Stratégové banky Goldman Sachs (GS) upozornili na kombinaci pokračujícího růstu firemních zisků a poklesu valuačních násobků amerických akcií. Od léta se zároveň snížila expozice investorů vůči trhu, zatímco hlavní burzovní index se pohyboval převážně do strany.
S odvoláním na příznivé výsledky hospodaření a pokles tržních ocenění doporučují stratégové společnosti Goldman Sachs v příštích třech měsících investovat více prostředků do akcií.
Index S&P 500 (^GSPC) od června do srpna přidal přibližně 0,8 procenta, a to navzdory příznivému vývoji hospodářských výsledků. Jeho poměr ceny k očekávanému zisku za příštích 12 měsíců nyní činí 19,1, vyplývá z dat společnosti FactSet Research Systems (FDS) .
Na začátku června dosahoval tento ukazatel 21,1 a na počátku roku se pohyboval na úrovni 22. Investoři tak nyní platí za každý dolar očekávaného zisku méně než v obou uvedených obdobích. Největší změnu valuačních násobků podle Goldman Sachs přinesly silné výsledky technologických společností, zejména výrobců hardwaru. V některých částech technologického sektoru však násobky naopak vzrostly.
Stratégové vedení Christianem Muellerem-Glissmannem spojují vývoj cen akcií také se změnami na dluhopisovém trhu. Vyšší výnosy od konce léta zasáhly především segmenty, jejichž ocenění citlivěji reaguje na úrokové sazby.
Výsledková sezona za třetí čtvrtletí má začít tento týden. Tým Goldman Sachs očekává, že zveřejněná čísla ve Spojených státech i v Evropě mohou překonat dosavadní odhady trhu. Banka předpokládá pokračování solidního růstu zisků také do konce roku.
Analytici na Wall Street podle dat FactSet počítají s tím, že společnosti zahrnuté v indexu S&P 500 vykážou za třetí čtvrtletí meziroční zvýšení zisků o 29,6 procenta. Pokud se tento odhad naplní, půjde o třetí čtvrtletí v řadě, kdy tempo růstu zisků překročí 25 procent.
Goldman Sachs předpokládá, že dynamika v roce 2027 zpomalí, avšak zůstane na zvýšené úrovni. Americký tým banky pracuje pro uvedený rok s růstem zisků společností z indexu S&P 500 o 18 procent. Výpočet nezahrnuje takzvané ostatní výnosy spojené s přeceněním majetkových účastí.
Mezi hlavní krátkodobá rizika stratégové zařadili další růst úrokových sazeb a cen energií. Upozornili rovněž na nejistotu související s americkými volbami v polovině funkčního období, která by mohla zvýšit kolísání akciových trhů ze současných nízkých úrovní.
Výnosy amerických státních dluhopisů od konce léta prudce vzrostly. Desetileté i třicetileté splatnosti se obchodují na nejvyšších úrovních za více než dvě desetiletí. Tento pohyb zvýšil tlak zejména na části akciového trhu citlivé na cenu financování a budoucí nastavení měnové politiky.
Finanční trhy nyní započítávají více zvýšení úrokových sazeb, než předpokládají stratégové Goldman Sachs. Ti svůj výhled opírají o očekávání, že cenové tlaky mimo potraviny a energie zůstanou omezené, což by mělo brzdit rozsah dalšího zpřísňování politiky centrálních bank.
Základní scénář banky počítá s postupnou normalizací inflace, dosažením vrcholu cen energií a mírnějším přístupem centrálních bank. Výnosy desetiletých dluhopisů by se podle tohoto scénáře měly v portfoliích postupně měnit z nepříznivého faktoru na prvek, který částečně vyvažuje výkyvy ostatních aktiv.
V nejbližším období však zůstává zvýšená nejistota spojená s cenami energií i měnovou politikou. Stratégové uvedli, že nejpřímější cestou k dosažení krátkodobého vrcholu globálních výnosů by bylo další zpřísnění finančních podmínek, které by oslabilo očekávání hospodářského růstu. Nedávný tlak na podnikové i státní úvěrové trhy podle nich naznačuje, že tempo výprodeje dluhopisů se může přibližovat hranici, při níž začne výrazněji ovlivňovat finanční podmínky.
