Americký akciový trh v posledních týdnech vysílá velmi matoucí signály a stále více připomíná nebezpečně napnutou gumu. Zatímco hlavní burzovní ukazatele přešlapují na místě a evokují falešný pocit bezpečí, pod povrchem se formují dramatické strukturální změny. Zkušeným investorům tento vývoj naznačuje, že současná stabilita může být pouze tichem před blížící se bouří.
Širší Index S&P 500 (^GSPC) se sice už déle než měsíc drží ve zdánlivě klidných vodách, avšak detailní pohled na jeho jednotlivé složky odhaluje zcela odlišnou realitu. Ve čtvrtek se tento klíčový benchmark obchodoval v rozmezí pouhého jednoho procentního bodu od svého historického maxima z 2. června. Cenové pohyby u mnoha firem, které tento index tvoří, však byly nepoměrně drastičtější.
Trhem aktuálně zmítá brutální ústup od těch nejžhavějších momentových obchodů. Tento nekompromisní obrat tvrdě zasáhl především ty tržní hráče, kteří se snažili maximalizovat své zisky prostřednictvím finanční páky. Investoři, kteří ve velkém využívali pákové fondy a opční kontrakty k posílení svých sázek na prudce rostoucí polovodičové hvězdy, nyní čelí tvrdé realitě.
Zářným příkladem tohoto propadu je společnost Micron Technology (MU) , jejíž akcie se ocitly pod drtivým prodejním tlakem. Podobný osud potkal i specializované burzovně obchodované fondy, jako je Roundhill Memory ETF (DRAM) . Výrazný útlum v sektoru polovodičů se přitom neomezuje pouze na Spojené státy, ale plnou silou zasáhl také jihokorejský trh.
Denní obchodování na amerických burzách začíná v posledním měsíci stále více připomínat divokou jízdu na houpačce. Trh se ostře rozdělil na dva tábory. Na jedné straně stály akcie výrobců čipů a firem budujících infrastrukturu pro umělou inteligenci, na straně druhé takzvaná „Sedmička statečných“ a zbytek trhu. Tyto skupiny se v růstu a poklesu pravidelně střídaly.
Zatímco S&P 500 ve čtvrtek odepsal mírných 0,5 % a za celý měsíc červenec se stále držel v zelených číslech, specifické ukazatele měřící výkonnost momentových akcií dopadly katastrofálně. Index Goldman Sachs High-Beta Momentum se během první poloviny července propadl o hrozivých 24 %. Podle dat agentury Bloomberg, která byla poskytnuta serveru MarketWatch, jde o jeden z nejhorších výsledků v zaznamenané historii.
Tento masivní rozkol mezi gigantickými výkyvy jednotlivých titulů a celkovou stabilitou indexu S&P 500 vedl k bezprecedentní anomálii. Rozdíl mezi dvěma klíčovými měřítky implikované volatility se roztáhl na nejširší úroveň v historii. Dne 9. července se mezera mezi indexem volatility složek S&P 500 (Cboe S&P 500 Constituent Volatility Index) a známým Cboe Volatility Index (^VIX) rozšířila na více než 34 bodů.
Michael Kramer, zakladatel společnosti Mott Capital Management, upozorňuje, že tato extrémní divergence nápadně připomíná období těsně předcházející dřívějším tržním šokům. Jako příklad uvádí nedávné rozpletení takzvaných „carry trades“ s japonským jenem v srpnu 2024. Akcie spojené s umělou inteligencí podle něj dlouho táhly hlavní indexy vzhůru a vytvářely dokonalou iluzi klidného trhu.
Kramer rovněž poukazuje na index disperze (Cboe S&P 500 Dispersion Index), který nedávno dosáhl nejvyšších hodnot od pandemického března 2020. Tento ukazatel roste přesně ve chvíli, kdy se očekávání investorů ohledně budoucího vývoje konkrétních akcií začínají dramaticky rozcházet s předpokládaným vývojem celého indexu S&P 500. Podobný vzorec chování byl na trhu patrný i během léta 2024.
Nervozita se však neomezuje pouze na americký kontinent. Farzin Azarm, výkonný ředitel pro obchodování s akciemi ve společnosti Mizuho Securities, přiznává, že ho nedávný výprodej na jihokorejských trzích začíná vážně znepokojovat. Tamní kompozitní index Kospi sice v dosavadním průběhu roku vykazuje zhodnocení o více než 60 %, avšak jen za červenec ztratil strmých 20 %.
Drtivá většina letošních zisků korejského indexu byla navíc tažena akciemi pouhých dvou technologických gigantů – společností Samsung (005930.KS) a SK Hynix (000660.KS) . Azarm se obává, že pokud zůstanou jména ze sektoru polovodičů i nadále pod silným prodejním tlakem, vysoce zadlužení investoři se dostanou do pasti.
Tito tržní hráči by následně mohli být donuceni k plošnému odprodeji mnohem širšího koše akcií, aby pokryli své ztráty. „Lidé možná budou muset prodávat jiná aktiva, aby ustáli to, co se aktuálně děje s těmito paměťovými tituly. To je ten hlavní strach,“ vysvětlil Azarm dynamiku, která by mohla spustit dominový efekt napříč celým trhem.
Čtvrteční obchodování ve Spojených státech tuto hrozbu jen podtrhlo. Investoři se stali svědky dalšího kola masivní kapitálové rotace. Tentokrát se však polovodičové tituly a členové elitní „Sedmičky statečných“ propadli společně. Tím narušili nedávný trend, kdy se tyto dvě skupiny pohybovaly na denní bázi spíše v opačných směrech.
Zbytek trhu naopak ukázal překvapivou odolnost. Většina ostatních akcií v indexu S&P 500 uzavřela výše, přičemž osm z celkových jedenácti tržních sektorů skončilo v zelených číslech. Technologiemi nabitý Nasdaq Composite (^IXIC) se nicméně propadl o 1,5 % a uzavřel na hodnotě 25 881,95 bodu. Tradiční Dow Jones Industrial Average (^DJI) pak podle dat společnosti FactSet odepsal 105,67 bodu, tedy 0,2 %, a klesl na úroveň 52 552,97 bodu.
