Zvyšování odhadů budoucích zisků už zřejmě nebude stačit k tomu, aby posunulo akciové trhy na nová maxima. S tímto varováním přicházejí analytici investiční banky JPMorgan Chase & Co. (JPM) , kteří pečlivě sledují slábnoucí reakce investorů na pozitivní firemní zprávy. Fenomén, kdy společnosti překonají očekávání a zároveň zvednou celoroční výhled, začíná na Wall Street ztrácet své dosavadní kouzlo.
Druhé čtvrtletí přitom odstartovalo nepopiratelně silnou výsledkovou sezónou. Během uplynulých dvou týdnů reportovali své hospodářské výsledky giganti finančního sektoru, jako jsou Goldman Sachs Group (GS) či Bank of America (BAC) . K nim se přidala i zvučná jména z technologického sektoru, jmenovitě mateřská společnost Googlu Alphabet Inc. (GOOGL) a automobilka Tesla (TSLA) .
Mnoho z těchto korporací přineslo čísla, která dříve spolehlivě startovala nákupní horečku. Další významní hráči, mezi které patří Bank of New York Mellon (BK) , farmaceutický gigant Johnson & Johnson (JNJ) nebo softwarová společnost ServiceNow (NOW) , šli ještě dál a oficiálně vylepšili své finanční prognózy pro zbytek letošního roku.
Přesto se zdá, že trh je těmito zprávami přesycen. Tým stratégů vedený Khuramem Chaudhrym ve své čtvrteční zprávě klientům zdůraznil, že ačkoliv je vylepšování ziskových výhledů hojné, samotný trend těchto revizí jasně naznačuje vyčerpání. Podle jejich odborného úsudku začíná trhům jednoduše docházet palivo, které by je dokázalo posunout na další rekordní úrovně.
Za ochlazením tržního sentimentu stojí komplexní makroekonomické faktory. Geopolitické napětí a válečný konflikt zahrnující Írán zásadně změnily celkovou krajinu pro vývoj inflace. Tato nestabilita se následně promítá do proměny jak krátkodobých, tak i dlouhodobých očekávání ohledně nastavení úrokových sazeb centrálních bank.
Klíčovým indikátorem, který stratégové bedlivě sledují, je rozpětí mezi inflací cen výrobců a inflací spotřebitelských cen. Tento rozdíl má podle historických dat 47% korelaci s podnikovými tržbami a zhruba 29% korelaci se ziskem na akcii. V současné době se zdá, že toto rozpětí již dosáhlo svého vrcholu a začíná stagnovat, což vytváří tlak na budoucí marže firem.
Pokud bude tento stagnující trend pokračovat, existuje podle analytiků reálné riziko, že prostor pro jakékoliv další zvyšování odhadů zisků na akcii i celkových tržeb bude výrazně omezen. Firmy tak mohou narazit na neviditelný strop, přes který se jim nepodaří své finanční plány dále vylepšovat.
K této hrozbě se přidávají i varovné signály z reálné ekonomiky. Index amerického Institutu pro řízení dodávek (ISM), konkrétně jeho poměr nových zakázek k zásobám, v posledních třech měsících setrvale klesá. Tento pokles obvykle předznamenává zpomalení ekonomické aktivity a pouze umocňuje riziko, že budoucí zisky nebudou schopny naplnit přehnaná očekávání trhu.
Dalším faktorem, který brzdí akciovou rally, je rostoucí míra nejistoty mezi samotnými analytiky. Na trhu přibývá společností, u nichž panuje zásadní neshoda ohledně budoucích výsledků. Vzniká tak propastný rozdíl mezi nejnižšími a nejvyššími odhady zisku na akcii, což do obchodování vnáší značnou volatilitu a nervozitu.
Akcie s vysokým rozptylem odhadů, které byly v uplynulých letech miláčky spekulantů, podle všeho narazily na svůj strop. Stratégové upozorňují, že tyto tituly začínají přicházet o své závratné zisky, které na trhu doposud nashromáždily. Investoři se zjevně stávají obezřetnějšími a přehodnocují svá portfolia.
Velmi podobný argument lze aplikovat na vysoce rizikové akcie v porovnání s těmi spolehlivějšími. Trh aktuálně preferuje společnosti s nižší finanční pákou a stabilním byznys modelem. Ochota riskovat klesá, což se projevuje rotací kapitálu směrem k bezpečnějším a lépe předvídatelným investicím.
Tato celková vyčerpanost se jasně zrcadlí na vývoji hlavního amerického benchmarku. Index S&P 500 (^GSPC) sice ve středu uzavřel obchodování jen něco málo přes jedno procento od svého historického maxima, avšak za celý probíhající měsíc zůstává v podstatě beze změny. Navzdory záplavě skvělých firemních výsledků tak trh přešlapuje na místě a marně hledá nový impuls k růstu.
