Tento klíčový benchmark, který je pečlivě sestaven ze stovky největších nefinančních společností v rámci širšího kompozitního indexu Nasdaq na základě jejich tržní kapitalizace, si připsal červencový zisk v neuvěřitelných sedmnácti z posledních osmnácti let. V průběhu tohoto dlouhého a statisticky velmi spolehlivého období dosáhl index průměrného měsíčního zhodnocení ve výši 4,1 %, což z července činí jeden z nejsilnějších měsíců celého obchodního kalendáře.
Aktuální situace na trhu však skrývá jeden zcela zásadní problém, který by mohl tento historický vzorec narušit. Zkušení investoři a velcí institucionální hráči totiž s velkou pravděpodobností předčasně nacenili a vyčerpali očekávané zisky již během předchozích měsíců. Trh se tak nachází v situaci, kdy budoucí růstový potenciál mohl být již zkonzumován agresivními nákupy v první polovině roku.
Přestože samotný červen přinesl z pohledu výkonnosti indexu v podstatě stagnaci a plochý vývoj bez výraznějších výkyvů, celková bilance od začátku roku zůstává ohromující. Technologický benchmark si letos připisuje masivní zhodnocení o 20 %, čímž suverénně zaznamenává svou vůbec nejlepší první polovinu roku od rekordního roku 2023. Tato akcelerovaná výkonnost tak logicky vyvolává otázky, zda trhu nedochází dech.
Hnací silou, která v letošním roce primárně poháněla technologický index k jeho dvacetiprocentnímu zisku, byly bezesporu akcie polovodičových společností. Tento specifický segment trhu však aktuálně vysílá silné signály, že by mu mohla v dohledné době dojít potřebná hybná síla. Extrémní tempo růstu, kterého jsme byli svědky, je totiž z dlouhodobého hlediska jen velmi obtížně udržitelné.
Analytici a stratégové s napětím sledují vývoj klíčového oborového ukazatele, kterým je index PHLX Semiconductor (^SOX) . Strateg společnosti Wolfe Research, Rob Ginsberg, v této souvislosti upozornil na naprosto bezprecedentní cenovou dynamiku. Během druhého čtvrtletí totiž tento index předvedl šokující pohyb o 95 % od svého lokálního minima až po dosažená maxima.
Aby toho nebylo málo, celkové uzavření druhého kvartálu přineslo polovodičovému benchmarku finální zhodnocení o fantastických 88 %. Takto strmý nárůst v rámci pouhých tří měsíců je i na poměry vysoce volatilního technologického sektoru úkazem, který se na burze objevuje jen velmi zřídka a často předznamenává období následné konsolidace či dokonce korekce.
Samotný Ginsberg neskrýval nad vývojem trhu údiv, když prohlásil, že během své dlouhé kariéry viděl na grafech již mnoho extrémních čtvrtletních svíček, ale není si vůbec jistý, zda něco dokáže překonat to, čeho jsme právě byli svědky u polovodičového indexu. Tato slova od zkušeného experta jasně podtrhují anomální povahu nedávné tržní rally a varují před možným přehřátím sektoru.
Kromě hrozby z vyčerpání tržního momenta upozorňují odborníci i na další znepokojivé trendy, které se rýsují na obzoru. Jonathan Krinsky, přední analytik ze společnosti BTIG, poukázal na velmi specifickou sezónnost, která se týká právě čipových akcií. Ačkoliv je červenec pro polovodičový sektor historicky velmi silný, podobně jako pro celý technologický benchmark, jeho dynamika má tendenci vrcholit již v polovině měsíce.
Skutečné nebezpečí pro investory však číhá hned v následujícím období. Podle historických dat je totiž srpen pro polovodičový index absolutně nejhorším měsícem v roce, a to již od krizového roku 2008. Během osmého měsíce index v průměru odepisuje 0,96 % a pozitivní výkonnost zaznamenává jen v přibližně polovině případů, což představuje ostrý kontrast s červencovým optimismem.
Při hledání příčin tohoto opakujícího se fenoménu nabízí Krinsky logické vysvětlení spojené s tržní mechanikou. Červenec představuje start druhého pololetí, což je moment, kdy instituce alokují na trh nové peníze. Zároveň se jedná o napjaté období těsně před začátkem hlavní výsledkové sezóny, kdy trh žije z očekávání a spekulací na budoucí zisky korporací.
Tato kombinace faktorů často generuje velmi silné cenové pohyby ještě před samotným zveřejněním hospodářských výsledků. Jakmile jsou však reálná data venku a očekávání se protnou s realitou, trh často zažije takzvané cenové vakuum směrem dolů, kdy chybí noví kupci ochotní akceptovat vysoké valuace. Ačkoliv tedy historická sezónnost hraje technologickým akciím do karet, letos to nemusí stačit k tomu, aby investory odradila od masivního vybírání zisků po bezprecedentně silném prvním pololetí.
